連發(fā)35個(gè)公告、定向增發(fā)230億元人民幣，格力電器（000651.SZ）與珠海銀隆新能源有限公司的重組就這樣拉開(kāi)序幕。

8月18日晚間，格力宣布擬作價(jià)130億元人民幣收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)。格力同時(shí)還增發(fā)100億元人民幣進(jìn)行配套融資。而格力電器董事長(zhǎng)董明珠更是自掏腰包近10億元人民幣參與了這場(chǎng)增發(fā)。

在收購(gòu)珠海銀隆背后，格力于8月18日晚間發(fā)布的2016年中報(bào)，再次證明了空調(diào)營(yíng)收增長(zhǎng)的后繼乏力。董明珠看好的珠海銀隆能承擔(dān)起拉升格力業(yè)績(jī)的重任么？

230億的增發(fā)

為收購(gòu)珠海銀隆，格力進(jìn)行了總額高達(dá)230億元的定向增發(fā)。

其中130億元是為了收購(gòu)珠海銀隆的全部資產(chǎn)。格力宣布擬以15.57元/股的價(jià)格向珠海銀隆全體21名股東發(fā)行股份，以購(gòu)買(mǎi)其持有的珠海銀隆合計(jì)100%股權(quán)。今年2月停牌前，格力股票的價(jià)格為19.22元/股。

格力發(fā)布的公告顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，珠海銀隆100%的股權(quán)的評(píng)估值為129.66億元。但因?yàn)樵谠u(píng)估基準(zhǔn)日后，珠海銀隆又收到9000萬(wàn)投資款，因此總收購(gòu)價(jià)為130億元人民幣。

這個(gè)價(jià)格可謂相當(dāng)慷慨。公告顯示，經(jīng)過(guò)審計(jì)，珠海銀隆的賬面凈資產(chǎn)約為38.78億元。評(píng)估的增值率高達(dá)234.37%。

格力還將以同樣價(jià)格，另外向8名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)100億元人民幣。

這8名特定投資者包括格力集團(tuán)、格力電器員工持股計(jì)劃、銀通投資集團(tuán)、珠海拓金、珠海融騰、中信證券、孫國(guó)華以及招財(cái)鴻道。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，這其中多位投資者具有珠海背景，而自然人孫國(guó)華是珠海銀通投資集團(tuán)的法人代表。

其中，格力集團(tuán)認(rèn)購(gòu)金額約為41.88億元，數(shù)額最高。在定增完成后，其持股比例沒(méi)有發(fā)生變化，依舊以18.22%的比例穩(wěn)居大股東之位。

公告顯示，這100億元人民幣的融資將全部用于珠海銀隆的建設(shè)投資項(xiàng)目，其中包括河北銀隆年產(chǎn)14.62 億安時(shí)鋰電池生產(chǎn)線項(xiàng)目、石家莊中博汽車(chē)有限公司搬遷改造擴(kuò)能項(xiàng)目（二期）、河北銀隆年產(chǎn)200MWh 儲(chǔ)能模組生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、河北廣通年產(chǎn)32000輛純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)改裝生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，珠海銀隆總部研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

董明珠豪擲10億

在這次定增中，董明珠持有的格力股份得到大幅增加。

公告顯示，在格力電器員工持股計(jì)劃中出資最高的董明珠，以近9.37億元人民幣的出資額，占到本次員工持股計(jì)劃的39.52%。以兩次增發(fā)完成后員工持股計(jì)劃將持有2.04%的格力股份計(jì)算，董明珠新增加的格力股份將超過(guò)0.8%。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，格力電器共有4700人參與了總額不超過(guò)23.8億元人民幣的員工持股計(jì)劃，包括董明珠、常務(wù)副總裁黃輝、董事孟祥凱、副總裁望靖東等人在內(nèi)的8名格力高管也位列在內(nèi)。其中，8名高管的認(rèn)購(gòu)比例占員工持股計(jì)劃的44.2%。

事實(shí)上，在新出爐的格力2016年半年報(bào)中，董明珠已經(jīng)以0.74%的股份位列格力電器第十大股東。

但值得注意的是，經(jīng)過(guò)兩輪增發(fā)后，格力股東手中的老股將被攤薄。從公告顯示的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，第二大股東河北京海的持股比例從8.91%下降到了7.1%，第三大股東證金公司持股比例從2.99%下降到2.4%。二者的股份縮水比均高達(dá)20%左右。而以手中的老股縮水20%計(jì)算，在兩輪增發(fā)結(jié)束后，董明珠將持有近1.4%的格力股份。

自掏腰包10億背后，董明珠對(duì)珠海銀隆十分看好。

3月7日，格力電器公告稱，擬發(fā)行股票收購(gòu)珠海銀隆。董明珠隨后對(duì)外表示，“收購(gòu)新能源企業(yè)，格力就是要造汽車(chē)。”

但從她在2015格力電器股東大會(huì)上的發(fā)言來(lái)看，收購(gòu)銀隆的真實(shí)意圖在于獲得銀隆的電池技術(shù)。“它的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜不復(fù)雜我不管，我就沖著電池技術(shù)來(lái)的?！?董明珠當(dāng)時(shí)說(shuō)。她還曾表示，珠海銀隆很可能成為珠海第二個(gè)千億企業(yè)。

銀隆的價(jià)值

格力希望通過(guò)珠海銀隆掌握的鈦酸鋰電池核心技術(shù)，快速切入新能源電動(dòng)汽車(chē)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這背后，格力的空調(diào)業(yè)務(wù)遭遇到營(yíng)收增長(zhǎng)的天花板。

格力電器8月18日公布的2016年半年報(bào)顯示，盡管凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.92%，但近492億元人民幣的營(yíng)業(yè)收入仍微降1.85%。其中，毛利率高達(dá)40.35%的空調(diào)雖然依舊是格力內(nèi)部最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，但同比微降0.02%的營(yíng)收意味著空調(diào)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)依然乏力。

而另一個(gè)需要注意的指標(biāo)是，格力手中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比去年同期下降61.5%，格力解釋稱這源于商品銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金減少所致。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這意味著格力依舊面臨庫(kù)存問(wèn)題，下壓給渠道的庫(kù)存消化不動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商不能及時(shí)打款。

盡管董明珠宣布格力正式進(jìn)入多元化時(shí)代，但空調(diào)依舊是格力營(yíng)收的主要來(lái)源。

8月18日發(fā)布的珠海銀隆合并利潤(rùn)表顯示，其2016年上半年取得營(yíng)收24.84億元人民幣，僅占格力營(yíng)收的5%。凈利潤(rùn)為3.77億元，占格力上半年64億元的歸母凈利潤(rùn)的將近6%。

值得注意的是，珠海銀隆母公司利潤(rùn)表出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

其2016年上半年取得營(yíng)收3.5億元人民幣，凈虧損3377萬(wàn)元。與之相對(duì)比的是，2015年珠海銀隆營(yíng)收達(dá)到9.31億元人民幣，獲得凈利潤(rùn)7247萬(wàn)元。公告顯示，珠海銀隆2016年1-6月納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的子公司共計(jì)6家，孫公司共計(jì)11家。

此外，珠海銀隆的應(yīng)收賬款比例依然保持在較高水平，這對(duì)珠海銀隆的現(xiàn)金流造成一定壓力。

公告顯示，截至2016年6月末，珠海銀隆的應(yīng)收賬款賬面余額為47.72億元人民幣，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例的192.10%。而截至2015年12月31日，其應(yīng)收賬款余額較上年增長(zhǎng)了956.15%。

珠海銀隆方面承諾其2016、2017和2018年3年的凈利潤(rùn)不低于7.2億元、10億元和14億元。格力接手后的珠海銀隆能完成這個(gè)目標(biāo)么？