我們近期組織調(diào)研了江西地區(qū)鋰及鎢行業(yè)主要企業(yè),期間拜訪了贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、江特電機(jī)(002176.SZ)、章源鎢業(yè)(002378.SZ)、耀升鎢業(yè)(非上市)、海盛鎢鉬(非上市)以及贛州新晟磁性材料公司(非上市)。

鋰下游需求短期看電子產(chǎn)品,長(zhǎng)期看儲(chǔ)能電池與動(dòng)力鋰電池。隨著國(guó)內(nèi)主要碳酸鋰生產(chǎn)商恢復(fù)正常生產(chǎn),國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸鋰供給趨于過(guò)剩。但與電子產(chǎn)品相關(guān)的電池級(jí)碳酸鋰國(guó)內(nèi)供給仍然偏緊,價(jià)格得到較好支撐;而與新能源相關(guān)的高純級(jí)碳酸鋰與氟化鋰等需求仍顯旺盛。長(zhǎng)期來(lái)看,鋰需求增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于新能源電動(dòng)汽車(chē)帶來(lái)的動(dòng)力鋰電池消費(fèi)提升,有望為碳酸鋰行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)足推動(dòng)效應(yīng)。

鋰云母資源綜合利用是未來(lái)重要看點(diǎn)之一。江西宜春是主要的鋰云母資源集中地,具有露天開(kāi)采、海拔不高等優(yōu)勢(shì),而且從原礦石提取鋰云母進(jìn)而生產(chǎn)碳酸鋰過(guò)程中,可以得到長(zhǎng)石粉、鉭鈮及銣銫金屬等產(chǎn)品,這些副產(chǎn)品出售所得有助于抵消鋰云母提取碳酸鋰的成本,其綜合利用使得鋰云母提鋰具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前江特電機(jī)的新坊礦有40萬(wàn)噸原礦生產(chǎn)能力,另外第一條從鋰云母提取碳酸鋰的生產(chǎn)線計(jì)劃于7月中旬投產(chǎn),其生產(chǎn)進(jìn)度與效果值得關(guān)注。若實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性的規(guī)模生產(chǎn),有望對(duì)目前碳酸鋰行形成一定沖擊。

五礦收儲(chǔ)支撐鎢價(jià),但需求仍無(wú)有效改善。受中國(guó)五礦收儲(chǔ)的推動(dòng),近期鎢價(jià)持續(xù)上行,年初以來(lái)鎢精礦價(jià)格已經(jīng)上漲了30%,但我們的調(diào)研顯示目前鎢的終端需求仍然比較差,而鎢精礦價(jià)格的上漲導(dǎo)致終端用戶(hù)的觀望情緒更濃,進(jìn)一步抑制了鎢的需求改善,部份鎢生產(chǎn)企業(yè)的訂單甚至比去年要差。往前看,我們認(rèn)為短期內(nèi)五礦將會(huì)繼續(xù)收儲(chǔ)鎢精礦和APT,進(jìn)而支撐鎢價(jià)上漲,但同時(shí)我們也看到,收儲(chǔ)并不是真實(shí)的需求,如果真實(shí)需求不能改善,五礦一旦停止收儲(chǔ),鎢價(jià)極有可能下跌。

稀土價(jià)格接近底部,基本面仍然較差抑制上行空間。稀土價(jià)格自2011年7月以來(lái)持續(xù)下行,截至現(xiàn)在部分產(chǎn)品價(jià)格下跌了超過(guò)80%。目前來(lái)看,稀土下游需求整體上仍然沒(méi)有顯著改觀,許多釹鐵硼廠商開(kāi)工率不足50%,往前看,預(yù)計(jì)下半年需求不會(huì)有顯著改善,但鑒于目前稀土價(jià)格已經(jīng)跌倒2011年漲價(jià)前的水平,多數(shù)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始虧損了,因此我們判斷稀土價(jià)格已接近底部,下行空間有限,但受制于疲弱的基本面,上行動(dòng)力也不足。

建議

鋰產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期前景向好。未來(lái)新能源電動(dòng)車(chē)發(fā)展將提升動(dòng)力鋰電池需求,有望對(duì)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期的推動(dòng)效應(yīng),尤其是直接受益于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的電池級(jí)碳酸鋰等產(chǎn)品及具有相應(yīng)生產(chǎn)能力的企業(yè)。目前鋰板塊估值水平處于板塊高位,我們建議關(guān)注鋰業(yè)股票標(biāo)的,如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等,另外江特電機(jī)計(jì)劃利用當(dāng)?shù)刎S富鋰云母資源,并發(fā)揮其綜合利用優(yōu)勢(shì),如果鋰云母提鋰能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性規(guī)模生產(chǎn),將對(duì)其股價(jià)有推動(dòng)作用。

鎢價(jià)背離基本面,未來(lái)具有調(diào)整空間。維持廈門(mén)鎢業(yè)2013/2014年0.74/0.77元的預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)的PE為36/35倍;同時(shí)維持章源鎢業(yè)2013/2014年0.29/0.33元盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)的PE為65/57倍。鎢價(jià)目前顯著背離了基本面,廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等公司不會(huì)受益于目前的鎢價(jià)上漲,預(yù)計(jì)未來(lái)股價(jià)還有下跌空間。

稀土行業(yè)目前也是維持低迷,短期內(nèi)不會(huì)顯著改善。維持包鋼稀土2013/2014年0.54/0.61元的預(yù)測(cè)不變,對(duì)應(yīng)的PE為39/35倍。稀土行業(yè)持續(xù)低迷,短期內(nèi)不會(huì)顯著改善,而公司資源稅成本、生產(chǎn)成本等維持剛性,因此公司盈利未來(lái)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)很大;此外,公司環(huán)保方面也將會(huì)有巨大的投入,對(duì)公司現(xiàn)金流造成顯著影響,我們對(duì)股價(jià)維持謹(jǐn)慎態(tài)度。