圖/SF Motors

7月25日，小康股份投資的SF Motors公司攜首款車型亮相中國，并公布了該車在中國的上市計劃。經(jīng)歷了過去幾年在新能源汽車領(lǐng)域的持續(xù)投資，并且走了“先國外后國內(nèi)”這樣一條與眾不同的發(fā)展道路后，小康在新能源汽車領(lǐng)域的投資馬上就要結(jié)出果實。兩年百億元的持續(xù)投資、“先國外后國內(nèi)”的新能源汽車戰(zhàn)略引人關(guān)注的同時，也引來業(yè)內(nèi)各種不同的聲音，有人認為這是自主品牌“彎道超車”的新樣本，也有人認為這種“大躍進”式的發(fā)展模式并不明智。

兩年百億元投資新能源汽車

自2016年6月15日，在A股成功上市后，小康股份就開始了在新能源汽車領(lǐng)域的持續(xù)投資，兩年來，已累計投資百億元。

2016年，小康股份投資3000萬美元在美國設(shè)立了SF Motors公司，從事智能電動汽車的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。此后，SF Motors開始在美國新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)投資。

2016年10月，小康股份及其在美國新能源汽車子公司SF Motors開始收購美國電動汽車動力系統(tǒng)公司AC Propulsion Inc，一年半后這項收購以失敗告終；2017年6月，SF Motors以1.1億美元收購美國汽車解決方案集成供應(yīng)商AM General公司的民用汽車工廠，并對生產(chǎn)設(shè)備和工藝進行了全新改造升級，用于生產(chǎn)其正在研發(fā)的高端電動車型；2017年10月，SF Motors收購美國電池系統(tǒng)公司InEVit.Inct，這次收購讓小康股份在電池、電機、電控等技術(shù)方面有了很大提升。

另外，在發(fā)展新能源汽車的道路上，小康股份選擇了“先國外后國內(nèi)”這樣一條與大多數(shù)中國企業(yè)不同的發(fā)展道路。2017年1月，小康旗下重慶金康新能源汽車有限公司獲得了新能源汽車新建產(chǎn)能資質(zhì)；同年12月，小康股份宣布投資30億元進行新能源汽車的布局，涉及投資新建高性能電池項目、設(shè)立新能源汽車子公司、設(shè)立新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金、設(shè)立新能源汽車股權(quán)投資基金等；最近，小康股份又發(fā)布公告稱，將對金康新能源注冊資本增資至40億元。

對此，SF Motors創(chuàng)始人兼CEO張正萍在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，之所以選擇在美國進行新能源汽車的研發(fā)，是因為新能源汽車的特性決定了其軟件部分占比較高，而美國在這方面有充足的人才儲備。張正萍強調(diào)，小康股份收購的美國AM General汽車工廠是一個在產(chǎn)工廠，曾為奔馳代工，在生產(chǎn)制造方面具有很強的技術(shù)儲備。他介紹，馬上開始試生產(chǎn)的小康重慶金康工廠就有20多名員工是在這一工廠接受了培訓(xùn)后回國的，這對小康國內(nèi)新能源汽車的生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量提升具有很大幫助。

隨著在新能源汽車領(lǐng)域投資的不斷提升，小康股份的主要業(yè)務(wù)也在發(fā)生變化，在其2016年的年報中主要業(yè)務(wù)還是“汽車整車及其發(fā)動機、零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)”。2017年年報中已經(jīng)變更為“公司以智能網(wǎng)聯(lián)（電動）汽車和節(jié)能環(huán)保發(fā)動機為核心業(yè)務(wù)，以汽車、智能內(nèi)飾系統(tǒng)及國際汽車業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)”。在2017年年報中，小康股份也把在美國布局新能源汽車業(yè)務(wù)、成功收購InEVit.Inct、在中美兩地布局高端智能制造作為核心競爭力。

資金承壓能力備受關(guān)注

1986年成立的小康，以產(chǎn)銷電器簧和微車坐墊簧起家，本世紀初開始整車制造，先是摩托車，后又深耕“面包車”多年，“面包車”也一度成為小康的代名詞，直到2016年轉(zhuǎn)型開始涉獵SUV。目前，小康股份主要車型有SUV、MPV、交叉型乘用車和商用車等，產(chǎn)品價格基本在10萬元以下。

不過，近年來，小康在市場上的表現(xiàn)并不理想，盡管在2016年成功登陸A股，但如此持續(xù)大規(guī)模投資也使得其資金鏈盡顯疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2017年，小康股份投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比負增長147％至-16.33億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大增146％至26.59億元。而在2017年11月，小康股份還發(fā)行了可轉(zhuǎn)債項目，募集資金15億元用于年產(chǎn)5萬輛純電動乘用車建設(shè)項目。2017年，小康股份的技術(shù)開發(fā)費用達到4.7億元，同比增長103％，主要是智能網(wǎng)聯(lián)（電動）汽車項目研發(fā)費用增加所致。這一年，小康股份智能汽車事業(yè)群業(yè)務(wù)共計投入19.95億元。大規(guī)模投資新能源汽車及研發(fā)，直接拖累了小康股份的業(yè)績，資金緊張漸顯。截至2017年12月31日，小康股份流動資產(chǎn)143.18億元，流動負債143.63億元，營運資金已經(jīng)出現(xiàn)0.45億元的缺口。

短時間內(nèi)大規(guī)模投資，小康股份被行業(yè)關(guān)注的同時，也受到了資本市場監(jiān)管方的關(guān)注。今年3月以來，小康股份已經(jīng)先后四次遭遇上海證券交易所問詢，要求其對有關(guān)資本操作做出說明，尤其是前三次皆與收購、合作有關(guān)。

不過，對此，汽車行業(yè)證券分析師曹鶴在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，對于問詢無需過度關(guān)注，也不應(yīng)該過度解讀。他說：“企業(yè)錢花出去了，被質(zhì)詢是監(jiān)管部門的正常監(jiān)管，并不是太大問題。”中國汽車工業(yè)協(xié)會秘書長助理許海東也表示，在新能源汽車領(lǐng)域，通過收購、控股等形式，整合優(yōu)勢資源，形成產(chǎn)品競爭力，也是企業(yè)發(fā)展新能源汽車的一種有效途徑。而從目前來看，小康股份在美國的系列投資已經(jīng)看到成效。

不過受國際貿(mào)易環(huán)境等因素的影響，SF Motors的產(chǎn)品也更快地回歸了中國。按照SF Motors最新公布的計劃，其首款車輛有望明年三季度在中國批量交付。

押寶新能源汽車待考

7月25日，SF Motors首款車型（中文名“金菓EV”）在北京亮相，并且獨家冠名央視《機智過人》節(jié)目第二季，開啟其回歸中國的歷程。談到盈利及資金問題，張正萍表示，未來半年是金菓EV重要的半年，在完成500萬公里耐久性測試等系列測試之后，金菓EV有信心為消費者提供品質(zhì)、一致性更高的產(chǎn)品。盡管要見到效益還尚待時日，不過，張正萍并不擔心資金及盈利問題。他表示，小康作為一家上市公司，有良好的融資渠道和資金來源，在支持金菓EV做好產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時，金菓EV也會有單獨的融資渠道。而且張正萍還強調(diào)，從小康集團層面來講，新能源汽車方面有長期的規(guī)劃和考量?！熬彤a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，可以實現(xiàn)現(xiàn)金流為正?！睆堈颊f。

曹鶴也表示，中國整車企業(yè)一般不會有很充裕的現(xiàn)金流?！捌嚠a(chǎn)業(yè)鏈很長，流動負債多，這幾年，上市公司里除長城汽車外很少有資金很充裕的企業(yè)?！辈茭Q強調(diào)，判斷一家車企資金鏈是否有風(fēng)險，首先要看做什么事。小康股份連續(xù)兩年大規(guī)模持續(xù)投資新能源汽車，是大勢所趨，而新能源汽車需要一個長期投資的過程，很難短期內(nèi)見到收益，暫時出現(xiàn)的資金疲態(tài)實屬正常，而且0.45億元的資金缺口對整車企業(yè)而言并不是一個很高的數(shù)字。許海東也認為，發(fā)展新能源汽車是大勢所趨，企業(yè)集中優(yōu)勢資源發(fā)展新能源汽車未嘗不可。

張正萍指出，SF Motors公司不排除對外合作的可能性。與此同時，小康此次進軍新能源汽車，似乎更看重產(chǎn)品的高端化，重慶小康汽車控股有限公司董事長張興海公開表示，未來兩三年，小康股份將推出3款新能源汽車，價位在25萬元、40萬元、60萬元左右。不過，一家由低端燃油車型起家的企業(yè)，要造中高端新能源汽車無疑需要更多的投資，后續(xù)發(fā)展還有待市場檢驗。