上海期貨交易所（簡稱：上期所）8月8日發(fā)布通告稱，9月2日起鉛期貨合約的交易單位和最低保證金數(shù)都將下調(diào)?！拔业挠猩W(wǎng)”分析師林哲臣在接受媒體采訪時稱，此次調(diào)整對鉛期貨市場的活躍度將起到利好作用，也表明了上期所態(tài)度的轉(zhuǎn)變，大合約思路開始轉(zhuǎn)向小合約。

大刀闊斧“瘦身”鉛期貨

8月8日，上期所發(fā)布了《上海期貨交易所鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》修訂案，從9月2日起將鉛期貨合約的交易單位由25噸/手調(diào)整為5噸/手，最低交易保證金從8%降低至5%，每日價格最大波動限制從±5%調(diào)整至±4%，并對相應(yīng)持倉量變化的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)以及不同時間的限倉比例和持倉限額重新作了梯度規(guī)定。

同時修訂的還有《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》以及鉛錠質(zhì)量升貼水。

在升貼水方面，規(guī)定了表面批白銹的鉛錠將按質(zhì)量貼水每噸50元制作倉單，用以區(qū)別于質(zhì)量較為優(yōu)良的鉛錠。這一規(guī)定將從12月18日起實施。

林哲臣在接受采訪時稱，“新規(guī)定短期來說對鉛期貨的業(yè)內(nèi)信心有所提振，長期而言則將助力市場流動性和活躍度，而鉛期價本身的走勢則將更加貼合于LME（倫敦金屬交易所）的走勢?！?

他同時坦言，上期所這一調(diào)整力度不可謂不大，尤其在合約交易單位和保證金金額的設(shè)計上，非常明顯地意欲將鉛期貨“小合約”化。

小合約仍有大作為

以8月8日收盤價舉例，當(dāng)天，滬鉛1309主力合約價為14080元/噸，按照原來的制度規(guī)定，做一手鉛期貨需28160元（此處先排除期貨公司增收的保證金比例）；但是，以新方法計算，做一手鉛僅需要3520元/噸，即使加上期貨公司追加的保證金百分點，也不會超過萬元。

林哲臣認(rèn)為，現(xiàn)在期貨現(xiàn)貨小合約制普遍流行，LME也曾與SGX（新加坡交易所）合作推出迷你型期貨合約。直接來看，小合約的好處就是放低了門檻，更多小散戶將加入到交易陣營中來。事實上，鉛期貨2011年上市至今已經(jīng)有兩年半，但交投一直不太活躍，大合約模式可以說在很大程度上限制了市場流動性。

據(jù)了解，當(dāng)初上期所在制定鉛期貨合約規(guī)則時采用的是大合約思路，希望能以提高投資門檻的方式，抑制過度投機行為，即“擴套保、限投機”,“放會員、限客戶”，“促功能、防風(fēng)險”，但利弊雙生，這在同時卻也抑制了市場的活躍度。

對于此次鉛期貨“瘦身”，上期所方面給予的解釋是要“切實落實今年證券期貨監(jiān)管會議關(guān)于進一步發(fā)揮期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能的工作部署，有效促進鉛期貨品種的功能發(fā)揮，滿足鉛上下游企業(yè)對鉛期貨套期保值業(yè)務(wù)的迫切需求”。

在我國，鉛冶煉及下游鉛酸蓄電池企業(yè)呈現(xiàn)出數(shù)量多、規(guī)模小、布局散的特點，他們資金不充裕，但對利用期貨進行套期保值的愿望是相當(dāng)迫切的。合約“大改小”后，雖然免不了部分投機客的涌入，但對于扶助小企業(yè)、助力投資多元化方向發(fā)展依然是有利的。

事實上，在近期已開通模擬交易的瀝青期貨的合約設(shè)計中，上期所已經(jīng)考慮到了這一點，將其合約交易單位定為10噸/手，最低交易保證金僅為4%。這預(yù)示著上期所已經(jīng)從傳統(tǒng)的大合約思路開始向小合約思路傾斜。

“小合約模式有利有弊，但期待這樣的轉(zhuǎn)變更多地能帶來利好影響，為鉛期貨乃至實體經(jīng)濟的發(fā)展添磚加瓦?！?