進(jìn)入汽車制造業(yè)五年后，江西特種電機(jī)股份有限公司（下稱“江特電機(jī)”，002176.SZ）打算逃離這一領(lǐng)域。

2019年12月5日，江特電機(jī)發(fā)布公告稱，公司擬將全資子江蘇九龍汽車制造有限公司（下稱“九龍汽車”）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)州市江都區(qū)仙女基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司，雙方已簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議。未來江特電機(jī)將聚焦電機(jī)和鋰鹽生產(chǎn)及上游產(chǎn)業(yè)。

公告還顯示，根據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)法，九龍汽車評(píng)估價(jià)值（扣減收回的募投項(xiàng)目資金后）為11.50 億元。公司擬以5.13億元出售九龍汽車全部股權(quán)，預(yù)計(jì)發(fā)生處置損失5.31億元，并將造成江特電機(jī)2019年度業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。

12月9日，江特電機(jī)收到深交所中小板公司管理部的問詢函，要求江特電機(jī)詳細(xì)解釋九龍汽車最終交易價(jià)與評(píng)估價(jià)值差距較大的原因、在協(xié)議簽署前是否充分尋找受讓方、折價(jià)出售資產(chǎn)前是否充分考慮通過其他方式解決困難等問題。

而投資者們則普遍關(guān)心斷臂求生的江特電機(jī)接下來的經(jīng)營情況會(huì)怎樣？“家里有礦”的江特電機(jī)未來能變好嗎？

29.12億買VS5.13億賣

在江特電機(jī)斷臂求生的背后，究竟是對(duì)汽車業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的誤判，還是因?yàn)樾袠I(yè)下滑導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，讓江特電機(jī)也因此付出高昂代價(jià)？

江特電機(jī)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為電機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售和采選化工業(yè)（主要為鋰資源的采選及加工）。由于江特電機(jī)的產(chǎn)品中包括新能源汽車電機(jī)，新能源汽車在其產(chǎn)業(yè)鏈下游，所以2015年江特電機(jī)以29.12億元的代價(jià)，收購九龍汽車全部股權(quán)，進(jìn)軍汽車制造業(yè)。

九龍汽車擁有乘用車、客車和專用車生產(chǎn)資質(zhì)。近年來九龍汽車推出了多款新能源乘用車、物流車和公交客車。

江特電機(jī)的相關(guān)公告顯示，2015年至2017年，九龍汽車凈利潤分別為3.55億元、1.84億元、2.32億元。由于國家新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及受2019年汽車市場銷量下滑的影響，2018年和2019年前七個(gè)月，九龍汽車凈利潤分別為虧損1.09億元和1億元。

收購九龍汽車之后，2016年、2017年江特電機(jī)營收29.84億元、33.65億元，同比分別增長234.5%、12.75%；歸母凈利潤1.97億元、2.81億元，同比增長了405.12%和42.58%。

但2018年九龍汽車凈利潤虧損，江特電機(jī)對(duì)其計(jì)提了10.98億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備；江特電機(jī)旗下另一家企業(yè)杭州米格電機(jī)有限公司（下稱“米格電機(jī)”），也未達(dá)到收購時(shí)預(yù)測業(yè)績，江特電機(jī)對(duì)其計(jì)提了3億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備等因素影響，2018年江特電機(jī)營收30.17億元，同比下降10.36%；歸母凈利潤大幅虧損16.60億元，同比下降了690.28%。

同樣是主要受新能源汽車補(bǔ)貼退坡等因素影響，2019年前三季度，江特電機(jī)營收20.96億元，同比下降9.46%；歸母凈利潤648.08萬元，同比下降97.82%。而截至前三季度末，公司賬面上還有1.62億元商譽(yù)尚未進(jìn)行減值計(jì)提。

九龍汽車2018年以來出現(xiàn)虧損，但江特電機(jī)并未采取實(shí)質(zhì)性措施幫助九龍汽車脫困，而是選擇了直接將九龍汽車打折賣掉。

對(duì)于賣出九龍汽車的成交價(jià)5.13億元與評(píng)估價(jià)11.50 億元相差較大的原因，江特電機(jī)在《出售九龍汽車股權(quán)公告》中解釋，5.13億元的成交價(jià)格，對(duì)標(biāo)的是假定九龍汽車在不能持續(xù)經(jīng)營的情況下，變現(xiàn)九龍汽車的相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值。交易對(duì)方是出于紓困的目的，才收購九龍汽車股權(quán)的。

能否重歸上升通道？

那么，賣掉九江汽車退出汽車業(yè)后，江特電機(jī)的經(jīng)營情況會(huì)變好嗎？現(xiàn)在看來，情況并不樂觀。

江特電機(jī)的定期報(bào)告顯示，2016年至2018年，公司剔除汽車業(yè)之外的業(yè)務(wù)（工業(yè)、采選化工、其他業(yè)務(wù)）營收分別為11.44億元、15.17億元、18.81億元，雖然營收有所增長，但毛利率整體呈下降趨勢(shì)。

2016年江特電機(jī)工業(yè)毛利率為25.34%，2018年工業(yè)毛利率為19.12%。江特電機(jī)2016年度報(bào)告中未列出采選化工業(yè)毛利率。2017年，公司采選化工業(yè)毛利率為33.38%，2018年該業(yè)務(wù)毛利率為30.03%。

江特電機(jī)2019年半年度報(bào)告顯示，公司的工業(yè)和采選化工業(yè)毛利率整體仍在下滑。2019年上半年，江特電機(jī)工業(yè)營收7.28億元，同比下降4.35%，毛利率23.09%，同比小幅增長了0.22%；采選化工業(yè)營收3.12億元，同比下降28.50%，毛利率僅為18.99%，同比大幅下降了41.28%。

米格電機(jī)是江特電機(jī)旗下生產(chǎn)伺服電機(jī)的重要企業(yè)，2019年上半年，米格電機(jī)營收1.89億元，同比下降32.43%；凈利潤1031.16萬元，同比下降76.60%。對(duì)于其營收和凈利潤雙雙下滑，江特電機(jī)的解釋是由于伺服電機(jī)產(chǎn)品市場需求下滑所致。宜春銀鋰新能源有限責(zé)任公司是江特電機(jī)旗下采選化工業(yè)的重要企業(yè)，2019年上半年，該公司營收2.50億元，同比下降35.17%；凈利潤5368.11萬元，同比下降69.64%。對(duì)此，江特電機(jī)的解釋是，“由于該公司生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品市場價(jià)格同比大幅下滑，導(dǎo)致毛利率大幅下降?！?/p>

這也顯示出不僅僅是汽車業(yè)，江特電機(jī)的另兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)工業(yè)和采選化工的日子也不好過。在剝離汽車業(yè)務(wù)之后，即便能擺脫凈利潤虧損的局面，公司的凈利潤也難以走入上升通道。

2015年，由于收購九龍汽車，江特電機(jī)股價(jià)一度達(dá)到19.97元/股，為近五年來的最高值。其后公司股價(jià)雖有波動(dòng)，但整體呈下跌態(tài)勢(shì)，2019年11月18日達(dá)到了五年來的最低點(diǎn)3.06元/股，12月11日公司股票收盤為3.23元/股。無疑，賣掉九龍汽車后，未來的江特電機(jī)將重啟發(fā)展之路。那么，如何促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改觀，仍存未知和挑戰(zhàn)。