打造電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈，電機(jī)已經(jīng)批量供貨。公司在電動(dòng)汽車領(lǐng)域布局已久，著力打造“電池-電機(jī)-電控”電動(dòng)汽車動(dòng)力總成全產(chǎn)業(yè)鏈。憑借電機(jī)領(lǐng)域豐富的技術(shù)積累，公司在電動(dòng)汽車電機(jī)率先取得批量供貨的突破，我們估算起步階段的年化供貨量將超過(guò)2000萬(wàn)元，主要目標(biāo)市場(chǎng)是純電動(dòng)/混合動(dòng)力大巴，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。

鋰電池、電控蓄勢(shì)待發(fā)。公司年產(chǎn)20萬(wàn)kWh大容量鋰電池項(xiàng)目正在建設(shè)，我們預(yù)計(jì)目前已形成約1/3產(chǎn)能，磷酸鐵鋰電池除用于電動(dòng)汽車外，在公司另一主業(yè)通訊基站備用電源中的滲透率也呈明顯上升趨勢(shì)；電控方面依托杭州研究院，與外部?jī)?yōu)勢(shì)公司進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)。另外公司在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品還包括ABS防抱死電機(jī)（預(yù)計(jì)年化供貨量約6000萬(wàn)元）、汽車啟動(dòng)電池及ATB歐洲先進(jìn)的汽車試驗(yàn)臺(tái)。

三主業(yè)改善，中報(bào)高增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)：2013年高效節(jié)能與無(wú)刷直流電機(jī)放量，同時(shí)依托ATB做大做強(qiáng)電機(jī)業(yè)務(wù)；銀川變/華泰變?cè)诟哞F/地鐵建設(shè)提速背景下訂單將大幅增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率將回暖至19%以上；蓄電池成功復(fù)工并重新切入通訊運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)超70%。我們預(yù)計(jì)基本面拐點(diǎn)下中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)150%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2013年迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，加之ATB注入，預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.32/0.39/0.48元，維持7.8元目標(biāo)價(jià)及“增持”評(píng)級(jí)。催化劑：1）中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或兌現(xiàn)；2）ATB在中國(guó)或?qū)崿F(xiàn)突破（石化等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域）；3）在聚焦電機(jī)的戰(zhàn)略下或?qū)仐壍陀Y產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期，電控研發(fā)難以突破