申萬宏源最新發(fā)布的鈷行業(yè)深度報(bào)告顯示，鈷價(jià)接近中期底部區(qū)域，預(yù)計(jì)未來兩年將在25-40萬元/噸區(qū)間震蕩。

報(bào)告顯示，剛果金中資新增鈷產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間大多延后。剛果金新增產(chǎn)能中僅紫金礦業(yè)等過程管理能力強(qiáng)、礦山建設(shè)能力突出的龍頭礦企如期投產(chǎn)，其他企業(yè)均由于剛果金運(yùn)力不足等原因?qū)е庐a(chǎn)能投產(chǎn)延后，主要中資企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的濕法銅產(chǎn)線在2019年一季度投產(chǎn)，鈷在2019年二季度投產(chǎn)。

剛果金民采礦倉庫較一季度高點(diǎn)減少60%，鈷價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致民采礦盈利大幅下降，民采礦經(jīng)銷商以及剛果金采礦民眾大幅減少，目前單噸2%品味鈷礦金屬噸收購價(jià)格約5萬元/噸，對應(yīng)單噸礦石收購價(jià)格1000元/噸，考慮到運(yùn)輸成本、倉庫成本、人力成本目前民采礦盈利空間大幅縮小，民采礦供應(yīng)量大幅下降。

歐亞資源RTR如期投產(chǎn)，嘉能可KCC項(xiàng)目暫停銷售鈷。歐亞資源RTR項(xiàng)目已經(jīng)于11月投產(chǎn)，鈷產(chǎn)線開工時(shí)間延后1-2個(gè)月，預(yù)計(jì)2019年貢獻(xiàn)鈷產(chǎn)量1萬噸。嘉能可KCC正常生產(chǎn)，但2019年二季度建成除鈾設(shè)備前停止銷售鈷產(chǎn)品。

從供需方面來看，近兩年略有過剩，但長期角度資源端仍然緊缺。預(yù)計(jì)2018-2020年全球鈷供應(yīng)金屬量分別為14.1萬噸、17.2萬噸、19.3萬噸，而對應(yīng)2018-2020年鈷需求分別為13.2萬噸、14.9萬噸、17.1萬噸，供需角度未來兩年略有過剩。但遠(yuǎn)景預(yù)期新能源汽車需求達(dá)到汽車銷量一半，則年銷量4888萬輛全部采用811電池對應(yīng)全球鈷年需求量將達(dá)到49.4萬噸，對應(yīng)儲(chǔ)量700萬噸僅夠使用14年，長期看鈷資源仍見緊缺。

價(jià)格判斷方面，預(yù)計(jì)鈷中期價(jià)格區(qū)間在25-40萬元/噸，25萬元/噸將導(dǎo)致下游企業(yè)開始減產(chǎn)，40萬元/噸將刺激下游企業(yè)大力研發(fā)鈷替代技術(shù)，因此預(yù)計(jì)未來中期鈷價(jià)格合理區(qū)間在25-40萬元/噸，11月28日長江現(xiàn)貨電解鈷均價(jià)38萬元/噸，無錫電子交易所鈷期貨均價(jià)30.75萬元/噸。

投資建議方面，產(chǎn)能仍持續(xù)增長，靜待鈷價(jià)格底部區(qū)域。2019年、2020年原預(yù)計(jì)全球有較多新增鈷產(chǎn)能釋放，但由于鈷價(jià)格快速下跌導(dǎo)致較多新增產(chǎn)能緩建、甚至停建，未來隨著鈷行業(yè)企業(yè)的出清以及新能源汽車和5G刺激需求快速增長，長期看鈷價(jià)格將觸底回升，看好未來鈷需求增速快速提高以及未來鈷價(jià)格長期趨勢向上。預(yù)計(jì)未來電解鈷價(jià)格將在25-40萬元/噸區(qū)間中震蕩，其中有成本優(yōu)勢的鈷礦企業(yè)以及有剛果金渠道優(yōu)勢的冶煉龍頭具備長期投資價(jià)值。