為治理大氣污染，推進(jìn)節(jié)能減排，天津市出臺(tái)《新能源汽車推廣應(yīng)用實(shí)施方案》。方案提出，到2015年，天津市將有1.2萬輛新能源汽車投入運(yùn)行。

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，天津市將以政府引導(dǎo)、區(qū)域帶動(dòng)、政策驅(qū)動(dòng)三種方式，重點(diǎn)在公交、郵政快遞、出租、環(huán)衛(wèi)、區(qū)域運(yùn)營、政府機(jī)關(guān)、企業(yè)、私人等8個(gè)領(lǐng)域組織推廣應(yīng)用。為此，將在重點(diǎn)區(qū)域建成66個(gè)充、換電站，在全市范圍建成約6700個(gè)充電樁或充電接口，并利用已有充換電設(shè)施，基本實(shí)現(xiàn)城區(qū)便利化、網(wǎng)絡(luò)化。

據(jù)了解，通過新能源汽車的推廣應(yīng)用，將推進(jìn)天津城市交通領(lǐng)域能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，年節(jié)約燃油8.8萬噸，減少二氧化碳排放19.2萬噸。

按照天津市的部署，3月起快遞電動(dòng)、燃油三輪車將統(tǒng)一更新為新能源輕型、微型封閉式貨運(yùn)汽車。預(yù)計(jì)3月至4月，將有首批140輛新能源汽車投入到快遞行業(yè)中。首批更新的140輛新能源貨運(yùn)汽車，全部采用鋰電池，以此替代燃油車輛，減少城市空氣污染。鼓勵(lì)快遞企業(yè)購置新能源及清潔能源汽車，企業(yè)購買新能源車可享政府補(bǔ)貼。市郵政部門將在車輛注冊(cè)登記、駕駛?cè)伺嘤?xùn)、道路通行、運(yùn)輸經(jīng)營許可等方面給予政策支持。

宇通客車：新能源客車將進(jìn)入高速增長期

研究機(jī)構(gòu)：中信證券 日期：2014-1-17

市場(chǎng)對(duì)于宇通的分歧和擔(dān)憂：

1） 新能源客車補(bǔ)貼從40 萬下降至25 萬，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)需求的影響有多大，企業(yè)盈利能力是否會(huì)受到侵蝕？

2） 宇通的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，是否足以應(yīng)對(duì)采購中可能存在的地方保護(hù)主義？3） 傳統(tǒng)城際客運(yùn)需求下行對(duì)客車市場(chǎng)的負(fù)面影響到底有多大？研報(bào)的觀點(diǎn)如下：

新能源客車即將進(jìn)入高速增長期，14、15 年產(chǎn)銷規(guī)模CAGR 有望接近80－90％。四部委于2013 年9 月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》，11 月公布首批28 個(gè)推廣城市或區(qū)域，預(yù)計(jì)推廣規(guī)模接近25 萬輛，其中新能源客車約6-8 萬輛。第二批推廣城市名單在研，亦有望近期推出，進(jìn)一步擴(kuò)大需求規(guī)模。研報(bào)預(yù)計(jì)13、14、15 年新能源客車銷量分別為1 萬輛、2 萬輛、3.8 萬輛。地方政府考核體系由GDP適當(dāng)轉(zhuǎn)向環(huán)保和減排，是驅(qū)動(dòng)公交車電動(dòng)化的主要原因。對(duì)于客車而言，新能源已將單純的PE 提升，逐漸發(fā)展為EPS 貢獻(xiàn)。

宇通新能源客車技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。宇通在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域里優(yōu)勢(shì)顯著，新能源客車起步較早，具備雄厚的技術(shù)實(shí)力和積累。在1月15 日工信部公布的節(jié)能與新能源推廣應(yīng)用工程推薦的26 款車型中，共有18 款客車入圍，其中宇通獨(dú)占6 款，占比高達(dá)33％。終端調(diào)研表明，宇通電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力客車的節(jié)油率出眾，市場(chǎng)接受度較高。

新能源汽車占比提升，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力。綜合考慮城市公交車進(jìn)入成長期、城際客車需求低增長等因素，研報(bào)預(yù)計(jì)14、15 年大中客市場(chǎng)CAGR 維持9％左右，增量主要來自：新能源公交車、出口、校車等。研報(bào)預(yù)計(jì)，宇通新能源客車13、14、15 年銷售規(guī)模分別為4000臺(tái)、8000 臺(tái)、1.5 萬輛。此外，委內(nèi)瑞拉等國出口訂單亦將支撐公司銷量增長超越行業(yè)。公司新能源汽車占比將由7％左右提升至接近20％，均價(jià)和盈利能力持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源客車推廣政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；出口訂單交付進(jìn)程低于預(yù)期；1、2 月因春節(jié)原因?qū)е落N量環(huán)比顯著下滑等。零部件資產(chǎn)注入將有助提升公司盈利能力。控股股東宇通集團(tuán)承諾在2014 年底前完成汽車零部件業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入，集團(tuán)旗下儀表臺(tái)、行李架、海綿和吸塑件、線束、客車空調(diào)等零部件業(yè)務(wù)盈利能力好，毛利率高于整車產(chǎn)品，預(yù)計(jì)零部件資產(chǎn)注入攤薄后有望仍小幅增厚公司業(yè)績。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持公司2013/14/15 年EPS 分別為1.38/1.59/1.85 元（2012 年為1.21 元）。當(dāng)前價(jià)18.40 元，分別對(duì)應(yīng)2013/14/15 年13/11/9 倍PE。公司作為大中客行業(yè)龍頭，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，受益于新能源公交加快推廣、黃標(biāo)車加速淘汰等環(huán)保政策。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，研報(bào)認(rèn)為公司合理估值為2014 年15-16 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元。

萬豐奧威：上海達(dá)克羅順利交割，轉(zhuǎn)型進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國 日期：2014-1-2

事件：13年12月30日，公司發(fā)布《關(guān)于完成上海達(dá)克羅涂復(fù)工業(yè)有限公司100%股權(quán)過戶的公告》，公司現(xiàn)已持有上海達(dá)克羅100%股權(quán)。

上海達(dá)克羅無鉻涂復(fù)工藝全球領(lǐng)先，本次收購?fù)瓿珊笥型麑?shí)現(xiàn)快速異地復(fù)制，系公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保新材料的重要舉措。上海達(dá)克羅為特種涂層專業(yè)委員會(huì)秘書長單位，具備無鉻達(dá)克羅專利技術(shù)，全溶液渠道與產(chǎn)品覆蓋能力和明顯成本優(yōu)勢(shì)，承接過神舟飛船、上海磁懸浮、核電風(fēng)電等項(xiàng)目，擁有良好市場(chǎng)口碑。

其12 年具備14 條生產(chǎn)線年加工能力5 萬噸，13 年有望新增4 條線，保守估計(jì)14-16 年貢獻(xiàn)EPS 0.24、0.30、0.39 元。該項(xiàng)目只需5 千萬投資即可輕松實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制，且公司給予該管理層較高激勵(lì)，未來業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。

無鉻達(dá)克羅有助于解決重金屬污染，市場(chǎng)空間巨大。傳統(tǒng)表面處理技術(shù)是重金屬污染重要來源（廢氣、廢水、工業(yè)廢渣），如電鍍鋅、熱浸鋅等；傳統(tǒng)達(dá)克羅涂層因含有萬分之五到2%未反應(yīng)六價(jià)鉻（易致癌），尚不能做到完全環(huán)保。無鉻達(dá)克羅生產(chǎn)工藝不用水，無三廢排放，杜絕重金屬（尤其六價(jià)鉻），是真正意義上的環(huán)保涂覆工藝。未來隨環(huán)保要求提升，將有望廣泛替代傳統(tǒng)涂復(fù)技術(shù)及有鉻達(dá)克羅，樂觀估計(jì)國內(nèi)市場(chǎng)空間有望達(dá)千億元級(jí)別。

股價(jià)表現(xiàn)催化劑：上海達(dá)克羅產(chǎn)能擴(kuò)張，M 項(xiàng)目收購?fù)瓿勺⑷腩A(yù)期提升核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)能擴(kuò)張慢于預(yù)期，集團(tuán)M 項(xiàng)目收。投資評(píng)級(jí)與估值：暫不考慮上海達(dá)克羅異地復(fù)制，M 項(xiàng)目注入及卡耐項(xiàng)目貢獻(xiàn)基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)公司13-16 年EPS 為0.76、1.19、1.47、1.79 元，14 年P(guān)E 僅17 倍左右。上海達(dá)克羅收購?fù)瓿蓸?biāo)志公司從汽車零部件向環(huán)保新材料、新工藝轉(zhuǎn)型升級(jí)邁出了實(shí)質(zhì)性一步，該業(yè)務(wù)14 年有望實(shí)現(xiàn)并表（13EPS 不含達(dá)克羅業(yè)績貢獻(xiàn)）?？紤]重金屬污染防治等環(huán)保要求日益提高，未來有望憑借輕資產(chǎn)模式輕松實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制，加快布局提高市占率。研報(bào)看好未來達(dá)克羅項(xiàng)目成長性和集團(tuán)M 項(xiàng)目注入帶來估值提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

機(jī)器人：軍工訂單修正，金額增加

研究機(jī)構(gòu)：中信建投 日期：2013-12-31

公司公告，去年年底簽訂的重載移動(dòng)機(jī)器人AGV 系統(tǒng)合同金額14440 萬元、今年年底前交付，現(xiàn)提高到17053.8 萬元，金額增加2613.8 萬元；加上配套的自動(dòng)轉(zhuǎn)載機(jī)器人系統(tǒng)14856 萬元，累計(jì)金額3.191 萬元。對(duì)比2011 和2012 年初分別公告的自動(dòng)轉(zhuǎn)載機(jī)器人系統(tǒng)訂單（1.5-1.6 億元）、重載移動(dòng)機(jī)器人AGV 訂單（1.72-1.85 億元）可以看出，軍工訂單價(jià)格穩(wěn)定。這批訂單都將在今年年底前交付，貢獻(xiàn)今年業(yè)績。

進(jìn)入軍工領(lǐng)域是公司的核心優(yōu)勢(shì)

這次訂單交付，公司累計(jì)交付國防領(lǐng)域2 套自動(dòng)轉(zhuǎn)載機(jī)器人系統(tǒng)和重載移動(dòng)機(jī)器人AGV 系統(tǒng)，預(yù)計(jì)將來還會(huì)獲得訂單；11 月份，公司公告獲得新型特種機(jī)器人研制（立項(xiàng)）合同，提供裝備自動(dòng)保障系統(tǒng)（包括機(jī)器人、控制系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)等），將鞏固、拓展公司機(jī)器人在國防軍工的優(yōu)勢(shì)地位。

持續(xù)看好行業(yè)前景和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持買入評(píng)級(jí)研報(bào)認(rèn)為，未來十年是中國機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展的黃金時(shí)期；國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)憑借系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)能獲得超越行業(yè)的發(fā)展速度。公司作為中科院沈陽自動(dòng)化所下的產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，具備研發(fā)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)有很好的激勵(lì)效果，較早進(jìn)入軍工領(lǐng)域。

預(yù)計(jì)2013-2015 年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.96、1.31 和1.77 元，維持60 元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。

科力遠(yuǎn)：科力美即將落地，進(jìn)軍豐田產(chǎn)業(yè)鏈

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 日期：2013-12-27

公司公告董事會(huì)全票通過科力美合營合同議案。12 月24 日公司董事會(huì)審議通過了公司與常熟新中源、Primearth EV Energy、豐田（中國）投資、豐田通商簽署的科力美合營合同?？屏γ雷?cè)資本54.4 億日元，投資額163.3 億日元，分別合人民幣3.17 億元和9.53 億元。

科力美中日合資比例50：50，體現(xiàn)豐田誠意。公司出資21.76 億日元，占有40%的股份。另一個(gè)中方股東常熟新中源占有10%的股份。從整體看，豐田系公司共占有科力美50%的股份，以公司為主的中方股份占有科力美50%的股份。50：50 的股權(quán)安排，顯示了豐田在與公司合作中的誠意，預(yù)示了未來雙方合作中的戰(zhàn)略關(guān)系。

公司前期公告參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是布局資源的重要步驟。稀土是鎳氫電池的重要原材料。近年稀土價(jià)格上揚(yáng)較多，造成稀土對(duì)鎳氫電池的成本從10-15%，上升至30-35%。公司參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有利于在湖南稀土資源整合的過程中，獲取質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的稀土供應(yīng)。公司通過科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)漸行漸近。豐田是混合動(dòng)力汽車全球領(lǐng)軍企業(yè)，旗下混合動(dòng)力的雷克薩斯、凱美瑞、普銳斯一直是新能源汽車銷售的王者。而且，豐田是鎳氫動(dòng)力電池堅(jiān)定支持者，其混合動(dòng)力汽車全球產(chǎn)銷過百萬的業(yè)績意味著巨大的存量市場(chǎng)。公司通過科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈，是立竿見影的“抱大腿”戰(zhàn)略。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2013-2015 的EPS 為0.06/1.00/3.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元。

比亞迪：“秦”上市 混動(dòng)與“速銳”的完美結(jié)合

研究機(jī)構(gòu)：招商證券 日期：2013-12-19

比亞迪雙?；旌蟿?dòng)力車“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊貴型（18.98萬元）和旗艦型（20.98萬元）兩款車型。由于深圳地方補(bǔ)貼細(xì)則尚在商議階段，研報(bào)預(yù)計(jì)扣除補(bǔ)貼后實(shí)際售價(jià)分別在10.8及12.8萬元，略高于原型車“速銳”價(jià)格（官方指導(dǎo)價(jià)：6.59-9.99萬）?？紤]到“速銳”13年月均10113輛銷量以及“秦”的超強(qiáng)都市節(jié)油能力，預(yù)計(jì)秦銷量將迅速攀升至月度1500-2000輛水平。

評(píng)論：路線升級(jí)，補(bǔ)貼加碼，“秦”銷量將延續(xù)“速銳”優(yōu)良基因

補(bǔ)貼預(yù)計(jì)：根據(jù)9月17日發(fā)布的財(cái)政部通知，由于秦的純電動(dòng)續(xù)航里程達(dá)到70公里（雪佛萊Volt為62公里，其余車型在50公里以下），將獲得中央財(cái)政3.5萬元補(bǔ)貼；研報(bào)預(yù)計(jì)深圳地方政府將按照1：1配套，另外地方政府可能會(huì)有針對(duì)用戶的1萬元左右補(bǔ)貼（用戶補(bǔ)貼），所以預(yù)計(jì)總補(bǔ)貼金額會(huì)在8萬元左右。技術(shù)路線：“秦”延續(xù)并升級(jí)了上一代F3DM混動(dòng)路線，采用了并聯(lián)式插電混合動(dòng)力技術(shù)。其在首創(chuàng)的雙模F3DM基礎(chǔ)上，開發(fā)出第二代DM技術(shù)，“秦”搭載電機(jī)效率高達(dá)94%；1.5TI發(fā)動(dòng)機(jī)+110kW電機(jī)+DCT雙離合自動(dòng)變速器的組合，使得最大功率及扭矩分別達(dá)到217kW、490Nm（中級(jí)SUV約在350-400Nm之間）。純電動(dòng)模式下續(xù)航里程可達(dá)70公里，百公里加速僅5.9秒；其搭載的1.5TIM動(dòng)力總成集成渦輪增壓、缸內(nèi)直噴、六速手自一體雙離合變速箱延續(xù)了原比亞迪銷量冠軍車型“速銳”優(yōu)良基因，在獲得跑車級(jí)動(dòng)力性能的同時(shí)，扣除補(bǔ)貼后價(jià)格略高于“速銳”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)非常明顯。研報(bào)從比亞迪的歷史路線分析，F(xiàn)3DM為其混動(dòng)技術(shù)原型車；而“秦”的混動(dòng)技術(shù)已經(jīng)開始逐步優(yōu)化成熟，后續(xù)有很大可能進(jìn)一步以13年月度平均產(chǎn)量6920輛的“S6”為平臺(tái)，進(jìn)一步推出混動(dòng)版SUV。從而覆蓋全系車型，路線清晰。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：“秦”及新能源汽車推廣力度升級(jí)將對(duì)公司構(gòu)成積極影響。預(yù)估13年EPS 0.26元、14年EPS 0.74元；對(duì)應(yīng)13年P(guān)E、PB分別為140.4、3.9，14年P(guān)E、PB分別為48.3、3.7，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

STCN解讀：霧霾“倒逼”客車更新 曙光股份參與遼寧“藍(lán)天工程”

嚴(yán)重的霧霾天氣，將給新能源汽車的發(fā)展帶來機(jī)會(huì)。曙光股份（600303）將參與推進(jìn)遼寧的“藍(lán)天工程”，并將以此為契機(jī)，推動(dòng)公司清潔能源和新能源客車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

據(jù)曙光股份（600303）2013年12月16日晚間公告，公司13日與遼寧省交通廳運(yùn)輸管理局簽訂了關(guān)于推進(jìn)道路運(yùn)輸及城市客運(yùn)節(jié)能減排工作戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同推進(jìn)氣化遼寧的“藍(lán)天工程”。

根據(jù)協(xié)議，遼寧運(yùn)輸管理局按照遼寧省政府“藍(lán)天工程”確定的工作目標(biāo)，推動(dòng)道路運(yùn)輸和城市客運(yùn)行業(yè)車輛更新工作。主要目標(biāo)為，以道路運(yùn)輸和城市客運(yùn)行業(yè)為重點(diǎn)，以加快運(yùn)力更新為手段，大力推廣應(yīng)用天然氣等清潔能源和新能源車輛；為促進(jìn)遼寧汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)購買公司清潔能源及新能源客車的道路運(yùn)輸和城市客運(yùn)企業(yè)在政策及資金等方面給予優(yōu)先支持，同時(shí)，不斷完善道路運(yùn)輸和城市客運(yùn)行業(yè)節(jié)能減排的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范；加強(qiáng)企業(yè)節(jié)能減排和運(yùn)力更新統(tǒng)計(jì)，細(xì)化和落實(shí)節(jié)能減排工作目標(biāo)和責(zé)任。

此外，曙光股份負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、制造適應(yīng)遼寧省各地區(qū)使用特點(diǎn)的各類黃海牌清潔能源和新能源客車產(chǎn)品，全力支持遼寧省運(yùn)輸和城市客運(yùn)企業(yè)全面加快運(yùn)力更新發(fā)展；負(fù)責(zé)根據(jù)道路運(yùn)輸和城市客運(yùn)企業(yè)情況提供購車運(yùn)作方案；負(fù)責(zé)對(duì)全省用戶進(jìn)行清潔能源和新能源客車的推廣和培訓(xùn)工作；對(duì)有需求的城市提供清潔能源交通系統(tǒng)解決方案。

曙光股份表示，該協(xié)議的履行將促進(jìn)公司黃海牌清潔能源和新能源客車的市場(chǎng)開拓，提升黃海客車的品牌知名度，提升公司的經(jīng)營業(yè)績。公司提示稱，該協(xié)議僅是雙方的戰(zhàn)略性合作約定，項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

今年以來，面對(duì)嚴(yán)重霧霾天氣的困擾，北京、上海、天津等擁有大體量公交車規(guī)模的城市，希望大量更新公交車，以減少機(jī)動(dòng)車尾氣排放。隨著各地政府重視，新能源和清潔能源車將成中國大城市公交換車主方向。

12月12日，北京交通部門和環(huán)保部門宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，擬在今后五年投資超過100億元，將現(xiàn)有公交車大規(guī)模更新為電動(dòng)車和清潔能源天然氣車。

和北京一樣，不少中國大城市都選擇公交車的更新方向?yàn)殡妱?dòng)新能源車。據(jù)媒體報(bào)道，上海從明年開始，將以不低于50%的比例發(fā)展新能源公交車。北汽集團(tuán)、比亞迪等中國汽車制造廠商，都將眼光瞄準(zhǔn)于此。北汽集團(tuán)今年專門成立了電池制造公司，而比亞迪的電動(dòng)公交車已在中國部分城市上路運(yùn)營。

申銀萬國表示，近日全國性的霧霾天氣再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于其他一些地方政府出臺(tái)汽車限購措施的可能性的預(yù)期，從新政府的政策出發(fā)點(diǎn)我們判斷，市場(chǎng)化仍然是政府主導(dǎo)的方向，后續(xù)地方政府大范圍出臺(tái)限購政策的可能性不高。而第二批新能源汽車試點(diǎn)城市有望月底公布，新能源客車后續(xù)訂單存在支撐。后市建議繼續(xù)把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、節(jié)能環(huán)保及國企改革三條主線。節(jié)能環(huán)保主線看好新能源客車持續(xù)推進(jìn)客車公司如金龍客車、宇通客車，以及節(jié)能技術(shù)滲透率提升收益品種等。北京市環(huán)保局一位官員表示，與私家小轎車相比，公交車尾氣減排也很重要。在未來通過措施減少私家車使用率的情況下，具有大體量公交車規(guī)模的大城市，為了讓公交車滿足節(jié)能減排要求，確實(shí)需要投入巨額資金。