六氟磷酸鋰價(jià)格大幅下滑，公司具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)：九九久、森田(張家港)的擴(kuò)產(chǎn)，使得六氟磷酸鋰的產(chǎn)能增速過(guò)快，價(jià)格快速下降。鋰鹽價(jià)格從高位的33萬(wàn)/噸一路下滑，近期六氟磷酸鋰報(bào)價(jià)已經(jīng)到了14萬(wàn)/噸(含稅)。公司1000噸、九九久1300噸新增產(chǎn)能的靴子尚未落地，加之2013-2014年將是六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能放量的階段，我們認(rèn)為，鋰鹽價(jià)格仍處于下降通道。公司擁有螢石礦-氫氟酸-氟化鋰-六氟磷酸鋰垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，相較于國(guó)內(nèi)同行擁有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，有望在這輪行業(yè)洗牌中勝出。

無(wú)機(jī)氟化工業(yè)務(wù)景氣仍處底部：下游電解鋁受到電價(jià)抬升和需求疲軟的影響，經(jīng)營(yíng)慘淡。公司用于電解鋁開工的冰晶石開工率已不足50%，氟化鋁開工尚可，但盈利能力仍處底部，所以公司選擇在價(jià)格低位停產(chǎn)檢修。

目前只有西部或自備電站的電解鋁企業(yè)能夠盈利，公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，是將冰晶石和氟化鋁向西部轉(zhuǎn)移，以順應(yīng)客戶西遷的趨勢(shì)。

動(dòng)力電池有待市場(chǎng)培育，電子級(jí)氟化氫、農(nóng)獸藥中間體將成為新看點(diǎn)：公司動(dòng)力電池全部采用錳酸鋰的正極材料，錳酸鋰由自己配套生產(chǎn)。由于公司的動(dòng)力電池是軟包裝型，單塊以10AH為主，所以目前的客戶主要是動(dòng)力客車和少數(shù)低速轎車廠商。公司在建還有5000噸電子級(jí)氫氟酸，將于2014年達(dá)產(chǎn)。電子級(jí)氫氟酸主要用于電子元器件的清洗，新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將著力于進(jìn)口替代。公司在研多種含氟醫(yī)藥中間體，用于醫(yī)藥和獸藥的生產(chǎn)，尚處于中試階段，未來(lái)將成為公司看點(diǎn)。

給予“中性”評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2013-2014年每股收益分別為0.06、0.08元，目前股價(jià)12.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為193、156倍，給予“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：無(wú)機(jī)氟化工景氣進(jìn)一步下滑。