專注于早期投資的松禾資本，在Pre-IPO項(xiàng)目的投資上栽了跟頭。

證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，松禾資本的4個(gè)項(xiàng)目狀態(tài)變?yōu)榱恕敖K止審查”，這意味著這4個(gè)項(xiàng)目IPO的前景黯淡，未來(lái)或需要尋求別的退出方式。

松禾資本一位合伙人向理財(cái)周報(bào)記者表示，不愿意多談撤回項(xiàng)目的具體情況。

記者發(fā)現(xiàn)，除了上述4個(gè)被撤回的項(xiàng)目，目前松禾還有4個(gè)項(xiàng)目在會(huì)上，分別為聯(lián)合天誠(chéng)、贏合科技、中航健身和科隆精細(xì)化工，其中前三者狀態(tài)均為“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”，科隆精細(xì)化工則是過(guò)而未發(fā)。

“項(xiàng)目多了，撤回的概率也就增大了，不過(guò)有一半項(xiàng)目撤材料，比例還是有點(diǎn)高了。”深圳一家中型PE機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者，其所在的PE并沒(méi)有遭遇項(xiàng)目撤回的情況，并表示，“我們手頭上項(xiàng)目的成長(zhǎng)性都不錯(cuò)，撤回的可能性很低?！?

上述PE機(jī)構(gòu)合伙人委婉地表示，早期項(xiàng)目占比高達(dá)50%的松禾資本，在介入中后期項(xiàng)目時(shí)，更需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的力度。

4項(xiàng)目被撤

瑞爾精密和華力特電氣都是二度沖擊上市，又遭遇終止審查。

數(shù)據(jù)顯示，松禾資本4個(gè)被撤回的項(xiàng)目分別為深圳捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司、深圳市融創(chuàng)天下科技股份有限公司、無(wú)錫市瑞爾精密機(jī)械股份有限公司、深圳華力特電氣股份有限公司。

其中，無(wú)錫瑞爾精密和深圳華力特電氣都是二度沖擊上市，其后又無(wú)奈宣布“終止審查”。

2011年11月23日，瑞爾精密首次沖擊創(chuàng)業(yè)板，一同上會(huì)的還有金河生物，可惜二者命運(yùn)迥異，金河生物早早地登陸中小板，瑞爾精密二次沖擊上市，依舊失敗。

2011年12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于不予核準(zhǔn)無(wú)錫瑞爾精密機(jī)械股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》。

根據(jù)申報(bào)材料，截至2011年6月30日，瑞爾精密的固定資產(chǎn)原值為9,209萬(wàn)元，凈值為6,966萬(wàn)元，原值在30萬(wàn)元以上的主要機(jī)器設(shè)備52臺(tái)；共有員工193人，其中生產(chǎn)和供應(yīng)人員121人，研發(fā)人員22人，銷售人員5人。此次募集資金投資項(xiàng)目擬購(gòu)置設(shè)備57臺(tái)(套)，建成后將增加固定資產(chǎn)20,171萬(wàn)元，新增定減徑機(jī)架年產(chǎn)能1,800架，需配備生產(chǎn)和輔助人員135人，技術(shù)、銷售和管理人員20人。

該決定認(rèn)為，瑞爾精密“2010年度和2011年上半年的定減徑機(jī)架產(chǎn)量分別為2284架和1193架。結(jié)合公司代表和保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述，難以判斷本次募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目是否與公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和管理能力等相適應(yīng)?！?

2011年，首次沖擊上市的華力特電氣也宣告闖關(guān)失敗，證監(jiān)會(huì)在當(dāng)年5月13日發(fā)布了《關(guān)于不予核準(zhǔn)深圳華力特電氣股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》，認(rèn)為華力特電氣“申報(bào)期內(nèi)開(kāi)始從事國(guó)外業(yè)務(wù)，國(guó)外加納業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)構(gòu)成公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，其毛利貢獻(xiàn)占總體毛利貢獻(xiàn)的比重申報(bào)期內(nèi)分別為10%、31%、37%，且加納業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于三大客戶。因此公司以加納為主的國(guó)外業(yè)務(wù)是否可持續(xù)對(duì)公司盈利能力構(gòu)成重大影響，存在不確定性。”

“二次上會(huì)，發(fā)行人是下了很大的決心，但是，可能企業(yè)存在某些硬傷是無(wú)法解決的，也只能無(wú)奈終止了。”深圳一位券商保代告訴記者。

松禾資本持有華力特電氣462萬(wàn)股，投資1800萬(wàn)元，持股比例為6%；而松禾資本旗下的南通松禾和蘇州松禾，分別持有江蘇本土公司無(wú)錫市瑞爾精密機(jī)械股份有限公司375萬(wàn)股和750萬(wàn)股，投資金額為1500萬(wàn)元和3000萬(wàn)元。

身處于光伏與LED行業(yè)的深圳捷佳偉創(chuàng)也未能擺脫行業(yè)不景氣的拖累，“即使捷佳偉創(chuàng)的技術(shù)做得不錯(cuò)，成長(zhǎng)性也維持住，但是發(fā)審委現(xiàn)在已經(jīng)對(duì)光伏行業(yè)的企業(yè)非常的謹(jǐn)慎，估計(jì)未來(lái)幾年光伏行業(yè)企業(yè)再度登陸資本市場(chǎng)的可能性不高了?！鄙鲜錾钲谝晃蝗瘫４硎尽?

投資減速

2012年僅迪森股份一個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，目前回報(bào)率2.73倍。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，去年全年，松禾資本僅有1例已披露投資，即對(duì)四川天上友嘉網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的投資，但投資金額并沒(méi)有對(duì)外披露。

四川天上友嘉網(wǎng)絡(luò)科技有限公司專注于互聯(lián)網(wǎng)webgame和社區(qū)游戲以及MMORPG開(kāi)發(fā)，公司由一群在網(wǎng)絡(luò)游戲和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士組成，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、成熟產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)以及豐富的大型網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)游戲設(shè)計(jì)和管理經(jīng)驗(yàn)，目前擁有超過(guò)90人的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。

松禾資本2011年披露的投資項(xiàng)目則有5個(gè)，分別為通靈電、捷佳偉創(chuàng)、樂(lè)蛙科技、唯有佳品網(wǎng)、飯否網(wǎng)。

而2010年投資項(xiàng)目則有15個(gè)，分別為駱駝股份、漢雅星空、國(guó)為電子、大鵬光啟科技、迪森股份、五峰米業(yè)、同力重工、國(guó)萃花卉、第七大道、唯美度、科隆精化、愛(ài)爾創(chuàng)、鼎楚科技、瑞爾精密、艾可藍(lán)。

退出方面，2012年全年，松禾資本僅有迪森股份一個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO退出，2009年，松禾資本旗下基金蘇州松禾成長(zhǎng)基金、南通松禾基金分別投資6000萬(wàn)元和1000萬(wàn)元，成本僅為3.52元/股。迪森股份上市后，其發(fā)行價(jià)為13.95元/股，發(fā)行市盈率高達(dá)47.58倍。

松禾資本在迪森股份上取得了非常不錯(cuò)的回報(bào)，截至2013年一季度，蘇州松禾和南通松禾都還沒(méi)到解禁期，而迪森股份股價(jià)一直在發(fā)行價(jià)上下徘徊，截至2013年6月7日，迪森股份股價(jià)為13.14元/股(前復(fù)權(quán))。

2009年，松禾資本共有2個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO退出，分別為齊心文具和鍵橋通訊；2010年和2011年，松禾均有3個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO退出，分別為國(guó)民技術(shù)、達(dá)實(shí)智能、長(zhǎng)城集團(tuán)和迪威視訊、西隴化工和駱駝股份。