三元材料前景難料

*ST吉恩的四個(gè)募投項(xiàng)目中，和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)的另外一個(gè)項(xiàng)目是“年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰電池正極材料研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。根據(jù)定增預(yù)案，*ST吉恩將通過(guò)控股子公司亞融科技實(shí)施該項(xiàng)目，項(xiàng)目投資額14.94億元，建設(shè)周期2年。

正極材料是鋰離子電池電化學(xué)性能的決定性因素。鋰電池正極材料主要分為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、三元材料（又分為鎳鈷錳酸鋰NCM和鎳鈷鋁酸鋰NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）。

從當(dāng)下全球新能源汽車采用的技術(shù)路徑來(lái)看，磷酸鐵鋰和三元材料是主流。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，磷酸鐵鋰因?yàn)檠h(huán)次數(shù)高、價(jià)格低，而普遍被國(guó)內(nèi)廠商所采用，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量15.7GWh，其中磷酸鐵鋰電池出貨量達(dá)10.86GWh，占據(jù)市場(chǎng)近69%的份額；三元材料電池出貨量為4.26GWh，占比27%。2016年前四個(gè)月，磷酸鐵鋰電池出貨量2.6GWh，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高到75%，而三元電池的出貨量占比下降到23%。

盡管磷酸鐵鋰正極材料目前占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但是這種技術(shù)路線存在能量密度低、耐低溫性差等缺點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，三元材料仍是正極材料未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。根據(jù)預(yù)測(cè)，2015-2018年，三元材料需求量的年復(fù)合增速達(dá)到65%，預(yù)計(jì)2018 年三元材料電池的出貨量首次超越磷酸鐵鋰成為正極材料主流。

三元材料市場(chǎng)前景雖好，但*ST吉恩能否搶到這塊肥肉，恐存變數(shù)。

目前，日本、韓國(guó)的鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)起步較早，整體技術(shù)水平和質(zhì)量控制能力優(yōu)秀，占據(jù)鋰電正極材料市場(chǎng)高端領(lǐng)域，特別是三元材料。國(guó)內(nèi)三元材料技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)落后，主要集中在低端市場(chǎng)。

再有，三元材料的技術(shù)壁壘、市場(chǎng)壁壘均較高，項(xiàng)目從建設(shè)到進(jìn)入下游客戶體系周期較長(zhǎng)（超過(guò)兩年）。因此，提前布局的企業(yè)將會(huì)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者了解，杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、寧波金和、當(dāng)升科技（300073.SZ）等企業(yè)早就已經(jīng)布局三元材料，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

而*ST吉恩的三元材料項(xiàng)目至少要在2018年下半年才能投產(chǎn)，屆時(shí)*ST吉恩能否從這些廠商手中搶到客戶恐存較大變數(shù)。

*ST吉恩發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案，預(yù)測(cè)三元材料達(dá)產(chǎn)后年銷售收入27.32億元，年凈利潤(rùn)2.54億元。不過(guò)，《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，*ST吉恩對(duì)該項(xiàng)目的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)偏樂(lè)觀。

當(dāng)升科技現(xiàn)有7000噸三元材料產(chǎn)能，根據(jù)2016年一季報(bào)，三元正極材料售價(jià)約為15萬(wàn)元/噸，每噸凈利約為1萬(wàn)元。*ST吉恩三元材料產(chǎn)能為2萬(wàn)噸，按照當(dāng)升科技的每噸凈利計(jì)算，項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元。很顯然，*ST吉恩非公開發(fā)行預(yù)案中給出的項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀了。