日前，我們對江特電機（002176）進行了調(diào)研，并與公司高管進行交流。

電動汽車電機帶動傳統(tǒng)主業(yè)增長

起重冶金電機收入一向是公司收入的重要來源，但隨房地產(chǎn)投資放緩有所下降。2012年公司重組華興電機，電梯扶梯電機市場分額不斷擴大，成為公司電機產(chǎn)品的第二大收入來源。預計未來2~3年內(nèi)，公司電梯電機收入增速將保持在30%左右。同時受益于今年風電行業(yè)整體復蘇，預計風力發(fā)電配套電機收入將出現(xiàn)增長。此外，電動客車電機2013年僅約幾百萬收入，預計2014年有望達到4000-5000萬收入，受益新能源汽車推廣，電動汽機電機將成為公司電機產(chǎn)品收入增長的重要動力。

鋰云母提鋰產(chǎn)業(yè)鏈布局完成，定增擴大產(chǎn)能

公司自2010年開始整合宜春獨特鋰礦資源，打造“礦石開采—選礦—鋰云母提鋰—鋰電池正極材料”的產(chǎn)業(yè)鏈。1）公司目前控制的有5個探礦權(quán)和4個采礦權(quán)。其中，新坊鉭鈮礦已經(jīng)規(guī)?；_采，未來將保持40-45萬噸產(chǎn)能，歸屬母公司凈利潤約1000萬。何家坪礦目前實際開采產(chǎn)量約20萬噸，待2015年開采完表層高嶺土后進入鋰磁石開采，產(chǎn)量、收入和利潤都將大幅提升。宜豐茜坑礦在獅子嶺地區(qū)已獲得采礦權(quán)，2014年下半年正式開采，預計2015采礦量達到60-80萬噸，2016年達到120萬噸，其開采量上升是公司2015年業(yè)績增長的主要來源。2）公司現(xiàn)有泰昌選礦廠40萬噸，本次定增建設宜豐選礦120萬噸產(chǎn)能，預計將在2015年底，最遲2016年一季度建成釋放，公司2016年選礦利潤有望較2014年3-4倍增長。3）鋰云母制備碳酸鋰具有原材料優(yōu)勢、低能耗優(yōu)勢和資源綜合利用優(yōu)勢。預計碳酸鋰2015年年產(chǎn)能達到2000噸，隨著產(chǎn)能釋放，經(jīng)濟效益將逐步顯現(xiàn)，2015年凈利潤有望達到2000-3000萬，2016年年產(chǎn)能8000噸碳酸鋰，利潤有望達到1億。

低速電動車下半年爆發(fā)可期

低速電動車以其較低的價格和節(jié)能環(huán)保的特性在三四線城市、農(nóng)村具有廣闊市場，主要替代電動自行車、電動摩托車和低端小轎車。山東省作為示范省，2015年產(chǎn)銷量預計達到30萬臺/年，充分證明其市場經(jīng)濟性。如果下半年國家在行業(yè)標準、定位和補貼方面給予明確政策，未來市場爆發(fā)可期。公司作為江西省重點的鋰電池、新能源汽車企業(yè)，有望獲得地方支持。公司低速電動車目前產(chǎn)能可達5萬量/年，低速電動車將為公司帶來最大的業(yè)績彈性。