作為2017年的大牛股，市場基本都認(rèn)可創(chuàng)新濕法隔膜的龍頭地位的創(chuàng)新股份（002812），在經(jīng)歷從謀劃收購到收購中止，直至修改方案再度重啟收購，歷時(shí)一年多收購上海恩捷新材料科技股份有限公司(下稱“上海恩捷”)一事終于獲得監(jiān)管部門的通過。

此次超過50億元的收購對創(chuàng)新股份來說意義非凡。從上市不到半年就謀劃此次收購，如今用一年有余的時(shí)間完成收購，公司向鋰電池隔膜龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型順利起航。

巨資收購上海恩捷

按照最初的收購方案，創(chuàng)新股份計(jì)劃以51.56元／股發(fā)行1.08億股，作價(jià)55.5億元收購李曉明家族等人持有的上海恩捷100%股份，同時(shí)配套募資8億元用于珠?；仨?xiàng)目建設(shè)和中介費(fèi)用等。由于創(chuàng)新股份和上海恩捷均由李曉明家族控制，收購并不會導(dǎo)致借殼上市。

由于股東中涉及境外自然人，2月中旬創(chuàng)新股份宣布暫不收購除實(shí)控人之外其他境外自然人的股權(quán)，即公司不收購Tan Kim Chwee和Alex Cheng合計(jì)持有的上海恩捷6.67%股權(quán)。

收購方案修改為創(chuàng)新股份以50.83元／股發(fā)行1.02億股收購上海恩捷93.33%的股權(quán)，交易作價(jià)51.8億元，配套資金不超過8億元保持不變。兩個(gè)月后，創(chuàng)新股份順利拿到重組批文。不過由于實(shí)施了送轉(zhuǎn)方案，公司發(fā)行方案順應(yīng)修改為以24.87元／股、發(fā)行2.08億股進(jìn)行收購。

行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇

目前，我國鋰離子電池隔膜在干法工藝上已經(jīng)取得重大突破，具備國際一流的制造水平，濕法隔膜工藝技術(shù)也不斷提升，近年來產(chǎn)能產(chǎn)量均穩(wěn)步增長。而隨著濕法工藝技術(shù)的不斷發(fā)展，我國鋰電池隔膜行業(yè)競爭格局也發(fā)生了一些變化。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院對我國目前鋰電池隔膜公開透露出來的信息的梳理，未來國內(nèi)鋰電池隔膜企業(yè)規(guī)劃新建產(chǎn)能合計(jì)將超過62億平方米，加上現(xiàn)有產(chǎn)能，我國鋰電池隔膜產(chǎn)能將超過90億平方米。隨著市場參與者的增加，未來行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇。

未來發(fā)展前景良好

創(chuàng)新股份作為2017年的大牛股，市場基本都認(rèn)可其創(chuàng)新濕法隔膜的龍頭地位，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，面對隔膜大概率復(fù)制電解液價(jià)格戰(zhàn)的行情，創(chuàng)新股份如何看待行業(yè)降價(jià)？第二，往后看3-5年，市值空間如何？第三，未來核心競爭力和效率還有多少提升？

中游降價(jià)是產(chǎn)業(yè)鏈的必經(jīng)之路，經(jīng)歷過“急降”到“緩降”的過程行業(yè)才能出清。2017年市場看好創(chuàng)新的理由是簡單粗暴的，濕法隔膜是中游沒有價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)的品種。去年年末，濕法隔膜也不可避免進(jìn)入到價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)新基膜的價(jià)格從3.32元／平一把降到了2.5元／平，但反觀毛利率變化，仍保持60個(gè)點(diǎn)向上的毛利率。

未來，公司的收入體量將來自兩方面，一是下游電動車保持50%以上增長，公司進(jìn)入海外供應(yīng)鏈，市占率有望穩(wěn)步提升至40%，貢獻(xiàn)40億收入；二是進(jìn)軍鋁塑膜市場，2019年年底2億平鋁塑膜投產(chǎn)，2020年全球市占率有望達(dá)16%，貢獻(xiàn)6億收入。

在“零補(bǔ)貼”市場中，完成收購的創(chuàng)新股份憑借自身優(yōu)勢，正踏上新的開始與起點(diǎn)。