蘇州捷力隔膜評(píng)審會(huì)　　資料照片／中國(guó)電池網(wǎng)

10月27日，勝利精密（002426）發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入102.2億元，同比增長(zhǎng)209%，歸屬母公司凈利潤(rùn)5.81億元，同比增長(zhǎng)201.54%；其中第三季度營(yíng)業(yè)收入30.1億元，同比增長(zhǎng)60.6%，歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)75.9%；公司公告16年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)區(qū)間，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)7.5億至8.5億，同比增長(zhǎng)182%至220%，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

傳統(tǒng)制造＋智能制造＋高分子材料齊頭并進(jìn)

勝利精密戰(zhàn)略布局三大業(yè)務(wù)板塊，傳統(tǒng)制造、智能制造以及高分子材料領(lǐng)域；公司本部以傳統(tǒng)制造為主，2005年同飛利浦合作結(jié)構(gòu)件，后從TV跨入電腦領(lǐng)域；前十年的成長(zhǎng)得益于全球供應(yīng)鏈的再分配，國(guó)內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)3C產(chǎn)品企業(yè)以及代工企業(yè)起來(lái)，后續(xù)新增汽車事業(yè)部有望復(fù)制3C領(lǐng)域成功經(jīng)驗(yàn)，確保業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)30－40%的增速。富強(qiáng)科技以智能制造為主業(yè)，具備硬件、軟件、工業(yè)視覺等系統(tǒng)集成能力，布局高端智能硬件設(shè)備（定制化非標(biāo)機(jī)、標(biāo)準(zhǔn)機(jī)）、智能制造軟件系統(tǒng)（MES等）、核心零部件（工業(yè)視覺、智能傳感）；蘇州捷力將成為公司高分子材料領(lǐng)域平臺(tái)性企業(yè)。

外延并購(gòu)打造智能制造平臺(tái)

公司智能制造平臺(tái)以富強(qiáng)科技為主，主做蘋果、華為等自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、其他自動(dòng)化產(chǎn)線以及MES軟件系統(tǒng)，承諾業(yè)績(jī)2015－2017年分別為1.0億、1.2億、1.44億，2016年上半年即已實(shí)現(xiàn)1.75億利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到3億－3.5億元，大幅超出承諾利潤(rùn)。同時(shí)通過(guò)外延并購(gòu)德樂(lè)科技，掌握電子產(chǎn)品銷售渠道，承諾業(yè)績(jī)2015－2017年分別為0.8億、0.96億、1.15億，上半年利潤(rùn)8000萬(wàn)，亦超出市場(chǎng)預(yù)期；并購(gòu)智誠(chéng)光學(xué)的模組產(chǎn)品，承諾業(yè)績(jī)2015－2017年分別為0.4億、0.45億、0.55億，上半年凈利潤(rùn)3180萬(wàn)元。

“技術(shù)＋資本”打造濕法隔膜全球龍頭

10月24日公司公告擬出資48587萬(wàn)元收購(gòu)蘇州捷力33.77%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒊钟薪萘?4.77%的股權(quán)，成為最大股東。同時(shí)捷力承諾簽署資管協(xié)議、開立專用賬戶，將第三期收購(gòu)款項(xiàng)2.5億元全部用于購(gòu)買勝利精密的股票。蘇州捷力為國(guó)內(nèi)濕法隔膜龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品良率超過(guò)80%。公司客戶包括CATL、比亞迪、力神、LG、三星等。目前公司產(chǎn)能近2億平米，我們預(yù)計(jì)隨著7/8號(hào)生產(chǎn)線的投產(chǎn)年底可增至3億平米以上，同時(shí)涂覆產(chǎn)線覆蓋率將由20%左右提升至100%。未來(lái)新能源汽車銷量將由電動(dòng)乘用車以及物流車?yán)瓌?dòng)，所配套的三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨蟊l(fā)，優(yōu)質(zhì)濕法隔膜將長(zhǎng)期供不應(yīng)求，蘇州捷力借助勝利精密資本實(shí)力力圖打造隔膜全球龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)2016－2017年隔膜出貨量在1億平米、3億平米，凈利潤(rùn)分別為1.3億元、3.0億元。

盈利利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

勝利精密擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)整合能力及市場(chǎng)開拓能力，傳統(tǒng)主業(yè)、富強(qiáng)科技以及蘇州捷力均有超預(yù)期的潛力；本次蘇州捷力承諾以2.5億現(xiàn)金二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票更彰顯勝利精密投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2016－2018年EPS分別為0.30元、0.46元、0.58元，對(duì)應(yīng)10月31日最新收盤價(jià)的PE分別為35.84、23.12、18.62倍；給予2016年P(guān)E估值50倍，給予目標(biāo)價(jià)15.0元，維持“買入”評(píng)級(jí)。