鈷是鈷酸鋰和三元正極材料的必需元素，正極材料的定價(jià)模式是“原材料+加工費(fèi)”。國泰君安認(rèn)為，本次正極材料盈利能力也將隨鈷漲價(jià)而持續(xù)好轉(zhuǎn)。

正極材料價(jià)格上漲

今年金屬鈷延續(xù)了去年年底的漲勢(shì)，繼續(xù)帶動(dòng)加工環(huán)節(jié)各材料售價(jià)的提升，下游正極材料的價(jià)格也相應(yīng)上漲，2017年春節(jié)后更是呈現(xiàn)了爬坡式增長(zhǎng)，鈷酸鋰和三元523的價(jià)格最高分別達(dá)到了42萬元/每噸和19.3萬元/噸。

盡管5月鈷產(chǎn)品價(jià)格小幅下跌，碳酸鋰原料卻迎來上漲，隨著6月上旬海外鈷價(jià)又一輪上揚(yáng)，國內(nèi)鈷產(chǎn)品報(bào)價(jià)再度回調(diào)，正極材料的價(jià)格將維持上半年整體上漲的行情。

基于“收入漲幅-成本漲幅”的分析，截至6月28日，國內(nèi)四氧化三鈷較年初上漲18萬/噸，電池級(jí)碳酸鋰上漲1.4萬/噸，對(duì)于鈷酸鋰的總成本增加15.3萬/噸，而售價(jià)上漲16.5萬/噸，預(yù)計(jì)單噸毛利增厚1.2萬。

供需矛盾帶動(dòng)毛利提升

從上游來看，剛果金的鈷礦資源已被瓜分完畢，手工礦又有關(guān)停，未來兩年之內(nèi)估計(jì)很難有大量的供給。數(shù)碼電池巨頭ATL與最上游直接簽訂了1.8萬噸的供貨協(xié)議，同時(shí)國家又陸續(xù)收儲(chǔ)了5000噸鈷，驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)未來鈷金屬供給的擔(dān)憂。對(duì)于國內(nèi)鈷加工產(chǎn)業(yè)鏈，在鈷礦資源緊缺和環(huán)保趨嚴(yán)的雙重壓力，鈷鹽有產(chǎn)能無法完全釋放的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致鈷鹽領(lǐng)漲并將向下游尋求傳導(dǎo)。在鈷鹽產(chǎn)量不足的抑制下，正極材料供給已開始出現(xiàn)緊縮。

從下游終端看，手機(jī)銷量是鈷酸鋰需求的關(guān)鍵。根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2017年智能手機(jī)出貨量將增長(zhǎng)4.3%，疊加單個(gè)電池用鈷量10%的增加，整體鈷酸鋰的需求增長(zhǎng)約為6-7%。由于鋰電產(chǎn)品在3C產(chǎn)品中成本占比低，3C數(shù)碼終端對(duì)正極材料漲價(jià)極不敏感，鈷酸鋰的價(jià)格對(duì)成本上漲的傳遞通暢，在出現(xiàn)供需缺口時(shí)毛利有較大提升空間。

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正極材料盈利能力將隨鈷漲價(jià)而持續(xù)好轉(zhuǎn)。推薦鋰電材料龍頭杉杉股份以及三元正極企業(yè)當(dāng)升科技。