雖然光伏產(chǎn)業(yè)開始有所回暖，但由于成本控制等問題，目前行業(yè)內(nèi)兩極分化明顯，相比之下，光伏中游環(huán)節(jié)更被市場人士所看好。

尚德太陽能電力將重組轉(zhuǎn)型成為一家光伏產(chǎn)品的經(jīng)銷商，而不是生產(chǎn)商。產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)品價格的下跌讓處在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的光伏企業(yè)盈利空間被大幅壓縮甚至虧損。雖然光伏產(chǎn)業(yè)開始有所回暖，但由于成本控制等問題，目前行業(yè)內(nèi)兩極分化明顯，龍頭企業(yè)出貨高于預(yù)期，而規(guī)模較小的企業(yè)部分仍處在停產(chǎn)狀態(tài)。相比之下，光伏中游環(huán)節(jié)更被市場人士所看好。

多晶硅企業(yè)多數(shù)虧損

曾經(jīng)是全球最大的光伏電池制造商，但由于光伏電池的全球產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)品價格的下跌，尚德電力在美國的5.41億美元可轉(zhuǎn)換債券發(fā)生違約，并導(dǎo)致旗下主要的中國子公司無錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)程序。據(jù)外媒消息，尚德太陽能電力有限公司周二在法庭上首次披露了該公司的重組計(jì)劃，稱完成重組后將成為一家光伏產(chǎn)品的經(jīng)銷商，而不是生產(chǎn)商。

尚德電力只是行業(yè)的一個縮影。在國內(nèi)，受國內(nèi)政策扶持加碼及新興市場需求復(fù)蘇等因素影響，上半年以來國內(nèi)光伏中下游環(huán)節(jié)逐步“回暖”。但下游的生產(chǎn)企業(yè)仍多數(shù)處在寒冬當(dāng)中。行業(yè)普遍預(yù)計(jì)，年底國內(nèi)44家多晶硅企業(yè)將有8成由于復(fù)產(chǎn)無望，且設(shè)備耗損嚴(yán)重，將被淘汰出局，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。四川作為多晶硅大省，雖然已有企業(yè)率先復(fù)產(chǎn)，但仍有大部分企業(yè)仍處在停產(chǎn)技術(shù)階段當(dāng)中。一家不愿具名的多晶硅企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者：“雖然今年以來多晶硅價格有所上漲，公司技改也有一定成果，但就目前來看多晶硅市場售價仍低于公司成本價，開工就意味著虧損?！?

而在A股多晶硅上市公司中，虧損仍是主基調(diào)。作為國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)商中排名第三的天威保變，上半年公司凈利潤虧損達(dá)到10.98億元，和去年同比3.44億元的虧損相比，幅度大幅增加。而三季度顯示，這樣的虧損仍在加劇。前三季度天威保變虧損高達(dá)22億元，第三季度便虧損超過11億元，虧損超過上半年總和。

行業(yè)集中度的提高，行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫能源表現(xiàn)搶眼。公司預(yù)計(jì)全年多晶硅出貨量將超過5萬噸，同比增幅超過35%，好于預(yù)期。

中游環(huán)節(jié)率先迎拐點(diǎn)

受政策扶持以及市場復(fù)蘇等多重因素影響，國內(nèi)光伏中游環(huán)節(jié)正在逐步回暖，隆基股份、向日葵、航天機(jī)電等光伏概念股紛紛扭虧為盈。中信建投證券分析師徐超指出，從上市公司業(yè)績來看，光伏板塊的大部分個股在第三季度實(shí)現(xiàn)了扭虧，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。光伏行業(yè)經(jīng)歷了兩年多的洗牌，目前已經(jīng)迎來了曙光，企業(yè)的命運(yùn)也將引來分化，優(yōu)勢企業(yè)，一直致力于提高效率、降低成本，將迎來新的一輪景氣周期；而很多的中小企業(yè)，產(chǎn)能的競爭力將遭受淘汰，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)集中度的提升。國內(nèi)市場在長效鼓勵政策的推動下，明年的行業(yè)需求也預(yù)期樂觀。

國信證券分析師張弢也表示，在三季度出貨量復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，光伏企業(yè)整體的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇，大部分企業(yè)扭虧為盈。同時，在四季度光伏電站搶裝的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)需求將維持繼續(xù)強(qiáng)勁的增長，報(bào)表業(yè)績將進(jìn)一步改善。我們?nèi)匀豢春眯袠I(yè)未來的整體趨勢，繼續(xù)看好行業(yè)四季度的行情。目前行業(yè)正處于復(fù)蘇周期中，維持“推薦”評級，個股上重點(diǎn)關(guān)注受益國內(nèi)市場的陽光電源和單晶龍頭隆基股份，同時可關(guān)注多晶硅龍頭企業(yè)特變電工和電池片組件龍頭海潤光伏。

受益光伏電站總包交貨加快，特變電工第三季度營收、凈利潤加速增長。海通證券分析師牛品認(rèn)為，特變電工1.2萬噸多晶硅建設(shè)項(xiàng)目2013年年底達(dá)產(chǎn)，假設(shè)2013年開工率30%、2014年開工率100%，毛利率提升到10%；此外，由于光伏電站搶裝，我們預(yù)計(jì)2013年公司光伏電站總包同比增長40%-50%；最后，未來兩年特高壓項(xiàng)目陸續(xù)加大開工規(guī)模，我們暫時不過多考慮特高壓對公司的影響，維持變壓器板塊5%-10%的增長。預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤分別同比增長34.22%、33.13%、33.66%。結(jié)合公司的成長性，考慮到光伏行業(yè)估值較高，維持公司“增持”的投資評級。