近一個(gè)月以來(lái)，受益于美國(guó)汽車業(yè)回升帶動(dòng)鉛需求增長(zhǎng)，以及倫敦金屬交易所(LME)鉛庫(kù)存被倉(cāng)儲(chǔ)鎖定，LME鉛價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。相對(duì)于LME鉛價(jià)，滬鉛價(jià)格反彈相對(duì)滯后，滬倫比價(jià)不斷創(chuàng)下新低。由于國(guó)內(nèi)鉛主要是原生鉛，再生鉛產(chǎn)量下滑并沒(méi)有對(duì)鉛供應(yīng)造成太大的影響，而國(guó)內(nèi)鉛出口關(guān)稅的原因?qū)е逻^(guò)剩壓力難以通過(guò)出口轉(zhuǎn)嫁。目前，鉛蓄電池產(chǎn)能大舉擴(kuò)張制造了鉛需求的“虛假”復(fù)蘇，這使得國(guó)內(nèi)鉛價(jià)反彈缺乏持續(xù)的動(dòng)能。

海外再生鉛階段性偏緊

相對(duì)于海外鉛而言，由于歐美鉛供應(yīng)主要來(lái)源于再生鉛，但是廢舊電瓶回收減少，再生鉛原材料緊張，從而導(dǎo)致歐美市場(chǎng)鉛供應(yīng)相對(duì)偏緊。此外，金融資本通過(guò)LME倉(cāng)儲(chǔ)鎖定鉛庫(kù)存，從而使得歐美鉛現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水。

有跡象表明，嘉能可自2011年以來(lái)通過(guò)交割倉(cāng)庫(kù)的融資交易鎖定LME鉛庫(kù)存，不讓流出，從而扭曲了供求關(guān)系，導(dǎo)致下游消費(fèi)商難以從LME交割庫(kù)提到鉛。數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，LME鉛注銷倉(cāng)單高達(dá)155300噸，占庫(kù)存的比例為74.75%，其中在5月23日一度飆升至18.18萬(wàn)噸，占庫(kù)存的比例達(dá)到77.5%，絕大多數(shù)鉛庫(kù)存被鎖定不能流出，從而導(dǎo)致LME現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。分地區(qū)看，鉛注銷倉(cāng)單主要集中在比利時(shí)的安特衛(wèi)普倉(cāng)庫(kù)和荷蘭的弗利辛恩倉(cāng)庫(kù)，分別高達(dá)49375噸和45550噸，而安特衛(wèi)普交割庫(kù)主要是托克公司控制，弗利辛恩為嘉能可公司控制。而現(xiàn)貨升水也表明歐洲鉛供應(yīng)相對(duì)偏緊。5月31日，LME鉛現(xiàn)貨一度較三個(gè)月期價(jià)溢價(jià)6.5美元/噸，這種現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)是2012年10月份以來(lái)很少見的。

從需求層面看，美國(guó)汽車行業(yè)復(fù)蘇助推美國(guó)鉛需求的復(fù)蘇。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，美國(guó)在2012年11月至2013年3月期間平均每月進(jìn)口5萬(wàn)噸精煉鉛，5個(gè)月進(jìn)口總量幾乎達(dá)到了美國(guó)以往年進(jìn)口量15萬(wàn)噸的兩倍，使今年第一季全球鉛市于幾年來(lái)首次進(jìn)入供應(yīng)不足局面，與此同時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)瓶頸又進(jìn)一步束縛供應(yīng)。

國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)充足需求改善空間受限

從國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量來(lái)看，原生鉛產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，而再生鉛產(chǎn)量卻大幅下滑，但由于國(guó)內(nèi)原生鉛產(chǎn)量只占精煉鉛產(chǎn)量的20%左右，因此對(duì)國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量影響甚微。數(shù)據(jù)顯示，2013年4月國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)量39.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.18%。1~4月累計(jì)共產(chǎn)精鉛146.43萬(wàn)噸，累計(jì)同比增16.79%。4月原生鉛共產(chǎn)29.82萬(wàn)噸，較3月的29.44萬(wàn)噸微幅上漲1.82%。原生鉛冶煉大視南、湖南、云南當(dāng)月分別為14萬(wàn)噸、11.5萬(wàn)噸及4萬(wàn)噸的產(chǎn)量，環(huán)比分別增長(zhǎng)2.33%、11.85%及-21.49%。4月份以再生鉛為主的其他鉛產(chǎn)量為9.8萬(wàn)噸，較3月的12.8萬(wàn)噸大幅下降23.35%，安徽、湖北兩地鉛產(chǎn)量降幅明顯，環(huán)比降幅均逾50%。

從需求層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)鉛庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)移至鉛酸電池行業(yè)。鉛酸電池行業(yè)大肆擴(kuò)張已經(jīng)引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩，這也制造了鉛需求“虛假繁榮”的景象。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)多次大規(guī)模行業(yè)整治，中國(guó)鉛酸電池企業(yè)數(shù)量由2011年以前的2000多家下降到目前的400余家。盡管企業(yè)數(shù)量銳減，但龍頭企業(yè)擴(kuò)張仍在繼續(xù)，國(guó)內(nèi)鉛酸電池產(chǎn)能依舊過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)剩重壓之下，以超威動(dòng)力、天能動(dòng)力為代表的電動(dòng)車電池龍頭為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額不惜大打“價(jià)格戰(zhàn)”，使得行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)發(fā)展變得舉步維艱。超威動(dòng)力年報(bào)顯示，截至2012底，該公司分別在山東、江蘇、河南、浙江、安徽及江西等六個(gè)省份建立生產(chǎn)基地，成功將其鉛酸電池年產(chǎn)能從2011年的5600萬(wàn)只增至9000萬(wàn)只，增幅達(dá)60.7%。此外，該公司于去年1月和7月又先后在浙江長(zhǎng)興縣和河北新河縣興建新生產(chǎn)設(shè)施，落成后將繼續(xù)提高其自有產(chǎn)能。而悉數(shù)當(dāng)下的鉛酸電池行業(yè)，忙著擴(kuò)產(chǎn)的并非超威動(dòng)力一家。

目前，國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池產(chǎn)量還在持續(xù)增加，但并不能反映下游電動(dòng)車、汽車等行業(yè)的真實(shí)需求。受產(chǎn)能過(guò)剩的影響，國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車電池終端消費(fèi)還是疲弱，整體訂單情況出現(xiàn)較大幅度下滑。二季度作為電動(dòng)車電池的需求淡季，電動(dòng)車電池龍頭企業(yè)帶領(lǐng)的降價(jià)潮表現(xiàn)得淋漓盡致。

鉛酸電池企業(yè)庫(kù)存偏高，需要時(shí)間來(lái)消化，這意味著下半年鉛酸電池企業(yè)對(duì)鉛錠的采購(gòu)會(huì)放緩。根據(jù)電池企業(yè)的年報(bào)，行業(yè)巨頭天能動(dòng)力和超威動(dòng)力的鉛酸蓄電池庫(kù)存分別為195384.6萬(wàn)元及139287.5萬(wàn)元，分別較2011年底上漲73.72%及55.47%。從目前行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，只是將鉛行業(yè)的庫(kù)存轉(zhuǎn)移到中間需求鉛酸蓄電池行業(yè)中，終端需求并未改觀。

鉛價(jià)“內(nèi)弱外強(qiáng)”刺激鉛出口攀升

截至6月6日，LME鉛價(jià)反彈幅度超過(guò)13%。與此同時(shí)，滬鉛價(jià)格不溫不火，反彈幅度僅2.56%，鉛價(jià)“內(nèi)弱外強(qiáng)”格局顯現(xiàn)，這也催生了買滬鉛拋倫鉛的套利機(jī)會(huì)，從而刺激了鉛出口攀升。

截至6月4日，滬鉛和LME三個(gè)月鉛價(jià)的比值創(chuàng)下歷史最低記錄6.39%。盡管鉛價(jià)“滬倫比值”的下降導(dǎo)致實(shí)際進(jìn)口盈虧比值有所下降，但是通過(guò)測(cè)算，6月6日，三個(gè)月期鉛進(jìn)口虧損超過(guò)3000元/噸。

在進(jìn)口虧損之際，中國(guó)精煉鉛出口卻大幅攀升，盡管出口面臨10%的關(guān)稅，但是鉛內(nèi)外比價(jià)的偏低，高額利潤(rùn)吸引國(guó)內(nèi)貿(mào)易商通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易出口鉛。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)鉛錠出口繼續(xù)增加至2617噸，環(huán)比增幅近30%，這已是從去年11月開始的連續(xù)第5個(gè)月出口增長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)鉛板出口也出現(xiàn)了連續(xù)明顯的增長(zhǎng)。雖然4月因滬倫比值走高鉛板出口量有所減少，但是2768噸的出口量仍然高出去年均值的一倍。4月我國(guó)鉛錠主要出口目的地為韓國(guó)、印尼和泰國(guó)，其中韓國(guó)幾乎占到總出口量的一半。