鉛鋅價格持續(xù)低迷.

從年初至今,鉛鋅期貨沖高回落,而傳統(tǒng)的銷售旺季并不旺,上?，F(xiàn)貨鉛已經(jīng)跌至14000元/噸附近。由于鉛價下挫導(dǎo)致蓄電池成本有所降低,動力型電池降價出現(xiàn),消費者買漲不買跌心態(tài),加劇下游蓄電池消費清淡。蓄電池企業(yè)繼續(xù)加大銷售力度,但對上游原材料的采購量還是相應(yīng)下降的。生產(chǎn)現(xiàn)貨鋅的冶煉廠也多維持惜售,普遍對外報價略高于市場價格,整體成交較為冷清。

鉛鋅總體供大于求,庫存仍需消化.

全球鉛鋅市場依舊處于供應(yīng)過剩當中。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,2013年1-2月全球鉛市供應(yīng)過剩8000噸,去年同期全球鉛市供應(yīng)過剩26000噸;今年1-2月全球精煉鉛產(chǎn)量為168.3萬噸,而消費量為167.5萬噸。2013年1-2月全球鋅市供應(yīng)過剩50,000噸,去年同期全球鋅市供應(yīng)過剩123000噸;今年1-2月全球精煉鋅產(chǎn)量為212.7萬噸,消費量為207.7萬噸。

鉛鋅企業(yè)開工率普降,利潤下滑較明顯.

2013年1-2月鉛鋅產(chǎn)量分別為16.2萬噸、30.2萬噸,同比下降70.9%和0.3%,這與鉛鋅下游開工率低關(guān)系較大。據(jù)中國電池網(wǎng)資料顯示,2月份國內(nèi)鉛蓄電池企業(yè)整體開工率僅為42.18%,環(huán)比下降16.67%。今年1月份鋅冶煉廠開工率為73.41%,環(huán)比小幅減少4.37%。此外,2012年鉛鋅礦采選及冶煉企業(yè)收入與利潤與2011年相比都出現(xiàn)了較大的下滑,冶煉企業(yè)比采選企業(yè)更加困難,因此開工率也隨之下降,期待經(jīng)濟回暖帶來的需求上行。

鉛鋅價格或受成本支撐,下跌空間有限.

目前,鉛鋅價格受外圍環(huán)境影響下跌幅度較大,市場悲觀情緒較重,本月現(xiàn)貨鉛均價在14600美元/噸,已逼近成本線,向下空間并不大。本月現(xiàn)貨鋅均價在14550美元/噸,同樣逼近成本線,向下空間有限。我們認為隨著美國的經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇以及中國經(jīng)濟再現(xiàn)活力,鉛鋅終端需求上升會逐漸消化目前較多的鉛鋅庫存,鉛鋅價格才會有起色,而近幾個月則以震蕩下行為主。

投資建議.

從鉛鋅子行業(yè)估值水平來看,截止4月16日,鉛鋅子行業(yè)PE(TTM整體法,剔除負值)為43.7倍,市凈率為3.9倍,高于有色金屬行業(yè)29.3倍和2.7倍,行業(yè)估值有下行空間,維持鉛鋅子行業(yè)“中性”評級,可重點關(guān)注鉛鋅行業(yè)龍頭中金嶺南。

風(fēng)險提示.

國內(nèi)外經(jīng)濟政策變化;大宗商品價格持續(xù)大幅下跌。