“根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年前11個(gè)月，十種有色金屬產(chǎn)量4704.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%，總體平衡，增幅比上年同期增加1.3個(gè)百分點(diǎn)，比1~10月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，銅、鋁、鋅、鎳、汞同比增長(zhǎng)，鉛、錫、銻、鎂、鈦同比下降。

2015年前11個(gè)月，規(guī)模以上企業(yè)六種精礦金屬830.6萬(wàn)噸，同比下降9.4%。同期，銅、鋁為代表的深加工材產(chǎn)品產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，保持不錯(cuò)態(tài)勢(shì)，銅材1723.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%；鋁材4734.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%。

A 總體運(yùn)行

投資熱情下滑 進(jìn)出口貿(mào)易額增長(zhǎng)不容樂觀

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年前11個(gè)月，有色金屬工業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資6270.0億元，同比下滑2.6%，而上年同期則是5.2%增長(zhǎng)。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，礦山、冶煉和加工項(xiàng)目完成的投資均下降。2015年前11個(gè)月，有色金屬礦山項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資1091.7億元，同比下滑2.6%；冶煉項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資1668.0億元，同比下滑5.5%；加工項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資3510.3億元，由上年同期增長(zhǎng)17.7%轉(zhuǎn)而同比下滑1.2%。特別是鋁行業(yè)投資熱情出現(xiàn)大幅下滑。

2015年前10個(gè)月，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42446.0億元，同比增長(zhǎng)1.1%，同比回落7.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1106.4億元，同比下降7.4%。

2015年前10個(gè)月，規(guī)模以上有色金屬獨(dú)立礦山企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2827.4億元，同比下降4.3%；實(shí)現(xiàn)利稅324.0億元，同比下降20.8%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)180.4億元，同比下降26.5%。同期，規(guī)模以上有色金屬冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17923.0億元，同比增長(zhǎng)1.0%；實(shí)現(xiàn)利稅477.3億元，同比下降15.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)122.6億元，同比下降37.7%。

此外，2015年前10個(gè)月，加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅持續(xù)收窄。規(guī)模以上有色金屬加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21695.7億元，同比增長(zhǎng)1.9%；實(shí)現(xiàn)利稅1188.2億元，同比增長(zhǎng)6.0%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)803.4億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

2015年以來，我國(guó)有色金屬產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年前10個(gè)月，我國(guó)有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易總額（不含黃金首飾及零件貿(mào)易額）1046.1億美元，比上年同期減少404.1億美元，同比下降27.7%。其中：進(jìn)口額707.7億美元，同比下降14.6%；出口額為338.5億美元，同比下降45.3%。貿(mào)易逆差為369.2億美元，同比擴(kuò)大了76.1%。

我國(guó)有色金屬產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額下降的主要原因，并不是進(jìn)出口量的減少，而是價(jià)格的大幅度下跌。2015年1~10月，銅類產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額同比分別下降了17.0%和20.3%。但是，從進(jìn)出口量上看，形勢(shì)并非特別悲觀。在銅產(chǎn)品進(jìn)口中，銅礦進(jìn)口量已經(jīng)近1040萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了9.5%，支撐了國(guó)內(nèi)銅冶煉的發(fā)展。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的情況下，精煉銅進(jìn)口290萬(wàn)噸，同比下降2.0%，屬于正常。在銅產(chǎn)品出口中，精煉銅出口17.1萬(wàn)噸，同比下滑22.3%；銅材出口39.2萬(wàn)噸，僅比上年同期下降8.3%。因此，國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)下跌，是導(dǎo)致我國(guó)銅產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額下降的根本原因。盡管近期人民幣貶值有利于出口，但考慮到需求的支撐有限，其作用有限?？傮w來看，我國(guó)未來有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易額的增長(zhǎng)不容樂觀。

2015年全球大宗商品走跌，包括石油、鐵礦石、黃金、白銀和有色金屬在內(nèi)，其中六大基本有色金屬全線下跌，甚至個(gè)別品種（如鋁、鎳）是斷崖式下跌，有些企業(yè)生存非常艱辛，不得不采取暫時(shí)停產(chǎn)甚至永久停產(chǎn)的策略。有色大宗商品的需求支撐因素在消退，主要是中國(guó)國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)需求不旺，有色金屬過剩產(chǎn)能持續(xù)釋放，庫(kù)存積壓嚴(yán)重，2015年全年整個(gè)有色金屬價(jià)格總體保持震蕩下滑走勢(shì)。

2015年12月LME三月期銅月均價(jià)4631美元/噸，同比下滑27%；三月鋁期貨均價(jià)1495美元/噸，同比下滑22%；三月鉛期貨月均價(jià)1795美元/噸，同比下降13%。我們預(yù)期未來的整個(gè)有色金屬價(jià)格還將在低位震蕩運(yùn)行，但有些許上行空間，整個(gè)2016年的走向要等待在年內(nèi)實(shí)施供給側(cè)改革和去產(chǎn)能、去庫(kù)存效果。

B 鋁行業(yè)

虧損狀況仍在 持續(xù)規(guī)模有所收窄

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年12月，中色鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為18.45、先行合成指數(shù)為66.31，景氣度連續(xù)2個(gè)月處于“過冷”區(qū)間。截至12月，中色鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)已連續(xù)11個(gè)月下滑，先行合成指數(shù)連續(xù)2個(gè)月小幅回升。鋁冶煉行業(yè)通過積極實(shí)施彈性生產(chǎn)以緩解供應(yīng)壓力的效果正在逐步顯現(xiàn)，社會(huì)鋁庫(kù)存量得以不斷下降，但鑒于氧化鋁和電解鋁價(jià)格仍處于較低水平，鋁冶煉行業(yè)整體虧損的狀況仍在持續(xù)，虧損規(guī)模有所收窄。

2015年以來，鋁企業(yè)紛紛削減產(chǎn)量、實(shí)施彈性生產(chǎn)，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，全年電解鋁減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到490萬(wàn)噸/年左右。此外，鋁社會(huì)庫(kù)存量也由2015年最高的100萬(wàn)噸以上下降至60萬(wàn)噸左右。與此同時(shí)，由于氧化鋁價(jià)格持續(xù)下行，甚至跌破行業(yè)平均完全成本，氧化鋁行業(yè)也出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，截至目前減產(chǎn)規(guī)模超過900萬(wàn)噸/年。通過鋁冶煉企業(yè)積極實(shí)施彈性生產(chǎn)，供應(yīng)壓力有所緩解。

從鋁冶煉行業(yè)月度季調(diào)后投資情況來看，2015年投資額顯著回落，且月度投資額較2014年同期相比均呈負(fù)增長(zhǎng)。自2013年以來，鋁冶煉行業(yè)投資已連續(xù)3年下降，產(chǎn)能凈增長(zhǎng)的規(guī)模逐年減少。2013年電解鋁產(chǎn)能增加535萬(wàn)噸/年，2014年增加407萬(wàn)噸/年，2015年增量降至300萬(wàn)噸/年左右，為化解產(chǎn)能過剩、調(diào)節(jié)供需結(jié)構(gòu)提供有力保障。

2015年，受供應(yīng)壓力影響，鋁價(jià)下行但降速較平穩(wěn)。但在2015年四季度上旬，一些投機(jī)機(jī)構(gòu)過度夸大行業(yè)成本下降幅度以及供應(yīng)過剩程度的預(yù)期，在期貨市場(chǎng)上大規(guī)模、集中性地過度投機(jī)、做空，導(dǎo)致鋁價(jià)一度出現(xiàn)快速非理性下跌。在四季度下旬，行業(yè)通過加大彈性生產(chǎn)力度，不斷擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，有效抑制鋁價(jià)下跌并使之出現(xiàn)穩(wěn)步回升，但鋁價(jià)整體上仍處于低位。

受價(jià)格下跌等因素影響，2015年1~11月，鋁冶煉行業(yè)累計(jì)虧損21億元，較2014年同期減虧48億元，由于氧化鋁、電解鋁價(jià)格快速下跌主要發(fā)生在2015年下半年，因此2015年7月以來行業(yè)月度虧損額逐月擴(kuò)大。盡管全行業(yè)整體虧損，但不同性質(zhì)的企業(yè)間盈利水平相差較大。2015年1~11月，國(guó)有鋁冶煉企業(yè)虧損金額超過60億元，而民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利超過40億元。

當(dāng)前，從需求側(cè)看，房地產(chǎn)、汽車兩大領(lǐng)域?qū)︿X的需求占鋁消費(fèi)50%以上的比例。自2014年以來，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下滑、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積降幅不斷擴(kuò)大；2015年以來汽車行業(yè)產(chǎn)銷狀況也呈下降趨勢(shì)。2015年1~11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比僅增長(zhǎng)1.3%、土地購(gòu)置面積同比下降33.1%；汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)4%，主要得益于國(guó)家出臺(tái)對(duì)1.6升乘用車購(gòu)置稅減半的政策推動(dòng)。這些傳統(tǒng)鋁消費(fèi)行業(yè)發(fā)展速度的下降對(duì)鋁的消費(fèi)勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生影響。但在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域中，鋁應(yīng)用產(chǎn)品新的增長(zhǎng)點(diǎn)也在不斷出現(xiàn)，如建筑模板、圍護(hù)板、全鋁掛車、過街天橋、新能源全鋁城市公交車等。此外，包裝、電力、日用消費(fèi)品等領(lǐng)域?qū)︿X的需求也有較大潛力。

從供應(yīng)側(cè)來看，鋁冶煉行業(yè)投資熱情會(huì)繼續(xù)回落，延續(xù)固定資產(chǎn)投資自2013年不斷下滑的趨勢(shì)。同時(shí)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)狀況以及需求、價(jià)格等因素，行業(yè)將繼續(xù)實(shí)施彈性生產(chǎn)，特別是在2016年一季度傳統(tǒng)消費(fèi)淡季期間，加大減產(chǎn)力度對(duì)于有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)意義重大。此外，隨著“僵尸企業(yè)”等退出機(jī)制的逐步完善，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的低效產(chǎn)能將加速退出市場(chǎng)?；谏鲜龇治龀醪脚袛?，2016年一季度鋁冶煉行業(yè)有望在低位平穩(wěn)運(yùn)行。

C 銅行業(yè)

銅價(jià)持續(xù)下跌 國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性不高

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2015年11月銅總產(chǎn)量達(dá)到256.3萬(wàn)噸，同比增加10.0%。受加工費(fèi)較高影響，精煉銅產(chǎn)量保持較高水平，到11月份產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到725.9萬(wàn)噸，同比增加5.7%，11月份產(chǎn)量達(dá)到74.0萬(wàn)噸。因銅價(jià)持續(xù)下跌影響，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性不高，到11月份銅精礦產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到151.6萬(wàn)噸，同比下降6.5%。到11月份銅材產(chǎn)量達(dá)到1723.7萬(wàn)噸，同比增加8.4%。

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2015年11月銅冶煉行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1637.2億元，同比增長(zhǎng)2.0%，增幅明顯放緩；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)34.7億元，同比下降13.2%。在銅價(jià)持續(xù)下跌的影響下，銅采選和冶煉實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)明顯下滑。但受原料價(jià)格下降影響，銅加工企業(yè)財(cái)務(wù)成本有所降低等，銅加工行業(yè)利潤(rùn)整體保持較高水平。

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2015年11月銅項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資繼續(xù)為負(fù)增長(zhǎng)，銅行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資6.4億元，同比下降19.6%。截止到11月銅礦采選完成固定資產(chǎn)投資238.1億元，同比下降4.7%；銅冶煉完成固定資產(chǎn)投資215.1億元，同比增長(zhǎng)2.2%。