圖/蔚來官網(wǎng)

特斯拉的中國競爭對手蔚來剛剛公布了超出預(yù)期的季度業(yè)績，最近上市的小鵬盈利水平讓華爾街分析師感到震驚，而理想公司的混合動力策略似乎也取得了成效。對于這些新電動車公司的估值急速飆升是否脫離了商業(yè)現(xiàn)實(shí)，股市仍存在分歧。但這也表明，全球范圍的新能源汽車競賽中缺少最好的投資目標(biāo)，使得熱錢持續(xù)向特斯拉、蔚來、理想以及小鵬等涌去。

中國電動汽車市場正在蓬勃發(fā)展，中國制造商占全球電動汽車交付量的50%以上。中國對電動汽車的需求可能會保持強(qiáng)勁，因?yàn)橹袊Ｍ?，?025年，電動汽車在中國銷售的所有新車中所占比例從目前的約5%提高到約25%。特斯拉憑借其上海工廠成為中國豪華電動汽車市場的領(lǐng)導(dǎo)者，而蔚來、小鵬和理想這三家相對年輕、在美國上市的中國電動汽車廠商也獲得了吸引力。

不過，這些最新進(jìn)展都加劇了人們的爭論，即中國電動汽車制造商是在追隨特斯拉在美國開拓的道路，開始汽車市場的根本性變革，還是只是在追隨特斯拉極高的股市估值之路?？偛课挥诿绹馁u空者雪鐵龍研究公司（Citron Research）最近發(fā)布報告稱，蔚來的業(yè)務(wù)永遠(yuǎn)無法支撐其620億美元的估值，進(jìn)而引發(fā)了拋售。

蔚來、理想、小鵬以及特斯拉等電動汽車初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在都受到熱錢追捧，股價也在不斷飆升，那么他們背后到底都是誰在操盤？

蔚來：機(jī)構(gòu)投資者持股45%

根據(jù)Fintel提供的數(shù)據(jù)，在蔚來的1081649787股股票中，機(jī)構(gòu)投資者持有490043298股，占比達(dá)45%，這比特斯拉、尼古拉或蘋果都高。與此同時，蔚來的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相當(dāng)少，只有425家，而特斯拉卻有2000多家。

此外，蔚來的最大股東之一是蘇格蘭投資基金貝利·吉福德，該基金也被認(rèn)為是特斯拉股價飆升的最大受益者之一。據(jù)報道，該基金自2013年以來始終持有特斯拉股票，并設(shè)法從特斯拉的增長中賺取了約100億美元回報。現(xiàn)在，該基金似乎也看好蔚來的發(fā)展前景，并將使用與7年前投資特斯拉相同的策略。

分析師表示，到今年8月底，貝利·吉福德是特斯拉股價開始回調(diào)的推動力之一。有消息稱，該基金已出售其在特斯拉的部分股權(quán)，這增強(qiáng)了投資者的信心。然而，該基金的代表隨后解釋稱，此次出售受制于該基金本身的規(guī)定。根據(jù)該規(guī)定，這家基金在單項(xiàng)資產(chǎn)上的投資份額不能超過特定份額。

最近，蔚來在私人和機(jī)構(gòu)投資者中越來越受歡迎。9月份，雷·戴利奧（Ray Dalio）的基金收購了該公司價值600多萬美元的股票。過去幾周，由于分析公司上調(diào)目標(biāo)股價，促使蔚來股價暴漲。該公司首席執(zhí)行官李斌的目標(biāo)是到2021年底將中國工廠的產(chǎn)能翻一番，以滿足對該公司電動汽車日益增長的需求。

蔚來內(nèi)部人員持有該公司0.67%的股份，機(jī)構(gòu)持股43.08%，機(jī)構(gòu)持有公開發(fā)行的股票比例為43.37%。持有蔚來股票的機(jī)構(gòu)共有535家。

蔚來最大機(jī)構(gòu)股東包括貝利·吉福德（持有108936586股，占比10.07%）、貝萊德（持有32997725股，占比3.05%）、Vanguard Group（持有29985139股，占比2.77%）、SSGA基金管理公司（持有20625932股，占比1.91%）、Renaissance Technologies（持有13937599股，占比1.29%）、D. E. Shaw（持有11414680股，占比1.06%）、RWC Asset Advisors（持有10149332股，占比0.94%）、摩根大通（持有9828171股，占比0.91%）、Susquehanna Financial Group（持有9417416股，占比0.87%）、Carmignac Gestik（持有9251378股，占比0.86%）。

蔚來最大共同基金股東包括Vanguard International Growth Fund（持有31223162股，占比2.89%）、Scottish Mortgage Investment Trust（持有22458095股，占比2.08%）、Vanguard Total International Stock Index Fund（持有14512193股，占比1.34%）、Vanguard Emerging Market Index Fund（持有12601077股，占比1.17%）、iShares Core MSCI Emerging Market Stock Index Fund（持有8052371股，占比0.74%）、貝利·吉福德（持有4521662股，占比0.42%）、iShares MSCI Emerging Markets ETF（持有3926426股，占比0.36%）、Carmignac Investissement（持有3114790股，占比0.29%）、First Trust NASDAQ Clean Edge Green Energy Index Fund（持有3014518股，占比0.28%）、Most Diversified Port.（持有2516786股，占比0.23%）。

小鵬：業(yè)績增長吸引資金涌入

隨著人們對電動汽車公司股票的興趣在2020年達(dá)到頂峰，小鵬首次公開募股（IPO）取得巨大成功也就不足為奇了。小鵬以每張15美元的價格出售了1億份美國存托憑證（ADR），這意味著該公司籌集了15億美元資金。然而，散戶投資者以最初IPO價格獲得小鵬股票的機(jī)會微乎其微。在8月27日上市后，該股迅速突破了21美元的關(guān)口。到11月24日，小鵬的股價上漲了240%，漲至每股74.49美元。

小鵬股價飆升也與其業(yè)績息息相關(guān)。作為該公司上市后的第一個季度，小鵬第三季度總收入為2.931億美元，同比飆升342.5%。此外，這是該公司第一個季度毛利潤為正，突顯出該公司的增長和利用規(guī)模杠桿的能力。10月份，這家電動汽車制造商交付了3040輛汽車。與去年同期相比，這個數(shù)字猛增了229%。在第三季度，小鵬交付了超過8500輛汽車，比2019年同期增長了近266%，比今年第二季度提高了近166%。此外，截至10月31日，該公司今年迄今交付了17117輛汽車，這意味著同比增長了64%。

今年9月，小鵬決定在廣州建立新的智能電動汽車制造基地，這標(biāo)志著重要的里程碑，將極大地增強(qiáng)該公司的生產(chǎn)能力，并使其在智能電動汽車市場上處于領(lǐng)先地位。此外，該公司還展示了其研發(fā)能力，包括許多最先進(jìn)的自動駕駛和車載智能技術(shù)。

小鵬內(nèi)部人員持股占比1.54%，機(jī)構(gòu)股東持股占21.94%，機(jī)構(gòu)持有公開發(fā)行的股票比例為22.28%。持有小鵬股票的機(jī)構(gòu)共有200家。

小鵬最大機(jī)構(gòu)股東包括資本研究與管理公司（持有8517268股，占比2.05%）、阿里巴巴（持有6650000股，占比1.6%）、富達(dá)管理研究公司（持有5227680股，占比1.26%）、PRIMECAP Management（持有4278700股，占比1.03%）、馬修斯國際資本管理公司（持有4226500股，占比1.02%）、Tairen Capital（持有4059809股，占比0.98%）、Carmignac Gestion SA（持有3957623股，占比0.95%）、T. Rowe Price Associates（持有3003900股，占比0.72%）、摩根大通（持有2596228股，占比0.63%）、貝萊德（持有2540398股，占比0.61%）。

小鵬最大共同基金股東包括American Funds New World Fund（持有6396007股，占比1.54%）、Vanguard Capital Opportunity Fund（持有2833600股，占比0.68%）、馬修斯亞洲成長基金（持有1952000股，占比0.47%）、富達(dá)藍(lán)籌股成長基金（持有1652000股，占比0.4%）、摩根大通基金-中國基金（持有1636235股，占比0.39%）、馬修斯亞洲創(chuàng)新者基金（持有1447800股，占比0.35%）、Capital Group Global Equity Fund（持有862200股，占比0.21%）、BlackRock Science & Technology Trust Ⅱ（持有854662股，占比0.21%）、PRIMECAP Odyssey Aggressive Growth Fund（持有836800股，占比0.2%）、iShares Core MSCI Emerging Market Stock Index Fund（持有783037股，占比0.19%）。

理想：135家機(jī)構(gòu)持股近10%

理想公司銷售所謂的“增程”電動汽車，其本質(zhì)上仍是電動汽車，只是配置有小型汽油發(fā)動機(jī)，可以為電池產(chǎn)生額外的電力，這減少了對電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施的需求?，F(xiàn)在看來，理想公司的混合動力策略似乎取得了成效，其定價約4.6萬美元的理想ONE SUV在2020年9月成為中國新能源汽車市場上最暢銷的SUV。

理想的機(jī)構(gòu)股東持股占9.89%，機(jī)構(gòu)持有公開發(fā)行的股票比例為9.89%。持有該公司股票的機(jī)構(gòu)共有135家。

理想最大機(jī)構(gòu)股東包括瑞士信貸（美國）（持有9990793股，占比1.52%）、瑞銀資產(chǎn)管理（瑞士）（持有5894864股，占比0.9%）、摩根士丹利（持有5389192股，占比0.82%）、美國銀行（持有4550574股，占比0.69%）、杰里科資本資產(chǎn)管理公司（持有3501530股，占比0.53%）、TBP Investment Advisory（持有2748030股，占比0.42%）、Light Street Capital Management（持有2354433股，占比0.36%）、富達(dá)管理研究公司（持有2098342股，占比0.32%）、Bamco（持有2085454股，占比2.05%）、瑞銀證券（持有1757469股，占比0.27%）。

巴倫新興市場基金（持有1739483股，占比0.26%）、貝萊德全球配置基金（持有1228411股，占比0.19%）、摩根大通基金--中國基金（持有711953股，占比0.11%）、富達(dá)藍(lán)籌股成長基金（持有581046股，占比0.09%）、富達(dá)成長公司基金（持有554260股，占比0.08%）、Xtracker-CSI300 UCITS ETF（持有399800股，占比0.06%）、貝萊德全球基金-世界科技基金（持有328896股，占比0.05%）、索恩堡發(fā)展中世界基金（持有269040股，占比0.04%）、貝萊德全球基金-中國基金（持有256184股，占比0.04%）、貝萊德全球配置VI基金（持有256675股，占比0.04%）。

特斯拉：內(nèi)部人員持股占1/5

對特斯拉等致力于綠色能源的公司來說，美國民主黨人拜登勝選在很大程度上被視為積極因素。許多特斯拉投資者可能希望拜登政府重振綠色能源激勵措施，幫助加速對特斯拉電動汽車、太陽能電池板和儲能產(chǎn)品的需求。

此外，為了證明5000億美元的市值合情合理，這家電動汽車制造商需要的不僅僅是稅收抵免在短期內(nèi)帶來的提振，其也需要展示出強(qiáng)勁的有機(jī)需求增長。幸運(yùn)的是，自從聯(lián)邦稅收抵免逐步取消以來，特斯拉汽車的需求始終很高。在第三季度，其汽車交貨量同比飆升了44%。

特斯拉內(nèi)部人員持股占比為20.02%，機(jī)構(gòu)持股42.45%，機(jī)構(gòu)持有公開發(fā)行的股票比例為53.07%。持有特斯拉股票的機(jī)構(gòu)共有2059家。

特斯拉最大機(jī)構(gòu)股東包括Capital World Investors（持有52248658股，占比5.51%）、Vanguard Group（持有41481097股，占比4.38%）、貝利·吉福德（持有34706535股，占比3.66%）、貝萊德（持有25950983股，占比2.74%）、Jennison Associates（持有18743418股，占比1.98%）、SSGA基金管理公司（持有15754590股，占比1.66%）、富達(dá)管理研究公司（持有14413311股，占比1.52%）、高盛集團(tuán)（持有10801917股，占比1.14%）、摩根大通（持有8683229股，占比0.92%）、Bamco（持有7321901股，占比0.77%）。

特斯拉最大共同基金股東包括美國基金成長基金（持有26701841股，占比2.82%）、Vanguard Group（持有21018145股，占比2.22%）、American Funds New Perspective Fund（持有16920148股，占比1.79%）、Invesco QQQ Trust（持有10841940股，占比1.14%）、Vanguard Extended Market Index Fund（持有9535174股，占比1.01%）、Scottish Mortgage Investment Trust（持有8297010股，占比0.88%）、American Funds Insurance Series -Growth Fund（持有7243285股，占比0.76%）、Vanguard International Growth Fund（持有6720660股，占比0.71%）、Harbor Capital Appreciation Fund（持有6337111股，占比0.67%）、Vanguard Growth Index Fund（持有5892787股，占比0.62%）。

電動汽車公司受熱錢追捧

雪鐵龍研究公司創(chuàng)始人安德魯·萊夫特（Andrew Left）說：“我喜歡蔚來這樣的公司，我認(rèn)為他們推出的車超酷。事實(shí)是，散戶投資者認(rèn)為這些公司很可能會成為下個特斯拉。”萊夫特在兩年前推薦客戶購買蔚來的股票，當(dāng)時價格為每股7美元，現(xiàn)在則漲至45美元。然而，關(guān)于中國電動汽車制造商的爭論歸根結(jié)底就是：他們中有誰會成為“中國特斯拉”？

韋德布什證券公司董事總經(jīng)理丹·艾夫斯（Dan Ives）說，目前只有大約4.5%的中國輕型汽車是電動的，預(yù)計到2027年各比例有望達(dá)到10%。他說：“蔚來、理想和小鵬等都是世界上最具創(chuàng)新精神的電動汽車公司，他們專注于中國市場。我們相信，電動汽車在中國的發(fā)展機(jī)會是美國近期銷售增長的8到9倍?！?/p>

艾夫斯和萊夫特都認(rèn)為，中國汽車制造商的崛起應(yīng)該不會給特斯拉的投資者帶來太大麻煩，后者股價在過去1年上漲了七倍。艾夫斯指出了特斯拉從其上海工廠獲得的規(guī)模優(yōu)勢，該工廠于2019年末開始生產(chǎn)Model 3，并表示明年可能開始在中國生產(chǎn)Model Y SUV。這家工廠幫助特斯拉建立了當(dāng)?shù)氐墓?yīng)鏈和品牌知名度，這應(yīng)該有助于特斯拉保持在中國高端電動汽車市場的領(lǐng)先者地位。

萊夫特認(rèn)為，特斯拉真正的優(yōu)勢是知識產(chǎn)權(quán)。他說，中國的電動汽車制造商，從只生產(chǎn)電動汽車車型的蔚來、理想以及小鵬這樣的初創(chuàng)公司，到像吉利這樣的老牌公司，都沒有特斯拉在軟件和半導(dǎo)體方面的專業(yè)知識。吉利正在將電動汽車添加到現(xiàn)有的燃油動力汽車陣容中。

不過，美國銀行、德意志銀行以及摩根大通最近都上調(diào)了蔚來股票的目標(biāo)股價。美國銀行表示，現(xiàn)在預(yù)計蔚來將從2023年開始盈利，比之前的預(yù)測提前了一年。

摩根士丹利分析師蒂姆·肖（Tim Hsiao）表示，理想財報中最引人注目的是其毛利率的大幅增長，這表明該公司正在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，其股票也從7月份上市以來上漲了兩倍多。他在投資者報告中寫道：“我們對理想的未來持樂觀態(tài)度，特別是考慮到其穩(wěn)健的毛利率軌跡，并相信市場人氣可能會因業(yè)績改善而進(jìn)一步提振?！?/p>

分析人士一致認(rèn)為，中國的市場足夠大，可以容納所有這些公司，而且更多的公司可以發(fā)展壯大。不過，這些公司的估值是否與現(xiàn)實(shí)匹配則是另一回事。