特斯拉今遭遇重挫，大跌14.51%，一度觸發(fā)了納斯達(dá)克證券交易所的熔斷保護(hù)機(jī)制。而在中國有著相同概念的比亞迪，應(yīng)該緊張了。雖然三季度比亞迪凈利潤達(dá)4.65億、增長21倍，但其中政府補(bǔ)貼就高達(dá)4.06億元，而僅靠補(bǔ)貼推升業(yè)績又如何能夠支撐起高估值？

借助E6和K9兩款純電動車型而搭上“新能源汽車”概念的比亞迪，獲得了今年A股市場頗高的關(guān)注度。

不過，“秦”的再次推遲卻引發(fā)了投資者對于政府補(bǔ)貼在其業(yè)績占比過大的質(zhì)疑。在特斯拉概念炒作退潮之際，對于補(bǔ)貼過度依賴的比亞迪還能否延續(xù)此前的高估值？

業(yè)績暴增實(shí)則靠補(bǔ)貼輸血

令比亞迪能夠真正邁入新能源汽車之列的“秦”系轎車因政府補(bǔ)貼遲遲未公布而再次被延期到12月才能上市，而這也拋給了市場了一個(gè)很大的問題，如果沒有政府補(bǔ)貼，新能源汽車的未來將何去何從？

繼比亞迪交出了一份凈利潤同比增長25倍的半年報(bào)后，“奇跡”在三季度依然被延續(xù)著。其三季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入387.04億元，同比增長16.9%；凈利潤4.65億元，同比增長2127.38%；基本每股收益0.1976元，同比增長2127.38%。

投資者從這一連串的的數(shù)字中或許會認(rèn)為比亞迪的冬天已經(jīng)過去了。不過，另一組數(shù)據(jù)卻揪出了比亞迪的“小尾巴”。

從三季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼金額居然超過4.06億元。也就是說，在其4.65億元的凈利潤中，政府補(bǔ)貼占比就高達(dá)87%。麥格理(Macquarie)分析師Janet Lewis稱，若不包括補(bǔ)貼這類非經(jīng)常性收益，比亞迪今年1-9月份凈利潤同比則會下降123%。

實(shí)際上，自2013年二季度開始，政府明顯加大了對比亞迪的補(bǔ)貼力度，其2013年一季報(bào)顯示，當(dāng)期補(bǔ)貼金額僅為5060萬元。而在其半年報(bào)中，政府補(bǔ)貼就突然躥升至3.22億元，同期比亞迪凈利潤也僅為4.27億元，占比高達(dá)75.4%。

從半年報(bào)及三季報(bào)的數(shù)據(jù)對比來看，比亞迪三季度單季凈利潤實(shí)際僅為5900萬元，而同期政府補(bǔ)助金額卻為8400萬元，也就說，三季度如無補(bǔ)貼，比亞迪業(yè)績應(yīng)為虧損。

而對于業(yè)績的真實(shí)情況，比亞迪方面則對騰訊證券(微博)表示，高額政府補(bǔ)貼在新能汽車行業(yè)是較為普遍的現(xiàn)象，這也反映出政府部門對于這一行業(yè)的重視程度。公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中進(jìn)行了調(diào)整，雖然IT及傳統(tǒng)汽車盈利狀況都所有回升，但由于新能源板塊研發(fā)及投入資金太大，從而抵消掉了其他業(yè)務(wù)板塊的利潤。隨著國家政策越來越有利于新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司對未來充滿信心。

中國“特斯拉”估值明顯偏高

盡管王傳福曾公開表示過比亞迪不會模仿特斯拉，但市場卻仍然樂此不疲的將兩者進(jìn)行比較。比亞迪在今年股價(jià)大漲87%，也有很大一部分因素是拜其所賜。

特斯拉撬動了全球投資者的神經(jīng)，自2013年1月以來，其股價(jià)最高漲幅逾5倍，而比亞迪也正是搭上了這班快車得以實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。不過，特斯拉的瘋狂卻在10月突然戛然而止,其股票單月下跌幅度超過了17%，這也成為自2010年12月以來的最大跌幅。

北京時(shí)間11月7日凌晨，特斯拉股票再遭重挫，收盤大跌14.51%，至每股151.16美元，其股價(jià)在周三開盤前不久瞬間下跌超過10%，還一度觸發(fā)了納斯達(dá)克證券交易所的熔斷保護(hù)機(jī)制。

華爾街對特斯拉公司今明兩年每股收益的平均預(yù)期分別為0.21美元和1.57美元。而按其最新的收盤價(jià)格計(jì)算，即使暴跌后對應(yīng)的明年市盈率也接近100倍。而自10月份的暴跌后，就已經(jīng)有投資者開始擔(dān)憂其估值是否透支了未來的業(yè)績增長預(yù)期。

而比亞迪與特斯拉相比，明年的估值水平雖然還不到60倍，但其血統(tǒng)也似乎也并不純正。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在其前三季度銷售的37萬輛車中，電動車的占比只有不到1%，主要收入來源于速銳、L3、F0等傳統(tǒng)車型。

而在特斯拉價(jià)值開始回歸時(shí)，比亞迪的估值顯然并不具備競爭力。

香港國浩資本日前發(fā)布研報(bào)稱，雖然公司新能源汽車獲得了更多關(guān)注，但公司汽車業(yè)務(wù)的主要收入將會持續(xù)來自傳統(tǒng)汽車。雖然憧憬盈利恢復(fù)及新的新能源汽車推廣政策，但公司股價(jià)已經(jīng)獲得了超額收益。調(diào)低2013年預(yù)測凈利32%至人民幣5.62億元，預(yù)計(jì)2014年凈利為12.59億元人民幣。對應(yīng)2013年、2014年市盈率分別為128倍及57.2倍，估值水平不合理，維持沽售評級。

結(jié)語：盡管比亞迪方面認(rèn)為，公司新能源汽車與特斯拉的產(chǎn)品定位完全不同，且對其自主研發(fā)的核心技術(shù)充滿信心，但對于資本市場而言，其估值水平也確實(shí)是高于了同行業(yè)的平均水平，而在政府補(bǔ)貼已成為其業(yè)績的主要來源時(shí)，這種弊端或?qū)⒈皇袌鰺o限的放大。下期問問問則將聚焦于比亞迪的主營業(yè)務(wù)，為您揭開其新能源概念的面紗。