A股中小創(chuàng)集體回調(diào) 拖累電動車板塊
第一財經(jīng) 張婧雯:最近一個月,今年非?;馃岬闹黝}“電動車”可謂全軍覆沒,從上游的鋰礦上市公司到整車配套零部件生產(chǎn)的上市公司全部下跌,截止目前,個股跌幅都在30%左右,調(diào)整的時間之長,幅度之大,是否意味著電動車行情結(jié)束了?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:今年股市的風(fēng)格二八效應(yīng)分化是非常明顯的。我們看到指數(shù)層面有20%以上的上漲,中小板今年是持平,創(chuàng)業(yè)板卻是10%以上的下跌。電動車從上游鋰礦到電堆,到整車零部件,恰恰又是在中小創(chuàng)的范圍內(nèi),所以被打壓得比較厲害;但是總體上來看,鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈在利潤方面表現(xiàn)是不錯的,我更覺得是一個市場風(fēng)格的切換。而不是這個產(chǎn)業(yè)走到了拐點(diǎn)。我們投資任何一個行業(yè),首先要看他的市場發(fā)展空間,那么您可以簡單看一下,去年電動車50萬輛,占到我們的整個汽車銷售2800萬輛還不到2%。新能源汽車現(xiàn)在推廣有100萬輛,占到整個2億臺汽車保有量不到1%。即便是這50萬輛汽車,已經(jīng)是一個千億規(guī)模市場,如果到2020年是100萬輛的話,就是一個數(shù)千億的市場,所以我認(rèn)為在新能源汽車這個巨大的空間下,還是有很多的投資機(jī)會的。
電動車仍是未來重要投資布局方向
第一財經(jīng) 張婧雯:從利潤的角度來說,它整個增幅還是不錯的。但是我們看到,整個電動車產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司,估值其實(shí)都不便宜,平均都在40倍以上,你覺得這個估值貴不貴呢?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:A股市場成長的風(fēng)格會比較明顯,海外是價值股的風(fēng)格比較明顯。電動汽車顯然是一個成長性的行業(yè),新能源汽車銷量從去年50萬輛到今年可能達(dá)到100萬輛。在兩三年內(nèi)可能到200萬輛,在這種高速成長的環(huán)境下,很多企業(yè)的盈利也是在30%以上的成長。我們覺得30倍的市盈率是一個合理的水平。
第一財經(jīng) 張婧雯:你覺得現(xiàn)在我們二級市場的相關(guān)公司,保持30%盈利增速的概率大不大?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:這是一個很有意思的話題。當(dāng)一個行業(yè)開始熱的時候,很多公司會涌現(xiàn)出來去布局新能源汽車;再過幾年,行業(yè)集中度不斷提高,強(qiáng)者更強(qiáng),越來越少數(shù)的公司占據(jù)了越來越多的商業(yè)資源,所以龍頭公司會保持這樣一個高速的成長,但是其余的一些沒有在技術(shù)和商業(yè)模式上建立起護(hù)城河的公司,可能由于種種原因,比如說團(tuán)隊(duì)的流失,資金的斷裂等情況,會被這個市場慢慢地邊緣化甚至淘汰。
電動車板塊估值合理 看好龍頭公司
第一財經(jīng) 張婧雯:所以即使在現(xiàn)在這樣一個調(diào)整的市場里面,龍頭公司還是值得配置的?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:對。
第一財經(jīng) 張婧雯:您剛才也提到二八分化現(xiàn)象,這個現(xiàn)象已經(jīng)走了兩年的時間,明年是否還會持續(xù)?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:投資從長遠(yuǎn)角度來說,持有公司的股票,其實(shí)就是投公司的一部分所有權(quán)。從這個角度來看,還是要基于它本身的盈利增長,以及能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。我認(rèn)為估值是一門藝術(shù),這個公司如果每年保持30%的盈利增速,它的估值低的時候可能是20倍,高的時候可能50倍,這是一個市場的價格,圍繞著價值在波動,那么在確定它盈利成長的情況下,我們恰恰可以利用這個市場風(fēng)格的切換,給自己做一些倉位的調(diào)整和投資決策的判斷。
第一財經(jīng) 張婧雯:最重要的是要發(fā)現(xiàn)這種持續(xù)增長的,估值水平相對來說比較低的股票,而不在于它到底是大市值的股票還是小市值的股票。
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:對,比如有一些細(xì)分市場的龍頭公司,可能它的市值并不一定很大。我們看到一些做汽車零部件的公司,它整個市場也就是在兩三百億的規(guī)模,如果他能夠做到一百億以上,那他就是有護(hù)城河的,它可以不斷做大,估值也可以不斷的提升。
成本大幅下降 電動車不需要補(bǔ)貼
第一財經(jīng) 張婧雯:電動車補(bǔ)貼政策措施逐步退坡會不會對這個行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:我不覺得會對這個行業(yè)長期發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響,因?yàn)檠a(bǔ)貼在退坡,這恰恰反映了整個電池,電堆和整車配件的制造成本在下降。從2011年到現(xiàn)在,四萬部車來看,每度電的補(bǔ)貼從2000多降到1000多,整車的補(bǔ)貼降了大概兩萬;但是它的這個成本下降得更多,成本幾乎下降了一半的水平,所以對用戶來說,它的開支也是降低的。這個可以類比光伏行業(yè),光伏電價的補(bǔ)貼這幾年也是下降了差不多有一半的水平,但是成本的下降遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個水平,可能有80%的水平。我覺得未來如果要打開一個巨大的市場空間,這個行業(yè)應(yīng)該是不需要補(bǔ)貼的。
搶占電動車市場 傳統(tǒng)車企更有優(yōu)勢
第一財經(jīng) 張婧雯:每一個行業(yè)也分上中下游,有上中下游投資機(jī)會的輪動,電動車這個行業(yè)你怎么看?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:不管是上游還是下游,只要他用自己的技術(shù)和市場,能夠給投資人帶來穩(wěn)定的盈利增長,都是可以值得投資的。
第一財經(jīng) 張婧雯:另外一個說法就是估值反映了大家對于他未來成長的預(yù)期。傳統(tǒng)車廠估值十幾倍,新興具有互聯(lián)網(wǎng)基因的電動車公司,不賺錢都可以獲得百億估值,你怎么看?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣:我會更偏好傳統(tǒng)車廠,首先他們在過去的燃油車供應(yīng)鏈里面,已經(jīng)積累了相當(dāng)大的整合優(yōu)勢,二來他們在這個市場的開拓上面,也會有自己的經(jīng)驗(yàn)。你看新興互聯(lián)網(wǎng)公司的話,其實(shí)原有的基因不是做車的,只是說在電動車以及智能駕駛的風(fēng)口下去布局,市場給到很高的未來盈利的預(yù)期,一旦這種預(yù)期達(dá)不到,或者說是有些倒退的時候,估值會下降的非常厲害。所以我們認(rèn)為給傳統(tǒng)車企多點(diǎn)時間,堅(jiān)守我們價值投資的理念,必然會涌現(xiàn)出未來新能源汽車的龍頭企業(yè)。