近期智能手機(jī)制造商蘋(píng)果和三星電子股價(jià)均表現(xiàn)疲軟。過(guò)去五個(gè)交易日，三星股價(jià)下跌8.5%，蘋(píng)果股價(jià)下跌4%。分析人士擔(dān)心隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，以及廉價(jià)智能手機(jī)推動(dòng)全球范圍內(nèi)手機(jī)平均售價(jià)下降，依賴高端智能機(jī)業(yè)務(wù)的三星和蘋(píng)果面臨營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)。此外由于智能手機(jī)市場(chǎng)滲透率上升，美國(guó)市場(chǎng)上銷售的蘋(píng)果和三星智能手機(jī)面臨運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼下滑甚至取消的風(fēng)險(xiǎn)，這也令投資者對(duì)其未來(lái)銷售表現(xiàn)感到擔(dān)憂。

三星盈利增長(zhǎng)恐下滑

韓國(guó)科技巨頭三星電子將于1月7日公布去年第四季度業(yè)績(jī)預(yù)告，并將于1月底發(fā)布第四季度財(cái)報(bào)。目前分析師普遍預(yù)期，由于韓元走強(qiáng)以及顯示屏業(yè)務(wù)利潤(rùn)率走低，三星電子上季的盈利增速可能顯著下滑。

根據(jù)湯森路透調(diào)查的40名分析師預(yù)期的平均值，三星電子去年第四季度的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為10.3萬(wàn)億韓元，僅較上一季度增長(zhǎng)1%。華爾街日?qǐng)?bào)調(diào)查的分析師平均預(yù)測(cè)當(dāng)季三星盈利為9.65萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)9.2%，遠(yuǎn)遜去年第三季度同比26%的增幅。

三星電子是目前全球最大的智能手機(jī)、內(nèi)存芯片與電視制造商，其85%營(yíng)收來(lái)自韓國(guó)以外市場(chǎng)。對(duì)于用美元來(lái)結(jié)算的三星電子零部件部門(mén)來(lái)說(shuō)，韓元升值將帶來(lái)負(fù)面沖擊。目前韓元兌美元升至2008年中以來(lái)的最高水平，市場(chǎng)預(yù)期還將進(jìn)一步走高。法國(guó)巴黎銀行分析師預(yù)計(jì)，韓元兌美元的匯率每變動(dòng)1%，三星電子零部件業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將反向變動(dòng)4%。

過(guò)去兩年，移動(dòng)設(shè)備成為推動(dòng)三星利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，占三星運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的超過(guò)50%。2013年三星手機(jī)出貨量創(chuàng)下歷史記錄，季度利潤(rùn)也創(chuàng)下新高，但由于高端手機(jī)市場(chǎng)增速放緩，以及蘋(píng)果等公司的競(jìng)爭(zhēng)激烈，去年三星的市場(chǎng)份額出現(xiàn)五年來(lái)首次下降。

投資者擔(dān)心，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，以及廉價(jià)智能手機(jī)推動(dòng)全球范圍內(nèi)手機(jī)平均售價(jià)下降，三星智能手機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。杰弗瑞證券分析師日前下調(diào)了三星2013年第四季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)評(píng)估，并指出三星的IT和移動(dòng)通信部門(mén)已經(jīng)出現(xiàn)了盈利下降、高端智能手機(jī)銷售疲軟、庫(kù)存堆積的情況。

未來(lái)資產(chǎn)證券將三星去年第四季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)6.2%，至9.3萬(wàn)億韓元。該機(jī)構(gòu)分析師表示，在三星整個(gè)產(chǎn)品線中，較低端智能手機(jī)占比似乎出現(xiàn)上升，這壓縮了利潤(rùn)率。LIG投資證券公司表示，由于智能手機(jī)市場(chǎng)飽和，將三星的目標(biāo)股價(jià)下調(diào)7.9%，同時(shí)調(diào)低盈利預(yù)期。

據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC的報(bào)告預(yù)計(jì)，全球智能手機(jī)出貨量到2017年將翻番至17億部，而同期平均售價(jià)將從337美元下降至265美元。

受上述擔(dān)憂影響，三星電子股價(jià)上周出現(xiàn)大幅下跌。過(guò)去五個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)到8.5%，市值蒸發(fā)180億美元。其中在上周四，三星股價(jià)下跌4.6%，創(chuàng)下7個(gè)月以來(lái)的最大單日跌幅。去年全年，三星股價(jià)下跌9.9%。

蘋(píng)果評(píng)級(jí)遭下調(diào)

不只是三星的未來(lái)表現(xiàn)令人擔(dān)憂，另一智能手機(jī)市場(chǎng)上的領(lǐng)軍企業(yè)蘋(píng)果也遭遇分析師看淡。2日，富國(guó)銀行分析師梅納德·阿姆在最新報(bào)告中下調(diào)蘋(píng)果股票投資評(píng)級(jí)至“持有”，目標(biāo)價(jià)仍在536-581美元。截至上周五收盤(pán)，蘋(píng)果股價(jià)收于540.98美元，過(guò)去五個(gè)交易日累計(jì)下跌4%。

阿姆的報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，2007年第二季度，蘋(píng)果發(fā)布了首款iPhone，當(dāng)年第四季度，蘋(píng)果毛利潤(rùn)率達(dá)到32.6%，此后在2012年第一季度升至47.4%的峰值。過(guò)去三個(gè)季度，蘋(píng)果毛利潤(rùn)率穩(wěn)定在37%。

阿姆表示，此前一直看好蘋(píng)果是因?yàn)轭A(yù)期iPhone 5S將令蘋(píng)果的毛利潤(rùn)率擴(kuò)張。盡管目前仍對(duì)蘋(píng)果毛利潤(rùn)率的表現(xiàn)抱有信心，但他認(rèn)為這可能很大程度上已經(jīng)計(jì)入目前蘋(píng)果的股票估值。

除了毛利潤(rùn)率，阿姆還擔(dān)心蘋(píng)果現(xiàn)有產(chǎn)品線的市場(chǎng)機(jī)會(huì)有限，并面臨市場(chǎng)主導(dǎo)力量從手機(jī)制造商向無(wú)線通信運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)移。另有分析人士認(rèn)為，蘋(píng)果的電視和手表產(chǎn)品可能不會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生太大影響，電視業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低。

阿姆預(yù)計(jì)，去年第四季度蘋(píng)果收入可能達(dá)到580億美元，好于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的573億美元，蘋(píng)果公司此前預(yù)期當(dāng)季收入為550至580億美元。此外阿姆預(yù)計(jì)當(dāng)季iPhone發(fā)貨量有望達(dá)到5480萬(wàn)部，平均售價(jià)610美元，整體利潤(rùn)率為37.9%，每股盈利14.49美元。

補(bǔ)貼下滑或帶來(lái)沖擊

眼下分析人士擔(dān)憂包括蘋(píng)果、三星在內(nèi)的原始設(shè)備制造商都將面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，是市場(chǎng)主導(dǎo)力量將轉(zhuǎn)移至如威瑞森、AT&T等無(wú)線運(yùn)營(yíng)商手里。由于智能手機(jī)市場(chǎng)滲透率上升，運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)減少相應(yīng)補(bǔ)貼，這或許意味著iPhone和Galaxy主導(dǎo)智能機(jī)市場(chǎng)時(shí)代面臨終結(jié)。

此前，美國(guó)的無(wú)線運(yùn)營(yíng)商一直在為智能手機(jī)提供慷慨的補(bǔ)貼，約每部手機(jī)400美元，這促使消費(fèi)者能夠以低至250美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)售價(jià)650美元的iPhone手機(jī)，此舉旨在支持智能手機(jī)滲透率的增長(zhǎng)。

但阿姆認(rèn)為，當(dāng)智能手機(jī)滲透率達(dá)到75%時(shí)，運(yùn)營(yíng)商可能就不會(huì)以目前的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)智能手機(jī)繼續(xù)予以補(bǔ)貼，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商將轉(zhuǎn)向關(guān)注推動(dòng)用戶使用量的維持和增長(zhǎng)。力量平衡的轉(zhuǎn)變，可能給蘋(píng)果股價(jià)帶來(lái)壓力。

ComScore的數(shù)據(jù)顯示，去年10月美國(guó)市場(chǎng)智能手機(jī)滲透率達(dá)到62.5%，一年前同期為51.9%。按此速度發(fā)展，預(yù)計(jì)在2014年末或2015年初，智能手機(jī)滲透率就會(huì)達(dá)到75%的水平。

上個(gè)月，AT&T首席執(zhí)行官史蒂文森曾公開(kāi)表示，隨著智能手機(jī)市場(chǎng)日趨成熟，對(duì)智能手機(jī)的大范圍補(bǔ)貼的時(shí)代可能步入尾聲。

在美國(guó)和日本等補(bǔ)貼較高的市場(chǎng)，蘋(píng)果iPhone手機(jī)的市場(chǎng)占有率較高，而在缺少補(bǔ)貼的地區(qū)，蘋(píng)果占有率較低。如果AT&T減少補(bǔ)貼，且其他運(yùn)營(yíng)商也一道采取行動(dòng)，蘋(píng)果iPhone手機(jī)銷量可能下滑，更多消費(fèi)者可能選擇購(gòu)買(mǎi)較為便宜的安卓手機(jī)，如售價(jià)350美元的谷歌Nexus 5或者400美元的摩托羅拉Moto X。即便“果粉”們繼續(xù)使用蘋(píng)果手機(jī)，其更換頻率可能也不會(huì)像以前一樣。

三星同樣可能受到?jīng)_擊。據(jù)ABI的研究報(bào)告，運(yùn)營(yíng)商給予三星手機(jī)的補(bǔ)助要高于蘋(píng)果。與蘋(píng)果不同，三星允許美國(guó)運(yùn)營(yíng)商在其手機(jī)中植入大量apps。