燃料電池車(chē) 圖片來(lái)源：重塑科技

立足能量密度優(yōu)勢(shì)，燃料電池驅(qū)動(dòng)新能源汽車(chē)遠(yuǎn)征

較長(zhǎng)的續(xù)航里程是汽車(chē)實(shí)用化的關(guān)鍵參數(shù)，整車(chē)?yán)m(xù)航里程根本上取決于能量源的能量密度。相比于鋰離子動(dòng)力電池技術(shù)，以協(xié)同氫儲(chǔ)能為代表的燃料電池技術(shù)具有更高的能量密度、更少的能量加注時(shí)間且兼具使用過(guò)程中的清潔環(huán)保特征，這使得業(yè)界持續(xù)進(jìn)行燃料電池技術(shù)在新能源汽車(chē)方面的研發(fā)和應(yīng)用。

燃料電池汽車(chē)，技術(shù)初步成熟，特色獨(dú)樹(shù)一幟

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，燃料電池汽車(chē)本身的核心關(guān)鍵組件電堆、高壓儲(chǔ)氫瓶等技術(shù)初步成熟。整車(chē)的高能量密度、短能量加注時(shí)間優(yōu)勢(shì)在新能源汽車(chē)中獨(dú)樹(shù)一幟，使用過(guò)程中清潔環(huán)保程度和動(dòng)力電池汽車(chē)基本等同，綜合性能指標(biāo)出色，尤其適用于長(zhǎng)續(xù)航應(yīng)用需求；作為除動(dòng)力電池汽車(chē)外技術(shù)成熟度最高的新能源汽車(chē)，燃料電池汽車(chē)和電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化大趨勢(shì)契合度也較高。

燃料電池汽車(chē)氫能源鏈，“萬(wàn)全之策”懸而未決

將汽車(chē)作為用能終端考慮，對(duì)應(yīng)能源的生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸和加注各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)展是整車(chē)技術(shù)路線是否適于推廣的另一個(gè)關(guān)鍵因素。傳統(tǒng)燃油車(chē)輛的燃油產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟完善；純電動(dòng)汽車(chē)所需電力生產(chǎn)、運(yùn)輸成熟度較高，主要瓶頸在充電樁/站的負(fù)荷和經(jīng)濟(jì)性；相比之下燃料電池汽車(chē)所需的制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫和加氫站則均不同程度上有不利因素，氫能源鏈存在的問(wèn)題較難完全回避。

扶持政策頻出，燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速

當(dāng)前，日、美、歐、韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及相關(guān)整車(chē)企業(yè)均有燃料電池汽車(chē)/氫能產(chǎn)業(yè)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃，我國(guó)對(duì)燃料電池汽車(chē)的發(fā)展應(yīng)用也出臺(tái)了多項(xiàng)國(guó)家和地方政策，相關(guān)技術(shù)不斷取得進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)處于提速過(guò)程中。

燃料電池VS動(dòng)力電池：動(dòng)力電池暫時(shí)領(lǐng)先，燃料電池蓄勢(shì)待發(fā)

綜合考慮新能源汽車(chē)技術(shù)本身和產(chǎn)業(yè)鏈配套基礎(chǔ)設(shè)施情況，我們認(rèn)為，動(dòng)力電池汽車(chē)技術(shù)暫時(shí)領(lǐng)先于燃料電池汽車(chē)技術(shù)；燃料電池在長(zhǎng)續(xù)航、快充需求迫切的細(xì)分領(lǐng)域(商用車(chē))或有望逐步突圍；2020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)，2022年北京-張家口冬奧會(huì)或是產(chǎn)業(yè)集中爆發(fā)期。

投資建議：

根據(jù)上述分析，我們推薦國(guó)內(nèi)燃料電池乘用車(chē)龍頭企業(yè)上汽集團(tuán)，著手進(jìn)行固體氧化物燃料電池商用車(chē)技術(shù)開(kāi)發(fā)的企業(yè)濰柴動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，整車(chē)安全性與事故風(fēng)險(xiǎn)。