國軒高科青島萊西基地1Gwh動力鋰電池首條生產(chǎn)線投產(chǎn)  攝影/中國電池網(wǎng) 陳芳芳

據(jù)悉，動力電池行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的指導(dǎo)意見正處于收尾階段，應(yīng)該會很快出爐。行業(yè)內(nèi)將加強(qiáng)對有國際競爭力的龍頭企業(yè)的培養(yǎng)。

作為動力電池最主要的下游市場，新能源車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過前幾年的迅速擴(kuò)張后，盲目投資和低水平建造較為嚴(yán)重，去年的騙補(bǔ)事件導(dǎo)致新能源汽車補(bǔ)貼政策前景未明，影響了今年的銷量，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，10月新能源汽車生產(chǎn)4.9萬輛，銷售4.4萬輛，與去年同期相比，產(chǎn)銷量增幅均有所收窄，分別增長14.3%和8.1%，產(chǎn)銷增速大幅放緩。下游需求放緩導(dǎo)致動力電池也面臨產(chǎn)能過剩。

中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長許艷華表示，目前新能源汽車推廣政策還在摸索改進(jìn)之中，具體的補(bǔ)貼調(diào)整方案將在11月底推出。分析認(rèn)為，政策落地之后，動力電池行業(yè)將重回快速發(fā)展期，行業(yè)規(guī)范指導(dǎo)意見的出臺將有利于推動小散亂和落后產(chǎn)能的淘汰，市場占有率大、掌握先進(jìn)技術(shù)的龍頭企業(yè)將受益。

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億緯鋰能：業(yè)績環(huán)比正增長，動力電池顯真容

1-9月，公司累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.48億元，同比增長49.22%；本年累計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15，877萬元，同比增長69.50%。其中，7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，同比增長86%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6，980萬元，同比增長118%。

投資要點(diǎn)：新能源汽車是確定的國家戰(zhàn)略，純電動汽車前景光明。我國積極推廣新能源汽車戰(zhàn)略，雖有企業(yè)惡意騙補(bǔ)，但遭到嚴(yán)懲，國家還出臺汽車行業(yè)碳配額和積分制度，這表明國家對產(chǎn)業(yè)的支持力度是不變的，而且方式更多元化。預(yù)計調(diào)整后的補(bǔ)貼政策將在10月底之前發(fā)布，該政策定是個長效機(jī)制。根據(jù)1-9月份新能源汽車推廣信息，發(fā)現(xiàn)純電動乘用車銷售14.5萬輛，增速高達(dá)121%；商用車也在純電化，尤其是專用車均是純電驅(qū)動。我國全部純電動乘用車和60%的專用車（比例將進(jìn)一步擴(kuò)大）采用三元動力電池，且基數(shù)小，發(fā)展空間巨大。預(yù)計未來五年三元動力電池需求量將超過100GWh。

旗幟鮮明，高鎳NCM622三元動力電池受認(rèn)可。公司現(xiàn)有三元動力產(chǎn)能0.7GWh，采購國外最先進(jìn)的全自動化生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率得到保障。公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄（第四批），并在部分廠家替代了三星SDI產(chǎn)品，已上眾泰、東風(fēng)揚(yáng)子江、陸地方舟和南京特汽等整車廠的純電動專用車、華泰等整車廠的純電動乘用車的公告。消費(fèi)者最關(guān)心純電動汽車的續(xù)航里程、電池壽命和充電便捷性，高鎳三元動力電池是長續(xù)航里程的必然趨勢。

隨著國家對純電動汽車百公里耗電量限額的要求和補(bǔ)貼退坡，高鎳三元動力電池的性價比將得到更好的體現(xiàn)。公司還將繼續(xù)擴(kuò)張高鎳三元動力電池產(chǎn)能到3-3.5GWh，設(shè)備已訂購，力爭明年第二季度釋放產(chǎn)能。公司還有0.8GWh的磷酸鐵鋰電池，在8月份后逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品以上南京金龍和中通客車等主流車型目錄，年底還有0.7GWh新增產(chǎn)能。那么，公司在2017年將形成4.5-5GWh的產(chǎn)能。所以，認(rèn)為公司在2017年的增速會更快。

與大客戶為伍，電子煙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。美國食品和藥物管理局（FDA）確定的煙草制品管控法案于今年8月正式生效，雖然該法案對電子煙的管理規(guī)定更為嚴(yán)格，但由于子公司深圳麥克韋爾股份有限公司的主要客戶為大型煙草公司，其需求穩(wěn)定增長，全年增速30%以上。自主品牌成功打開市場，未來增長空間大。

投資建議：預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為：0.68元、1.24：元和1.96元，對應(yīng)市盈率分別為，51/28和18倍。

南都電源：儲能市場加速拓展，動力電池年內(nèi)有望放量

公司發(fā)布2016年三季報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.22億元，同比增長41.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46億元，同比增長75.12%。

華鉑科技+新能源車鋰電池，驅(qū)動公司業(yè)績增長報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤同比增幅達(dá)75%，主要原因是：（1）鐵塔的4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司通信及后備電源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；（2）新能源車用動力鋰離子電池實(shí)現(xiàn)銷售收入1.67億元，同比增長155.72%，增幅較大；（3）控股子公司華鉑科技鉛回收業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況較好，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤2.17億元，為公司貢獻(xiàn)利潤1.10億元。

動力電池擴(kuò)產(chǎn)，儲能市場加速拓展：全資子公司南都動力目前鋰電池產(chǎn)能為1200MWh，預(yù)計2017年將提升至3500MWh。全資子公司武漢南都年產(chǎn)1000萬kVAh鉛炭電池項(xiàng)目預(yù)計2016年底完成一期建設(shè)。預(yù)計四季度新能源汽車動力電池有望迎來放量。
 
公司堅持“投資+運(yùn)營”的模式，加速拓展儲能市場。報告期內(nèi)，中能硅業(yè)12MWh鉛炭儲能電站已投運(yùn)；同時與星洲科苑簽署了目前國內(nèi)規(guī)模最大的商用儲能電站項(xiàng)目，該項(xiàng)目容量達(dá)120MWh。截至三季度，公司已簽約的商用儲能電站規(guī)模達(dá)300MWh，預(yù)計明年將迎來電站的集中投運(yùn)，屆時將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。

參股孔輝汽車，延伸新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：公司以自有資金3000萬元投資參股孔輝汽車，致力于為客戶提供從底盤設(shè)計到電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)集成的全方位解決方案?？春霉驹谛履茉雌囅到y(tǒng)集成方面的布局。

盈利預(yù)測與投資建議：公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長；鋰電池布局完善，動力電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，儲能項(xiàng)目陸續(xù)落地；布局的能源互聯(lián)網(wǎng)中微網(wǎng)以及新能源管理平臺未來將成為另一增長點(diǎn)。預(yù)計2016-2017年EPS為0.42和0.63元。

國軒高科：定增拓展新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，龍頭地位加強(qiáng)

非公開發(fā)行全面布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：公司公告增發(fā)預(yù)案擬以31.18元/股非公開發(fā)行不超過1.15億股，鎖定期三年，募資不超過36億元，其中公司實(shí)際控制人李縝認(rèn)購12.5億元。

扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資額用于1）新一代高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，包括合肥國軒年產(chǎn)6億Ah項(xiàng)目、青島國軒年產(chǎn)3億Ah項(xiàng)目和南京國軒年產(chǎn)3億Ah項(xiàng)目；2）年產(chǎn)10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；3）年產(chǎn)21萬臺新能源汽車充電設(shè)施及關(guān)鍵零部件項(xiàng)目。4）年產(chǎn)20萬套電動汽車動力總成控制系統(tǒng)；5）工程研究院建設(shè)項(xiàng)目。

加碼新能源車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)地位：通過定增募資加碼新能源車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，公司有望進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)地位。公司擬增發(fā)投資的動力電池項(xiàng)目建設(shè)周期24個月，據(jù)測算建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年收入61.53億元、凈利潤9.91億元。同時，公司往產(chǎn)業(yè)鏈縱向擴(kuò)張建設(shè)的正負(fù)極材料建設(shè)期12個月，預(yù)期收入20.09億元、凈利潤1.69億元。此外公司還投資了充電設(shè)施（建設(shè)期12個月）與動力總成項(xiàng)目（建設(shè)期24個月），分別對應(yīng)預(yù)期凈利潤1.16億元和1.46億元。

保持客車傳統(tǒng)優(yōu)勢，逐步開拓乘用車市場：公司除客車領(lǐng)域傳統(tǒng)優(yōu)勢，還在逐步開拓乘用車市場。在客車領(lǐng)域與南京金龍、蘇州金龍、安凱客車、中通客車等企業(yè)結(jié)成長期戰(zhàn)略伙伴，在乘用車領(lǐng)域與北汽、上汽、江淮等知名企業(yè)建立深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，并且完成北京、上海、江蘇、安徽、山東、福建和湖北等重點(diǎn)區(qū)域市場布局。

公司龍頭地位不斷加強(qiáng)，公司通過不斷擴(kuò)張產(chǎn)能和縱向擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈，在動力電池領(lǐng)域的龍頭地位不斷加強(qiáng)。預(yù)計公司2016-2018年EPS為1.32、1.93和2.34元/股。