定增詳情，采取配套募資。馳宏鋅鍺發(fā)行價(jià)為9.56 元/股，交易標(biāo)的估值26.2 億元，鎖定一年。本次交易中，公司擬向不超過(guò)10 名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，配套融資金額不超過(guò)6.7 億元（不超過(guò)交易總金額的25%），其中6.1 億元作為交易對(duì)價(jià)支付給蘇庭寶先生，剩余部分扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充榮達(dá)礦業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。本次募集配套資金以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)為前提條件，但本次募集配套資金成功與否并不影響本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的實(shí)施。

　　實(shí)際控制人不變。本次交易前，冶金集團(tuán)直接持有本公司49.74%的股份，為本公司的控股股東。本次交易完成后，冶金集團(tuán)的持股比例約42.61%（假設(shè)以底價(jià)發(fā)行股份募集配套資金）。本次交易前后，冶金集團(tuán)均為本公司控股股東，云南省國(guó)資委均為本公司實(shí)際控制人。

　　榮達(dá)礦業(yè)主業(yè)分析：鉛鋅產(chǎn)品的勘探、采選和冶煉。榮達(dá)礦業(yè)目前年采選鉛鋅礦石約100 萬(wàn)噸，年產(chǎn)鉛鋅精礦約5 萬(wàn)噸（金屬量），是公司建設(shè)中的呼倫貝爾20 萬(wàn)噸鉛鋅冶煉項(xiàng)目未來(lái)生產(chǎn)原料的重要保障。本次收購(gòu)期剩余49%的股權(quán)至100%控股，貫徹公司在大東北地區(qū)的整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

　　榮達(dá)礦業(yè)持續(xù)盈利能力逐漸下降。2011 年、2012 年凈利潤(rùn)分別為2.85 億元、3.63 億元；2013 年受礦山安全事故部分采礦系統(tǒng)停產(chǎn)的影響，凈利潤(rùn)下降到1.19 億元； 2014 年前三季度的凈利潤(rùn)為0.4 億元。而這也與近年來(lái)鉛鋅價(jià)格的走勢(shì)相似。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。根據(jù)2013 年報(bào)顯示，2014 計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180 億元，其中：自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61 億元，商品貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119 億元，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)4 億利潤(rùn)總額。鉛鋅價(jià)格在3 季度上漲明顯，假設(shè)穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn)且價(jià)格在最新價(jià)格區(qū)間水平按照年均5%上漲，2014-16 年自產(chǎn)鉛鋅礦分別為35、40 和45 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為0.16、0.22和0.28 元。

　　估值方面，鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)降息事件（融資成本下降將改善企業(yè)盈利及行業(yè)需求）以及滬港通（A 股鉛鋅企業(yè)市值在全球范圍內(nèi)明顯偏低）刺激，整體鉛鋅板塊將得到推動(dòng)。按照行業(yè)整體45 倍估值進(jìn)行溢價(jià)（降息及滬港通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)），給予公司2015 年EPS60 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.2 元，維持買入。

　　主要不確定性。鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格和鉛鋅精礦價(jià)格的大幅度波動(dòng)將會(huì)影響公司利潤(rùn)。同時(shí)，伴隨公司會(huì)澤16 萬(wàn)噸冶煉項(xiàng)目和呼倫貝爾20 萬(wàn)噸冶煉項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司將會(huì)增加鋅原料（主要為鋅精礦、鋅焙砂）和鉛原料（主要為鉛精礦、粗鉛）的對(duì)外采購(gòu)量將增大，公司利潤(rùn)受鉛鋅價(jià)格影響明顯。