補(bǔ)貼退坡疊加排放換擋的2019年上半年，注定要被寫進(jìn)中國(guó)汽車制造業(yè)的發(fā)展史。

據(jù)上證報(bào)統(tǒng)計(jì)，除拳頭產(chǎn)品為新能源汽車的比亞迪、北汽藍(lán)谷外，增收不增利已經(jīng)成為A股上市車企的心頭之痛，少虧損成為邊緣車企的主訴求。因此，新能源革命帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)彰顯，主流車企紛紛發(fā)力新能源汽車，尋求業(yè)績(jī)“上坡”的新動(dòng)力，也帶動(dòng)了包括鋰電在內(nèi)的上游產(chǎn)業(yè)鏈整體向好。此外，快速發(fā)展了28年的中國(guó)汽車制造業(yè)也在“退坡”中得以稍作休整，將有助于行業(yè)“蓄力”向更高質(zhì)量發(fā)展。

市場(chǎng)“退坡” 業(yè)績(jī)承壓

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，汽車制造業(yè)的利潤(rùn)總額為2480.3億元，同比減少24.9%；行業(yè)產(chǎn)能利用率同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)至77.2%；汽車產(chǎn)銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，較上年同期分別下降了13.7%和12.4%。

需要說明的是，2018年上半年，中國(guó)汽車市場(chǎng)仍在“井噴”式發(fā)展，車市增速的調(diào)整是從去年三季度才開始的，同比數(shù)據(jù)并不能完全客觀呈現(xiàn)汽車制造業(yè)的真實(shí)情況。

不過，市場(chǎng)“退坡”是不爭(zhēng)的事實(shí)，A股上市車企的“期中考”成績(jī)便是佐證。在申萬乘用車行業(yè)A股上市車企中，北汽藍(lán)谷、比亞迪半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)；*ST海馬、力帆股份、眾泰汽車、曙光股份等5家公司上半年出現(xiàn)不同程度的虧損；5家車企盈利下滑。

上汽集團(tuán)仍是半程“冠軍”。根據(jù)半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3762.93 億元，同比下降19.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)137.64億元，同比下降27.49%；整體毛利率從去年同期的13.1%減少至12.6%，下滑了0.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然上汽集團(tuán)上半年整車銷量同比下降16.6%，但進(jìn)入7月以來，上汽集團(tuán)的銷量降幅得到緩解，當(dāng)月累計(jì)銷量的降幅為15.73%。

事實(shí)上，上汽集團(tuán)對(duì)今年的銷售壓力早有預(yù)感，針對(duì)國(guó)五去庫存祭出殺手锏——“低價(jià)促銷”，曾宣布“自掏”30億元用于補(bǔ)貼旗下自主品牌。然而，如此促銷也在讓上汽集團(tuán)重新思考銷售預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)。在8月初召開的本年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)陳虹坦言“下半年不容樂觀”。公司在半年報(bào)表示“力爭(zhēng)全年整車銷售650萬輛左右”，這意味著上汽集團(tuán)下調(diào)了此前制定的710萬輛的“小目標(biāo)”。

上市車企主動(dòng)調(diào)低銷售預(yù)期，并不是悲觀情緒的體現(xiàn)，而是向投資人展示了務(wù)實(shí)的一面。在上汽集團(tuán)之前，長(zhǎng)城汽車和吉利汽車也主動(dòng)下調(diào)全年銷售目標(biāo)10%，分別調(diào)整至107萬輛和136萬輛，而中汽協(xié)也將全年的汽車銷量預(yù)期從年初的2800萬輛下調(diào)至2668萬輛。

市場(chǎng)始終是檢驗(yàn)車企綜合實(shí)力的試金石，也讓處于邊緣的車企感受到“寒意”。靠賣400套房“回血”而出名的*ST海馬，上半年虧損了1.78億元，銷量同比下降超過六成，僅賣出14425輛。披“星”戴“帽”后，公司創(chuàng)始人景柱再度出山“救火”，集中資源打造一款SUV車型S8，并將*ST海馬的“翻身仗”寄托其中——如果S8大賣，*ST海就能獲得喘息的機(jī)會(huì)。

此外，汽車零部件制造企業(yè)也在為車企分擔(dān)成本壓力。前不久因《美國(guó)工廠》而走紅的福耀玻璃，上半年增收不增利，凈利潤(rùn)下降了近兩成，公司整體毛利率同比減少了4.54個(gè)百分點(diǎn)。

補(bǔ)貼紅利尚存 新能源汽車“上坡”

傳統(tǒng)燃油車在“退坡”，而新能源汽車卻在“上坡”。

作為率先轉(zhuǎn)型新能源汽車的上市車企，比亞迪和北汽藍(lán)谷嘗到了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的“甜頭”。二者不僅是國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量排名的前兩名，也是目前乘用車企業(yè)中少數(shù)幾家凈利潤(rùn)上漲的，實(shí)現(xiàn)了銷量、凈利潤(rùn)的“逆勢(shì)上揚(yáng)”。

比亞迪今年上半年?duì)I業(yè)收入為621.84億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.55億元，同比增長(zhǎng)203%。不過，夸張的漲幅的背后，是比亞迪前兩年凈利潤(rùn)的持續(xù)下滑，從2016年半年報(bào)的22.60億元縮減至2018年的4.79億元。而北汽藍(lán)谷上半年的凈利潤(rùn)同比增幅在10%左右。

新能源汽車作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將長(zhǎng)期存在，但是對(duì)有些車企而言，走錯(cuò)一招則可能“滿盤皆輸”。事實(shí)上，已經(jīng)有車企在轉(zhuǎn)型過程中碰得頭破血流。

此前舉債進(jìn)軍新能源汽車的力帆股份已經(jīng)“傷筋動(dòng)骨”。今年上半年力帆股份虧損9.47億元，而去年同期則盈利1.2億元。大額虧損之外，力帆股份還要應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力。截至報(bào)告期，公司總負(fù)債200.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.2%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-8.46億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加3.74億元至5.82億元。經(jīng)營(yíng)承壓的同時(shí)，力帆股份的銷量卻不樂觀，公司上半年新能源汽車僅售出1257輛。正如其掌門人尹明善在股東大會(huì)上所言，公司的新能源汽車業(yè)務(wù)“起了大早，趕個(gè)晚集”?！爸寡背蔀榱Ψ煞菅巯碌氖滓蝿?wù)。公司在半年報(bào)中表示，新能源板塊業(yè)務(wù)在“逐步落實(shí)由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型的發(fā)展目標(biāo)”的同時(shí)，還會(huì)“在優(yōu)化現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目的同時(shí)兼顧開發(fā)氫燃料電池汽車項(xiàng)目”。

在新能源汽車的“后補(bǔ)貼”時(shí)代，尚存一絲補(bǔ)貼“紅利”。由于之前新能源補(bǔ)貼政策將補(bǔ)貼與行駛里程掛鉤，上市車企的補(bǔ)貼款仍有部分“在路上”。如上汽集團(tuán)包含新能源汽車補(bǔ)貼在內(nèi)的“其他應(yīng)收賬款”金額顯示為118.04億元；而比亞迪5月的公告顯示，公司收到國(guó)家新能源汽車推廣補(bǔ)貼34.58億元。

此外，新能源汽車的增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了包括鋰電、隔膜在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈上游整體業(yè)績(jī)向好。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新能源汽車產(chǎn)量約60.9萬輛，同比增幅達(dá)60%；動(dòng)力電池裝機(jī)量約為30.01GWh，較去年同期增長(zhǎng)了93%。鋰電龍頭寧德時(shí)代上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)202.64億元和21.02億元，同比增速都超過100%。

8月27日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見》，明確提出要釋放汽車消費(fèi)潛力?！昂糁觥钡木唧w鼓勵(lì)政策，將助力中國(guó)汽車制造業(yè)實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。