2013年,公司化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.57億元,同比下降了3.10%;毛利率大幅提升了7.31個百分點(diǎn),達(dá)到40.92%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08億元,同比增加了17.42%;凈利潤率達(dá)到23.60%,提升了4.19個百分點(diǎn)。在六氟磷酸鋰和電解液價格總體大幅下滑的大背景下,公司化工業(yè)務(wù)能夠交出這樣一份“成績單”,其表現(xiàn)還是難能可貴和超我們預(yù)期的。

2014年以來,六氟磷酸鋰和電解液的價格仍均有進(jìn)一步的下滑。短期電解液行業(yè)仍然承受一定的經(jīng)營壓力。但我們認(rèn)為行業(yè)的轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)在醞釀之中。從原料角度看,六氟磷酸鋰價格在連續(xù)幾年的大幅下滑之后,目前已經(jīng)降至10萬元/噸以下,進(jìn)一步下降的空間已經(jīng)比較有限。其價格的逐漸企穩(wěn)將有利于電解液價格企穩(wěn)。從需求角度看,消費(fèi)類電子的需求仍然穩(wěn)定,動力和儲能市場正逐漸打開,并將成為拉動需求增長的重要力量。

此外,據(jù)我們了解,電解液的降價壓力主要作用在了中低檔產(chǎn)品上。對于公司來說,由于其戰(zhàn)略是將中高端產(chǎn)品進(jìn)行到底,因此降價壓力對公司的影響相對有限,這一點(diǎn)已經(jīng)在公司前期的表現(xiàn)中得到一定驗(yàn)證。目前公司電解液的產(chǎn)能已經(jīng)增至一萬噸,做好了迎接動力和儲能市場爆發(fā)的準(zhǔn)備。公司電解液業(yè)務(wù)的前景繼續(xù)值得看好。

2013年,公司貿(mào)易業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收49.95億元,同比增長了19.28%;毛利率為9.07%,同比微降了0.20個百分點(diǎn)。貿(mào)易業(yè)務(wù)的總體表現(xiàn)尚可。目前公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的主要出口市場美國和歐盟的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好,消費(fèi)者信心指數(shù)也均維持在較高水平,對公司的出口較為有利。再考慮到今年人民幣的升值壓力比去年要小,我們認(rèn)為公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為0.55、0.68和0.84元。公司目前的市盈率水平在30倍左右,在電池股中處在偏低位置,因此我們維持對公司增持的評級。

風(fēng)險:市場的系統(tǒng)風(fēng)險;鋰電池電解液價格超預(yù)期下滑的風(fēng)險。