證監(jiān)會網(wǎng)站近日預(yù)披露了深圳市贏合科技股份有限公司（下稱“贏合科技”）的IPO 招股說明書（申報稿），公司擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，擬公開發(fā)行不超過1950萬股A 股，主承銷商為平安證券。PE云集持股高達23.09%

擬招股書顯示，贏合科技的股東主要是自然人和投資機構(gòu)，并且投資機構(gòu)的數(shù)量和持股比例十分可觀。贏合科技總共7家投資機構(gòu)持股，分別為深圳松禾、達晨創(chuàng)世、達晨盛世、深圳高特佳、上海高特佳、中科匯通、深圳先德，7家投資機構(gòu)均是贏合科技的前十名股東，合計持股比例達23.95%。此外，自然人邵紅霞為達晨盛世、達晨創(chuàng)世普通合伙人，持有贏合科技2.03%的股權(quán)。

結(jié)合贏合科技本次的發(fā)行情況來看，公司擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1950萬股；公司股東公開發(fā)售股份不超過836萬股，老股轉(zhuǎn)讓占比43%。包括上述7家投資機構(gòu)和自然投資人邵紅霞在內(nèi)的所有股東均符合贏合科技的老股轉(zhuǎn)讓條件。各股東將按同比例確定各自公開發(fā)售股份數(shù)量。

上市后，這些機構(gòu)的主要利益點在于高價退出，在此種訴求之下，公司的經(jīng)營行為可能會受到扭曲，經(jīng)營策略可能短期化，并對其長遠發(fā)展構(gòu)成傷害。

公司獨立性存瑕疵

經(jīng)濟導(dǎo)報財經(jīng)研究員查閱贏合科技“同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易”一節(jié)發(fā)現(xiàn)，公司在報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方交易較多，2013年關(guān)聯(lián)交易金額激增240%，公司的獨立性存在瑕疵。

2011至2013年，贏合科技與廣州鵬輝及其子公司珠海鵬輝均發(fā)生了關(guān)聯(lián)銷售，銷售金額分別為628.43萬元、327.82萬元和574.83萬元；同時，公司在2013年向新余英泰能科技有限公司實現(xiàn)關(guān)聯(lián)銷售金額541.34萬元。這樣，2013年贏合科技的關(guān)聯(lián)銷售額合計為1116.17萬元，同比增長240%。

其中，達晨創(chuàng)世、達晨盛世合計持有廣州鵬輝能源科技股份有限公司9.52%的股份。達晨創(chuàng)世、達晨盛世在2010年入股贏合科技，合計持有10.07% 的股份，且同時在公司及公司客戶處派駐董事。

新余英泰能是贏合科技股東何祝軍間接持股的公司。何祝軍2011年入股贏合科技，其持有深圳市力通威電子64%的股權(quán)，深圳市力通威電子持有新余英泰能的46%股權(quán)。

庫存商品或有積壓

擬招股書顯示，2011至2013年末，贏合科技存貨余額分別為3631.09 萬元、3883.65 萬元及7169.93萬元，各期末存貨余額逐漸上升。2012年和2013年同比分別增長7%和85%，2013年增長較多。

贏合科技存貨主要以庫存商品為主，2011至2013年末，庫存商品賬面余額分別為1041.53萬元、1434.20萬元、2921.93萬元，2012年和2013年同比分別增長38%和104%。

此外，2011至2013年，贏合科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.72次/年、2.55次/年和2.35次/年，周轉(zhuǎn)率逐年下降。

贏合科技2013年存貨和庫存商品的余額增長較快，公司的產(chǎn)品或有積壓現(xiàn)象，而存貨周轉(zhuǎn)率下降也說明公司資產(chǎn)管理能力下降，產(chǎn)品競爭力也可能下降，競爭力不強。