鋰電池外殼 中國(guó)電池網(wǎng)資料圖

電池一直是電動(dòng)汽車的核心技術(shù)，因此特斯拉也從未猶豫在其研發(fā)上砸錢。不過(guò)，特斯拉model s的說(shuō)明書中著重強(qiáng)調(diào)：“請(qǐng)不要將model s置于60°c（140°f）以上或零下30°c（-22°f）以下超過(guò)24小時(shí)?！?/p>

最新出版的《科學(xué)》雜志刊登了電解液化學(xué)研究領(lǐng)域的一項(xiàng)重大突破：美國(guó)科學(xué)家首次使用液化氣取代電解液，分別讓鋰電池和超級(jí)電容器在零下60℃和零下80℃還能保持高效運(yùn)行。

在此項(xiàng)研究中，相關(guān)團(tuán)隊(duì)從大量氣體候選物中選出兩種液化氣----氟甲烷和二氟甲烷，分別制成鋰電池和超級(jí)電容的電解質(zhì)，使得鋰電池的最低工作溫度從零下20℃延伸到零下60℃，超級(jí)電容的工作溫度從零下40℃延伸到零下80℃。而且，回到正常室溫后，這些電解質(zhì)仍能保持高效工作狀態(tài)。新技術(shù)不僅提高了電動(dòng)車在寒冷冬季單次充電的運(yùn)行里程，還能為高空極冷環(huán)境下的無(wú)人機(jī)、衛(wèi)星、星際探測(cè)器等提供電能。

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當(dāng)升科技：摶心揖志技術(shù)為王，高端產(chǎn)能一馬當(dāng)先

政策風(fēng)向直指能量密度，高鎳三元趨勢(shì)明朗：2016年底出臺(tái)的新能源汽車補(bǔ)貼新政對(duì)享受政策補(bǔ)貼的新能源車企設(shè)置了能量密度門檻。

補(bǔ)貼新政對(duì)乘用車動(dòng)力電池能量密度高于120wh/kg的按照1.1倍給予補(bǔ)貼，對(duì)商用車動(dòng)力電池能量密度高于115wh/kg的按照1.2倍給予補(bǔ)貼，更高能量密度，更長(zhǎng)續(xù)航里程大勢(shì)所趨。作為影響電池能量密度最核心原材料之一的三元正極材料，其比容量顯著高于磷酸鐵鋰，隨著三元材料中鎳元素含量的增加，比容量將進(jìn)一步提高。在補(bǔ)貼新政的推動(dòng)下，高鎳三元材料優(yōu)勢(shì)明顯。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩格局下，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位：根據(jù)測(cè)算，由于新政策的推進(jìn)，整車廠對(duì)動(dòng)力電池能量密度的要求正在逐步提高，國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)業(yè)已呈現(xiàn)低端產(chǎn)能過(guò)剩、高端產(chǎn)能不足的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩格局，該格局下低端產(chǎn)能面臨洗牌與淘汰，高端產(chǎn)能市場(chǎng)仍未形成成熟的競(jìng)爭(zhēng)格局，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)有望掌握先發(fā)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)升科技研發(fā)費(fèi)用多年來(lái)始終處于行業(yè)較高水平，技術(shù)驅(qū)動(dòng)性顯著，在建的二期第二階段工程及規(guī)劃中的三期工程共22000噸產(chǎn)能均以ncm811/nca工藝標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，ncm811/nca目前已完成中試，高鎳材料量產(chǎn)可期。

低端產(chǎn)能較少，高端化進(jìn)程中負(fù)擔(dān)小：行業(yè)由高端化進(jìn)程中將面臨低端產(chǎn)能淘汰問(wèn)題，雖然正極材料產(chǎn)業(yè)中可將低端產(chǎn)能向上兼容，但是無(wú)法避免大面積的產(chǎn)能折扣，而ncm811/nca產(chǎn)線則由于設(shè)備和工藝的獨(dú)特性無(wú)法由低端產(chǎn)線完成制備。當(dāng)升科技產(chǎn)品系列直接起步于ncm523，且公司早期發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)能規(guī)模偏小，向上兼容負(fù)擔(dān)小，規(guī)劃總產(chǎn)能中高鎳產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，這樣的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩格局下占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)專一度高，受益行業(yè)騰飛，業(yè)績(jī)向上彈性大。公司業(yè)務(wù)主要分為鋰電材料和智能裝備兩部分，2016年，前者占比超過(guò)85%，業(yè)務(wù)專一度高，更有利于分享下游行業(yè)發(fā)展紅利，且在下游回暖過(guò)程中具有更大的業(yè)績(jī)向上彈性。

預(yù)計(jì)公司2017-2019年的eps分別為0.41元、0.52元和0.68元。

天齊鋰業(yè)：三年擴(kuò)產(chǎn)兩倍，龍頭地位再顯

再度宣布擴(kuò)產(chǎn)，天齊鋰業(yè)計(jì)劃宏大：6月19日晚，天齊鋰業(yè)公告啟動(dòng)澳大利亞二期2.4萬(wàn)噸/年單水氫氧化鋰生產(chǎn)線建設(shè)，同時(shí)公告在射洪上馬建設(shè)2萬(wàn)噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線，所需原料均來(lái)自于旗下澳洲塔里森礦山。塔里森也正在啟動(dòng)第二個(gè)獨(dú)立專用的大型化學(xué)級(jí)鋰精礦生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)2019年二季度竣工投產(chǎn)，屆時(shí)鋰精礦總產(chǎn)能折合成碳酸鋰當(dāng)量將達(dá)約18萬(wàn)噸/年。

總產(chǎn)能將達(dá)10萬(wàn)噸，龍頭地位再顯：目前天齊鋰業(yè)旗下?lián)碛锌毓?1%的塔里森鋰輝石礦（現(xiàn)年產(chǎn)能74萬(wàn)噸鋰精礦）；擁有射洪5000噸/年氫氧化鋰、1萬(wàn)噸/年碳酸鋰兩條生產(chǎn)線以及張家港1.7萬(wàn)噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線，合計(jì)3.2萬(wàn)噸年產(chǎn)能。此外，公司正在澳大利亞啟動(dòng)一期2.4萬(wàn)噸/單水氫氧化鋰生產(chǎn)線，加上此次公告的新項(xiàng)目。預(yù)計(jì)兩年后，公司總鋰鹽年產(chǎn)能將達(dá)到5.3萬(wàn)噸氫氧化鋰、4.7萬(wàn)噸碳酸鋰，只考慮塔里森的情況下，其控制的鋰精礦產(chǎn)能折合碳酸鋰9.18萬(wàn)噸?？紤]到氫氧化鋰與碳酸鋰的換算關(guān)系，公司的鋰鹽產(chǎn)能正好完全匹配其塔里森的產(chǎn)能。屆時(shí)，公司產(chǎn)能將遠(yuǎn)超贛鋒鋰業(yè)、alb（雅寶）、sqm、fmc等其他同行企業(yè)。按照現(xiàn)有的各家擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，至2019年全球鋰資源總產(chǎn)能將累計(jì)達(dá)到40萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，天齊一家占比達(dá)到22.95%。而天齊目前的市占率約為15%。

需求增速大于供給增速，鋰價(jià)中期大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)不大：2016年全球鋰資源產(chǎn)量約為20萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，2019年下半年預(yù)計(jì)總產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。鋰資源的放量可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于鋰資源供給過(guò)剩的擔(dān)憂，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期對(duì)于供給和需求兩端的實(shí)地調(diào)研，得出結(jié)論：鋰資源的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于供給不足而不是過(guò)剩。鋰資源一旦長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法放量的情況下將極大限制新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前統(tǒng)計(jì)的2017-2018年全球鋰資源供給同比增速為20%、21.6%，而需求端2017年全球動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能增速為127%，自2010年以來(lái)全球鋰電池總產(chǎn)量年均增速在25%以上。根據(jù)最新出臺(tái)的積分制度草案，國(guó)內(nèi)新能源汽車年同比產(chǎn)銷量將至少要達(dá)到50%左右，在下游迅速增加的情況下，鋰價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。

量的彈性遠(yuǎn)超價(jià)的彈性：從長(zhǎng)期來(lái)看，量對(duì)業(yè)績(jī)的提升作用將逐步超過(guò)價(jià)格的作用。預(yù)計(jì)2017年-2019年天齊鋰業(yè)的碳酸鋰產(chǎn)量分別為3萬(wàn)噸、3，4萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸。上調(diào)2017-2019年每股收益預(yù)測(cè)至2.26元、2.55元、4.21元，對(duì)應(yīng)2017-2019年pe分別為21.7倍、19.2倍、11.6倍，考慮到產(chǎn)品價(jià)格中期大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)不大，而公司未來(lái)產(chǎn)量增速很高，給予2017年30倍估值合理。

巨化股份：制冷劑迎來(lái)春天，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

制冷劑行業(yè)顯著回暖：17年1月國(guó)內(nèi)制冷劑價(jià)格顯著上升，行業(yè)呈回暖趨勢(shì)。17年1—5月底r22、r410a、r32、r134a、r125價(jià)格分別上漲88.89%、250%、166.67%、64.10%、328.57%。

國(guó)內(nèi)制冷劑行業(yè)11年之后進(jìn)入低谷期，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，需求減少，產(chǎn)品價(jià)格一路下滑，行業(yè)經(jīng)歷了5年持續(xù)低迷期，部分產(chǎn)能退出，17年國(guó)內(nèi)r22、r134a、r125、r32產(chǎn)能分別為69萬(wàn)噸、24.3萬(wàn)噸、24萬(wàn)噸、25.06萬(wàn)噸。目前環(huán)保趨嚴(yán)，部分企業(yè)降負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)量供給整體偏緊。下游需求穩(wěn)中有升，17q1國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱、汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量分別為4404.49萬(wàn)臺(tái)、2264.60萬(wàn)臺(tái)、732.60萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)17.97%、9.97%、9.57%。同時(shí)原材料氫氟酸價(jià)格也呈上漲趨勢(shì)，17年1—5月底價(jià)格上漲84.13%至11600元/噸，對(duì)成本起到支撐。

電子化學(xué)品穩(wěn)步發(fā)展：公司以氟化工為基礎(chǔ)，也積極布局電子化學(xué)品領(lǐng)域。主要通過(guò)凱圣公司和博瑞公司進(jìn)入濕電子化學(xué)品和特種氣體領(lǐng)域，已在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。16年公司電子化學(xué)材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，同比增長(zhǎng)39.80%，其占公司總營(yíng)收比重為2%。隨著公司電子化學(xué)品產(chǎn)能的逐步釋放以及下游需求的快速增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，電子化學(xué)品有望成為公司未來(lái)發(fā)展的新引擎。

制冷劑價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)顯著改善：17q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.21億元，同比增長(zhǎng)22.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.84億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，產(chǎn)品綜合毛利率為18.55%，較16年增加7.14個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：制冷劑價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善。公司做為國(guó)內(nèi)制冷劑行業(yè)龍頭，擁有r22產(chǎn)能10萬(wàn)噸、r134a產(chǎn)能6萬(wàn)噸、r32產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸、r125產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸，17年1月以來(lái)國(guó)內(nèi)制冷劑價(jià)格顯著上漲，增厚公司業(yè)績(jī)。

公司做為國(guó)內(nèi)制冷劑龍頭，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著，受益于制冷劑價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)17-19年的eps為0.62元、0.77元、0.88元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)pe分別為17x、14x、12x。給予“買入”評(píng)級(jí)。