風(fēng)帆股份是具有品牌影響力的汽車起動電池龍頭。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄電池廠；目前公司主要產(chǎn)品“風(fēng)帆”牌汽車起動電池是我國此領(lǐng)域第一品牌產(chǎn)品；2012年，蓄電池的營業(yè)收入占比達(dá)到81.4%，營業(yè)利潤占比為95.6%。

率先布局微混新能源汽車電池，為未來成長打基礎(chǔ)。微混新能源汽車以其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)可行性具有極大的普及推廣性；公司積極布局微混新能源汽車上使用的AGM電池，目前已經(jīng)向上海通用、比亞迪等廠商供貨；未來兩年產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，為公司帶來新的增長。

背靠中船重工大股東，資產(chǎn)整合具有想象空間。公司是中船重工集團(tuán)公司的電池業(yè)務(wù)整合平臺，未來資產(chǎn)注入空間較大；可整合資產(chǎn)可能包括481廠、712所等中船重工下屬廠所的電池業(yè)務(wù)；此外公司與中船重工第718研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝臵。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司13~15年EPS分別為0.27、0.39、0.50元，考慮到公司汽車起動電池領(lǐng)域的龍頭地位、AGM電池較好的前景以及公司較強(qiáng)的資產(chǎn)整合預(yù)期，以及公司管理可能改善帶來的業(yè)績彈性，我們可以給予公司一定的溢價，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑：微混新能源汽車發(fā)展加速；行業(yè)整頓力度加大；汽車產(chǎn)銷量增速超預(yù)期。

風(fēng)險因素：1、AGM電池需求低于預(yù)期；2、產(chǎn)品盈利能力仍處低位；3、整合進(jìn)展低于預(yù)期。