璞泰來上市儀式 中國電池網(wǎng)資料圖片

璞泰來深度布局鋰電池負(fù)極材料、涂布設(shè)備、涂覆隔膜以及鋁塑膜業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)明顯，管理層具有深厚的投資并購經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)積累，緊跟ATL、CATL等行業(yè)龍頭客戶，市占率有望持續(xù)快速提升，打造鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭供應(yīng)商。

投資要點(diǎn)

1.公司深度布局鋰電池材料及設(shè)備，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀

璞泰來專注于鋰電池材料及設(shè)備領(lǐng)域，自成立以來通過內(nèi)生+外延收購不斷拓展，現(xiàn)已布局鋰電池負(fù)極材料（江西紫宸全國第3）、涂布設(shè)備（深圳新嘉拓行業(yè)第3）、隔膜涂覆加工（東莞卓高行業(yè)第9）、鋁塑膜（東莞卓越），產(chǎn)品間協(xié)同效應(yīng)明顯，行業(yè)布局卡位極好。

公司董事長梁豐曾任中信基金、友邦華泰基金權(quán)益投資部總監(jiān)，具有深厚的資本市場投資并購經(jīng)驗(yàn)?？偨?jīng)理陳衛(wèi)曾任ATL 副總裁，管理團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員主要來自鋰電行業(yè)知名廠商，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。

2.客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，緊跟行業(yè)龍頭市場份額將快速提升

公司的主要客戶均為鋰電池行業(yè)龍頭廠商，2016 年ATL 和CATL 兩大客戶占公司營收51.5%，公司還和三星SDI、LG 化學(xué)、比亞迪、珠海光宇、中航鋰電、天津力神等企業(yè)建立了緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司產(chǎn)品定位高端客戶需求，將把握行業(yè)最前沿的技術(shù)發(fā)展方向，我國鋰電市場未來趨勢將會逐漸向行業(yè)龍頭集中，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品的市場份額也將保持快速增長態(tài)勢。

3.業(yè)績爆發(fā)增長，募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸

公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到82.52%，凈利潤復(fù)合增長200%以上，2017 年前三季度營收增長40.16%，凈利潤增長68.30%。目前公司主要產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能均已接近飽和，需求仍快速增長。公司募投項(xiàng)目將建設(shè)年產(chǎn)2 萬噸負(fù)極材料產(chǎn)能、涂布設(shè)備生產(chǎn)基地、鋰電池功能涂層隔膜生產(chǎn)基地。募投項(xiàng)目建成后將有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸，提升公司整體競爭實(shí)力，保障公司在鋰電池行業(yè)重要爆發(fā)期的快速成長。

投資建議

預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤為5.06、6.97、9.14 億，同比增長43%、38%、31%，EPS 為1.17、1.61、2.11 元，對應(yīng)PE30x、22x、16x，給予2017 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)47 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車銷量增速低于預(yù)期，公司新產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。