鋰電十幾年的高增長吸引了大批企業(yè)進入鋰的上游資源開發(fā)。在新能源汽車尚未大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的這幾年,鋰的需求仍依托3C產(chǎn)品拉動。通過對全球19家主要鋰上游企業(yè)的詳探,我們認為鋰上游供給將穩(wěn)步增長,供需大致保持平衡,鋰價格長期趨勢向上。

鋰資源稟賦決定下游應用。鋰在自然界中主要以液體礦床和固體礦床形式存在,大約80%的資源儲量分布于鹵水中。在目前的技術水平下,鹵水生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰成本是礦石提鋰的一半,但是礦石提鋰在生產(chǎn)電池級碳酸鋰及以上純度產(chǎn)品方面具有成本優(yōu)勢,進而直接分享鋰電高景氣。

供給現(xiàn)狀高度集中。全球鋰供給的80%由四家公司控制,三家鹵水:SQM、Rockwood、FMC,一家礦石Talison(天齊鋰業(yè))。Talison依托中國強勁需求產(chǎn)能翻番,2012年躍居行業(yè)首位。上述公司近年均有產(chǎn)能擴張,SQM擴建已經(jīng)完成,處于達產(chǎn)期;Rockwood新增2萬噸碳酸鋰項目2014年計劃建成投產(chǎn);FMC的30%產(chǎn)能擴建項目預計2013年三季度投產(chǎn);Talison擴產(chǎn)也已完成,將根據(jù)市場需求穩(wěn)步釋放。這將是近年鋰行業(yè)產(chǎn)量增長的主要來源。

鋰業(yè)黑馬頻出,鹵水與礦山百花齊放。近年來鋰上游開發(fā)項目暴增,全球主要有15家,其中9家鹵水,6家礦,涉及規(guī)劃總產(chǎn)能大約16萬噸。

供需判斷:大致保持平衡。根據(jù)資源稟賦、工藝成熟程度等對增加的產(chǎn)能實現(xiàn)比例進行判斷,我們認為在鋰需求增速依然維持在10%的水平下,供需基本保持平衡。

維持鋰及鋰加工行業(yè)“增持”評級。結(jié)合行業(yè)特征和對公司的分析,我們建議關注在資源和技術上有優(yōu)勢的企業(yè),例如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、路翔股份、西藏城投以及西藏礦業(yè)等。

風險提示。鋰價波動風險；在建項目投產(chǎn)風險；電動汽車產(chǎn)業(yè)化進度；鹵水提鋰技術研發(fā)進展；海外政策風險。