大智慧阿思達(dá)克通訊社6月16日訊 三友化工（600409.SH）三大大主營業(yè)務(wù)，都為產(chǎn)能過剩行業(yè)。然而，由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)、垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，及原料成本優(yōu)勢(shì)，三友化工相關(guān)業(yè)務(wù)綜合成本大幅低于主要競爭對(duì)手，未來，粘膠短纖、鹽化工、有機(jī)硅等業(yè)務(wù)有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)豐厚利潤。同時(shí)，對(duì)新能源汽車的財(cái)務(wù)投資將可能產(chǎn)生價(jià)值回報(bào)。

粘膠短纖成本優(yōu)勢(shì)超10%

粘膠短纖業(yè)務(wù)，三友化工稱，公司每噸產(chǎn)品完全成本相比競爭對(duì)手低1000-1500元。一家主營粘膠短纖業(yè)務(wù)的A股上市公司則告訴大智慧通訊社，三友化工粘膠短纖綜合成本優(yōu)勢(shì)接近2000元每噸。在粘膠短纖行業(yè)因產(chǎn)能過剩，價(jià)格從高峰25000元每噸下降至目前12500元每噸，行業(yè)大部分企業(yè)陷入虧損的局面下，三友化工粘膠短纖業(yè)務(wù)盈利不錯(cuò)。2013年，公司扣非后凈利同比增長900%，主要受益于粘膠短纖產(chǎn)銷提升，及16萬噸差別化粘膠短纖2013年4月完全投產(chǎn)。

2014年，三友化工粘膠短纖業(yè)務(wù)將通過技改方式釋放5萬噸新產(chǎn)能，屆時(shí)，總產(chǎn)能將達(dá)53萬噸。考慮到粘膠短纖原材料木漿原料市場供大于求現(xiàn)狀，價(jià)格持續(xù)下降，以及粘膠短纖受益行業(yè)“自律”行為，近期已提價(jià)兩次，主流廠商1.5D產(chǎn)品售價(jià)達(dá)到12500元每噸，三友化工粘膠短纖業(yè)務(wù)年內(nèi)仍將回報(bào)可觀利潤。

未來，三友化工的粘膠短纖業(yè)務(wù)看點(diǎn)頗多，通過整合，及自建，公司產(chǎn)能有望達(dá)到百萬噸級(jí)，占行業(yè)比重則可能達(dá)到40%左右，高于目前不到20%比重的現(xiàn)實(shí)，由此，成本優(yōu)勢(shì)，及價(jià)格掌控能力將能為公司帶來持續(xù)獲利空間。

三友化工賴以擴(kuò)張的基礎(chǔ)在于規(guī)模優(yōu)勢(shì)、行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)實(shí)、政策背景、技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

宏觀上，國家鼓勵(lì)產(chǎn)能過剩行業(yè)整合，行業(yè)大部分企業(yè)微利，或虧損，整合相關(guān)業(yè)務(wù)意愿較強(qiáng)。市場面，粘膠短纖價(jià)格走勢(shì)有利公司整合。目前，粘膠短纖行業(yè)單線產(chǎn)能平均在4萬噸左右，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)有12500元每噸價(jià)格使得行業(yè)整體處在盈虧平衡的水平線上，大量企業(yè)虧損。三友化工因成本優(yōu)勢(shì)能保持一定利潤，目前市場局面有利于公司整合市場。多位市場人士告訴大智慧通訊社，受粘膠短纖行業(yè)供需現(xiàn)實(shí)，及棉花價(jià)格下降等因素影響，預(yù)計(jì)粘膠短纖價(jià)格將在12500元每噸左右盤整，大幅上漲可能性較低。

技術(shù)面，三友化工通過自有技術(shù)建造了兩條8萬噸單線，為行業(yè)最大，單位成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來則可能持續(xù)技術(shù)進(jìn)步，推出更大產(chǎn)能生產(chǎn)線。加速競爭對(duì)手現(xiàn)有產(chǎn)能的市場出局，同時(shí)，三友化工可能并購上游木漿資產(chǎn)，進(jìn)一步降低原料成本。

純堿業(yè)務(wù)產(chǎn)能增量支撐年內(nèi)增長

純堿業(yè)務(wù)，2014年一季度，三友化工凈利同比增長699.83%，主要受純堿業(yè)務(wù)帶動(dòng)。4月，公司上調(diào)輕質(zhì)堿售價(jià)20元每噸，原材料原鹽價(jià)格則持續(xù)下降，毛利水平提升。公司判斷，輕質(zhì)堿價(jià)格后期仍有上漲態(tài)勢(shì)。原鹽價(jià)格可能還會(huì)小幅下跌。

公司純堿產(chǎn)品相比主要競爭對(duì)手，成本低100-150元每噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。鹽化工垂直產(chǎn)業(yè)鏈條使公司能獲得更便宜原料資源。

目前，純堿行業(yè)盈利面在30%左右，5-6月為純堿業(yè)檢修季，三友化工6月也將進(jìn)行檢修，市場供應(yīng)減少。需求面，公司判斷重質(zhì)純堿在一季度底部局面下，企穩(wěn)回升。

三友化工青海110萬噸純堿項(xiàng)目望近期量產(chǎn)，該項(xiàng)目公司控股51%，理論上，該項(xiàng)目的綜合成本低于三友化工總部基地，一些分析師認(rèn)為可能低200元每噸左右。年內(nèi)，這部分產(chǎn)能增量將為公司貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績。三友化工現(xiàn)有純堿產(chǎn)能220萬噸。

有機(jī)硅新能源布局將獲回報(bào)

有機(jī)硅業(yè)務(wù)， 三友化工稱，有機(jī)硅單體二期10萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年11月底投產(chǎn)。如按目前售價(jià)測(cè)算，二期項(xiàng)目投產(chǎn)后年可增加利潤近1億元。

三友化工將目前有機(jī)硅市場定性為階段性產(chǎn)能過剩、底部盤整。但市場需求有保證，公司判斷，國內(nèi)需求年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)15%-18%增長，全球市場的增長率有望達(dá)到6%-7%。

新能源汽車投資業(yè)務(wù)，三友化工擬向銀隆新能源提供債券或可轉(zhuǎn)債投資規(guī)模2億元，股權(quán)投資規(guī)模約1億元。該業(yè)務(wù)為財(cái)務(wù)投資，公司將其定位長期投資。銀隆新能源主營電動(dòng)公交車，在鈦酸鋰電池領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士稱，銀隆新能源河北產(chǎn)能已經(jīng)釋放，目前訂單呈暴發(fā)增長。三友化工1億股權(quán)投資是以銀隆新能源2013年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)評(píng)估，投資占股權(quán)比重，雙方正在商談。