法拉電子三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?。三季度單?.59億元，同比增長(zhǎng)8.51%，凈利潤(rùn)7341萬(wàn)，同比增長(zhǎng)3.73%。相比二季度，公司收入和利潤(rùn)增速有較大幅度下滑，主要可能受光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期影響。

　　三季度節(jié)能燈市場(chǎng)繼續(xù)下滑，LED 市場(chǎng)穩(wěn)定。三季度國(guó)內(nèi)熒光燈產(chǎn)量10.84 億只，同比下降8.7%，與二季度基本相當(dāng)。我們預(yù)計(jì)全年熒光燈市場(chǎng)的下滑在6-8%左右。LED 市場(chǎng)增速仍然較高，前三季度終端銷(xiāo)售額增速27.8%?？紤]兩者一減一增，我們預(yù)計(jì)全年公司照明領(lǐng)域的收入會(huì)略有下滑。

　　空調(diào)市場(chǎng)增速穩(wěn)定。前三季度國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1.23 億臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.57%，仍然維持在了較高的增速水平。同時(shí)在剛剛過(guò)去的2014冷年中，國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)的市場(chǎng)占有率達(dá)到了50%以上，繼續(xù)穩(wěn)步上升。公司在家電用薄膜電容領(lǐng)域增長(zhǎng)穩(wěn)定。

　　新能源薄膜電容貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)，持續(xù)看好新能源車(chē)用薄膜電容。1-9 月國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量5.5GW，低于預(yù)期。上半年作為公司下游主要客戶的陽(yáng)光電源逆變器收入同比增長(zhǎng)43%，帶動(dòng)公司新能源薄膜電容增長(zhǎng)較好。三季度，光伏裝機(jī)容量同比下滑影響顯現(xiàn)，陽(yáng)光電源三季度收入同比下降12%，預(yù)計(jì)三季度公司光伏薄膜電容增速有所下滑。2014 年新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)，1-9 月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量38522 輛，同比增長(zhǎng)3 倍，公司主要客戶比亞迪新能源汽車(chē)產(chǎn)量更是同比增長(zhǎng)10 倍左右，因此公司新能源車(chē)用薄膜電容增長(zhǎng)迅猛，是一大亮點(diǎn)，持續(xù)看好公司新能源車(chē)用薄膜電容的前景。

　　綜合毛利率基本穩(wěn)定。公司三季度毛利率36.8%，環(huán)比二季度下降2 個(gè)百分點(diǎn)，處于正常區(qū)間之內(nèi)，一如既往展現(xiàn)了公司優(yōu)異的成本控制能力。從公司歷史情況來(lái)看，三季度毛利率大都是年內(nèi)低點(diǎn)，因此我們傾向認(rèn)為這只是正常波動(dòng)。隨著四季度新能源薄膜電容的進(jìn)一步放量，公司毛利率有望回升。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。維持公司2014-2016 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.48 元、1.69 元、1.92 元，市盈率分別為21 倍、19 倍、17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)照明行業(yè)大幅下滑；(2)新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期；(3)光伏行業(yè)裝機(jī)容量不達(dá)預(yù)期。