11月2日，特斯拉公布三季報(bào)。報(bào)告顯示，特斯拉第三季度的營業(yè)收入為29.85億美元，同比增加29.9%；歸屬于普通股股東的凈利潤為-6.19億美元，去年同期凈利潤為2188萬美元，由盈轉(zhuǎn)虧。

受此消息影響，當(dāng)日特斯拉股價(jià)收報(bào)299.26美元，跌6.8%。

虧損加大

事實(shí)上，自特斯拉上市以來，隨著營業(yè)收入規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，其虧損程度也逐漸加深。

特斯拉在2010年和2016年的營業(yè)收入分別為1.17億美元、70億美元，復(fù)合增長率達(dá)97.77%。同一時(shí)期內(nèi)，其凈利潤從-1.54億美元擴(kuò)大至-6.75億美元。

與其財(cái)務(wù)表現(xiàn)不同的是，特斯拉的股價(jià)從上市時(shí)的17美元一路上漲，最高曾在今年9月達(dá)到389.61美元，其市值一度超過通用汽車，達(dá)到了500億美元。

一位長期關(guān)注特斯拉的美股投資者表示，雖然特斯拉一直在虧，但是大家更看重它的潛力，加上新能源汽車的全球普及化指日可待，特斯拉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的可能性很大。

然而，三季報(bào)的發(fā)布讓上述投資者覺得需要重新評(píng)估特斯拉。

特斯拉在報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)成本大幅上升至25.36億美元，和第二季度相比，毛利率和凈利率都下降了8個(gè)百分點(diǎn)至15.05%、-22.49%。

對于凈利潤表現(xiàn)的惡化，特斯拉表示，這主要是Model 3的前期制造成本顯著上升所致。

按照業(yè)務(wù)板塊劃分，特斯拉擁有汽車業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù)、服務(wù)和其他業(yè)務(wù)，在第三季度的營業(yè)收入分別是23.63億美元、3.18億美元、3.04億美元。其中，汽車業(yè)務(wù)占比為79.16%，同比下降14個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，汽車業(yè)務(wù)第三季度的毛利率為18.7%，環(huán)比下降9個(gè)百分點(diǎn)。

可以發(fā)現(xiàn)，特斯拉的主要業(yè)務(wù)汽車的發(fā)展速度略微放緩。

產(chǎn)能困境

隨著三季報(bào)的公布，制約特斯拉汽車業(yè)務(wù)發(fā)展的原因——產(chǎn)能困境進(jìn)一步公開。

特斯拉在第三季度一共交付了25915輛Model S和Model X、222輛Model 3，共計(jì)26137輛汽車，較第二季度增長18%，較去年同期增長4.5%。特斯拉強(qiáng)調(diào)，Model S和Model X在北美、歐洲和亞洲的綜合凈訂單均創(chuàng)下了新高。

雖然Model S和Model X的銷售情況不錯(cuò)，但是Model 3的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期。特斯拉CEO馬斯克在7月公開宣布，預(yù)計(jì)Model 3 在8月份的產(chǎn)量將逐步達(dá)到100輛，9月份將超過1500輛，到12月份可能達(dá)到20000輛。

目前，Model 3的產(chǎn)能時(shí)間表被大幅延后，原定12月底的2萬輛的月產(chǎn)能目標(biāo)被推遲至明年一季度末，40萬輛Model 3的訂單更不知道何時(shí)才能消化完。

事實(shí)上，特斯拉產(chǎn)能不足的問題早已存在。2015年，特斯拉總體產(chǎn)能略高于5萬輛；2016年，特斯拉產(chǎn)能雖然提升不少，但仍然只生產(chǎn)了8.39萬輛，未能超過10萬輛。

曾有外媒揭露，特斯拉產(chǎn)能不足是因?yàn)閱T工數(shù)量多、效率低。但在最近的松下財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，松下CEO津賀一宏透露，特斯拉Model 3三季度產(chǎn)量低于預(yù)期與電池有關(guān)，其電池生產(chǎn)線自動(dòng)化尚未完成，導(dǎo)致電池生產(chǎn)的部分環(huán)節(jié)需要靠手工來完成。

特斯拉也表示，Model 3的整體供應(yīng)鏈和生產(chǎn)線沒有根本性問題，最核心的問題出現(xiàn)在電池組環(huán)節(jié)。

令人喜憂參半的是，津賀一宏表示，電池組的生產(chǎn)程序很快將會(huì)完成自動(dòng)化，屆時(shí)特斯拉Model 3產(chǎn)量會(huì)顯著提高，但他并未透露Model 3自動(dòng)化電池生產(chǎn)線問題解決的具體時(shí)間，也拒絕評(píng)論Model 3的后續(xù)產(chǎn)能能否達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

推遲中國建廠

日前，商務(wù)部證實(shí)特斯拉正與上海市政府溝通，有望來華建廠僅一周后，馬斯克在三季度電話會(huì)議上透露，直至2020年才會(huì)在中國大規(guī)模投入生產(chǎn)，時(shí)間大大晚于預(yù)期。

馬斯克指出，特斯拉中國工廠主要用于生產(chǎn)Model 3和Model Y，生產(chǎn)車型將供給中國和東南亞周邊市場。在被問及未來中國工廠的產(chǎn)能和規(guī)模時(shí)，馬斯克表示至少會(huì)有數(shù)十萬的年產(chǎn)能級(jí)別，甚至更多。

有業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉推遲中國建廠的原因是現(xiàn)金流壓力巨大。

上市以來，特斯拉僅2013年的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正（2.58億美元），其余每年均為負(fù)，8年累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流為-15.26億美元。特斯拉每年依靠高額的融資才得以運(yùn)營下去，資產(chǎn)負(fù)債率也從2016年底的73.94%上升至78.02%。

三季度報(bào)顯示，特斯拉于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-3.01億美元，上季度為-2億美元。

目前，特斯拉的現(xiàn)金余額為35.3億美元，而一個(gè)新工廠的投入至少是10億美元以上，同時(shí)支持特斯拉已有工廠的運(yùn)轉(zhuǎn)和建設(shè)新工廠確實(shí)有一定的困難。在特斯拉自身無法盈利的情況下，建設(shè)新工廠還需要繼續(xù)從資本市場籌集資金。

上述美股投資者表示，Model 3量產(chǎn)時(shí)間的不確定，加上中國建廠時(shí)間的延后，致使特斯拉扭虧為盈的時(shí)間表更加無限期地推遲，一定程度上降低了投資者的信心。

值得注意的是，馬斯克在會(huì)議上表示，在靠近目的地的地方生產(chǎn)汽車可以確保價(jià)格親民。

瑞銀證券亞洲汽車行業(yè)主管侯延琨對《國際金融報(bào)》記者表示，對于特斯拉力求在中國獨(dú)資設(shè)廠，政府雖然會(huì)放寬市場準(zhǔn)入，但是允許獨(dú)資的可能性很小。

合資設(shè)廠能夠減免25%的關(guān)稅，特斯拉汽車的售價(jià)也會(huì)隨之降低。對于中國消費(fèi)者有利的是，以后能夠以較低的價(jià)格購買特斯拉，不會(huì)再是原產(chǎn)地價(jià)格的兩倍。

延伸閱讀

特斯拉是這樣子的

2003年，特斯拉成立。

2008年，特斯拉發(fā)布第一款汽車產(chǎn)品Roadster。

2010年，特斯拉成功在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為17美元，總市值為28.39億美元。全年?duì)I業(yè)收入為1.17億美元，凈虧損1.54億美元。

2012年，特斯拉Roadster停產(chǎn)，在全球范圍內(nèi)累計(jì)售出約2450輛，同時(shí)發(fā)布了第二款汽車產(chǎn)品Model S。全年?duì)I業(yè)收入為4.13億美元，凈虧損3.96億美元。

2015年，特斯拉推出首款越野車型Model X。全年銷量為50580輛，其中Model X銷量為208輛。全年?duì)I業(yè)收入為40.46億美元，凈虧損8.89億美元。

2017年，特斯拉Model 3正式上市。