今年三季度，欣旺達(dá)單季度實(shí)現(xiàn)營收增長 42.64%，凈利潤單季度同比增長幅度為-36.56%。公司收入持續(xù)增長，體現(xiàn)了產(chǎn)品在國內(nèi)客戶聯(lián)想、華為、中興、小米中良好的認(rèn)知度，得以實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)較快增長。利潤下降較多，主要來自于毛利水平的下降。一方面，公司三季度平板類大客戶訂單不及預(yù)期，另外一方面公司正在不斷擴(kuò)充人力的階段，短期內(nèi)業(yè)績增長面臨一定壓力?？v觀全年，由于去年四季度業(yè)績?yōu)楦唿c(diǎn)，今年全年公司業(yè)績面臨一定的壓力。

從比例指標(biāo)可以看出，三季度毛利率從二季度的15.97%下降到13.82%，主要在于公司產(chǎn)品以手機(jī)類模組為主，因而還處于薄利多銷階段。費(fèi)用率方面，則保持穩(wěn)定，逐步在規(guī)模擴(kuò)張過程中顯示出有效的控制能力。

對(duì)于公司未來的趨勢，我們更加看好明年的產(chǎn)品及客戶的走向。手機(jī)電池模組客戶將不斷從低端走向高端，更好的產(chǎn)品將產(chǎn)生更加優(yōu)良的毛利率水平。筆記本及pad 電池模組則將完成對(duì)臺(tái)灣廠商的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國內(nèi)客戶的放量值得期待。另外，動(dòng)力類鋰電將會(huì)是明年增長一大看點(diǎn)，電動(dòng)車、儲(chǔ)能電池或?qū)哪缓笞呦蚯芭_(tái)。

公司三季報(bào)業(yè)績略顯平淡，全年看成長性存在疑慮，但我們看好的是未來公司的彈性，在消費(fèi)電子供應(yīng)鏈重構(gòu)以及自身管理及自動(dòng)化水平不斷提升的時(shí)刻，未來增長值得強(qiáng)力看好。因此，我們維持對(duì)欣旺達(dá)的“推薦”評(píng)級(jí)， 但考慮到四季度的業(yè)績壓力，我們調(diào)整2013-2015 年EPS 至0.35、0.71、1.02 元，對(duì)應(yīng)PE 為64.75、32.19、22.19 倍。