6月23日，彩客化學（01986）在早盤一度上漲超過7成，股價一度創(chuàng)上市新高，但隨后股價出現(xiàn)斷崖式下跌，收回了大部分漲幅。截至23日收盤，彩客化學“僅”上漲8.88%，但該股在23日上午的異動卻不失為一聲成功的“吆喝”。作為“好事者”，自然要對這只票研究一番，看看它是否有可挖掘的投資機會。

彩客化學6月23日股價分時圖

傳統(tǒng)業(yè)務遭遇成長“瓶頸”

公開資料顯示，彩客化學（01986）于2015年7月3日登陸港交所，目前是世界領先的染料、顏料及農(nóng)藥中間體等多種精細化學品的生產(chǎn)商，在全球市場占有重要份額。

2015年前，彩客化學的主要產(chǎn)品是用作重要染料及顏料中間體的多種精細化學品。主要產(chǎn)品為DSD酸、DMSS和DMAS等等。按2014年的產(chǎn)量計，彩客的DSD酸（一種染料中間體）的生產(chǎn)規(guī)模位居世界第一，占世界市場份額的約57.4%。DMSS（一種顏料中間體）的生產(chǎn)規(guī)模也位居世界第一，占世界市場份額的約27.4%。另一種顏料中間體DMAS的生產(chǎn)規(guī)模居世界第二，占世界市場份額的約 21.7%。

2016年的產(chǎn)量計算，這三種產(chǎn)品的市場占有率分別是53%、42.7%和19.8%，生產(chǎn)規(guī)模排名依然不變。其中DSD酸是彩客最大的收入來源，2016年DSD酸貢獻收益約人民幣4.82億元，占總收入的46.3%。

事實上，上述三種產(chǎn)品的市場并不大，數(shù)據(jù)顯示，DSD酸的全球產(chǎn)量由2011年的約4.18萬噸增長至2016年約5.77萬噸，年復合增長率為6.6%，預計到2020年，全球產(chǎn)量將達約6.58萬噸，年復合增長率將降低至3.34%。智通財經(jīng)注意到，截至2015年底，彩客的DSD酸產(chǎn)能約為5.5萬噸。

而DMSS的市場更細，彩客2016年年報顯示，DMSS的全球產(chǎn)量由2011年約4600噸增長至2016的6600噸，年復合增長率約為7.4%，預計到2020年，全球產(chǎn)量將達約1.03萬噸，復合增長率將提升至11.77%。

DMAS的市場同樣不大，數(shù)據(jù)顯示，DMAS全球產(chǎn)量由2011年約3900噸增長至2016年約4800噸，年復合增長率約為4%，預計到2020，全球產(chǎn)量將達約5.6千噸，年復合增長率為3.93%。

所以我們很容易就注意到，彩客在上市以前已經(jīng)是所處行業(yè)的龍頭企業(yè)。然而正因為是龍頭，市占率高，而行業(yè)市場空間又較小，行業(yè)成長速度較為緩慢以市場比較容易把握彩客的成長空間，因而彩客化學在上市之后股價在較長時間內(nèi)沒有太多表現(xiàn)。

但我們可以從K線圖上發(fā)現(xiàn)，彩客在2016年中旬，曾有過在短期內(nèi)漲幅超過4成的表現(xiàn)，這是為何呢？

彩客化學周K線圖

農(nóng)藥中間體業(yè)務“拯救”股價

為了進一步豐富產(chǎn)品組合，增加收入，彩客于2015年實現(xiàn)整合上下游產(chǎn)品的戰(zhàn)略目標，生產(chǎn)新產(chǎn)品一硝基甲苯并進入農(nóng)藥中間體領域。

并于2016年完成產(chǎn)能擴充，將一硝基甲苯的產(chǎn)量提升一倍至8萬噸。2016年彩客來自銷售一硝基甲苯及農(nóng)藥中間體的收入為3.61億元人民幣，占總收入的34.7%，是2016年彩客凈利潤增長24.1%的最大因素。彩客目前的市場份額達到約18.8%，成為全球第三大一硝基甲苯生產(chǎn)商。

值得一提的是，一硝基甲苯經(jīng)化學過程同時生成PNT、ONT及MNT。PNT是生產(chǎn)DSD酸的重要元材料，目前彩客生產(chǎn)的PTN能夠滿足自身85%的需求。而ONT的主要用途是生產(chǎn)OT，ONT及OT絕大部分用作生產(chǎn)農(nóng)藥化學品（特別是除草劑）。

通過生產(chǎn)一硝基甲苯，彩客成功保障DSD酸的上游原材料供應，穩(wěn)定其價格，并進一步延伸產(chǎn)品組合至農(nóng)藥中間體ONT及OT，以擴大其市場占有率。遺憾的是，彩客的股價自2016年7月的那波大漲后再無“高光”表現(xiàn)。