投資亮點

公司是國內(nèi)鋰電電解液龍頭。江蘇國泰鋰電池電解液產(chǎn)能國內(nèi)第一，目前新增5000噸/年的電解液擴能技改項目已竣工。公司通過切入包括LG、索尼和ATL等全球頂尖電池廠商供應(yīng)鏈，獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時公司積極布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，子公司國泰鋰寶1100噸/年的正極材料項目正在建設(shè)中，產(chǎn)品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，定位于動力電池領(lǐng)域；子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項目也正在快速推進(jìn)，公司正逐漸成長為鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭企業(yè)。

外貿(mào)業(yè)務(wù)溫和改善。紡織品外貿(mào)面臨量增價減的發(fā)展趨勢，結(jié)構(gòu)看，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體增長可期。江蘇國泰的外貿(mào)以紡織品、玩具和相關(guān)機電產(chǎn)品為主，主要面向歐美日等發(fā)達(dá)國家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動下，外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增加。我們預(yù)計隨著整個外貿(mào)行業(yè)的溫和復(fù)蘇以及公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)有望得到大幅改善。

財務(wù)預(yù)測

電解液價格觸底企穩(wěn)，5000噸/年的電解液擴能技改項目有望明年貢獻(xiàn)利潤。包括電解質(zhì)六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局愈加完善。我們預(yù)計公司2013-2014年的業(yè)績分別為0.58和0.74元。

估值與建議

目前股價對應(yīng)PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予“推薦”評級，給予明年25倍PE，目標(biāo)價18元。

風(fēng)險

下游客戶拓展緩慢；外貿(mào)環(huán)境惡化。