事件：

公司6月8日發(fā)布定向增發(fā)方案修訂案，主要修訂內容為：細化了對泰利森鋰業(yè)65%股權以及天齊礦業(yè)100%股權的收購價格，但并未對增發(fā)價格、發(fā)行數量等發(fā)行方案做出變更，僅是對原方案的補充、細化。

同時公司給出了經審計的2013年度備考合并盈利預測報告，包括擬收購標的泰利森鋰業(yè)、天齊礦業(yè)、及公司本部的盈利預測。

評論：

1.扣除收購產生的“一次性因素”對盈利預測的影響，2013年合并備考凈利潤預測為2.26億元；在進行2013年備考合并盈利預測時，因泰利森鋰精礦存貨期初公允價值評估增值計入預測期成本、以及文菲爾德收購泰利森支付印花稅對合并凈利潤影響較大(兩者合計達-4.92億元)，2013年備考合并凈利潤為-2.75億元，若扣除因收購合并產生的“一次性因素”影響，則2013年合并凈利潤為2.26億元，按目前增發(fā)方案攤薄后的EPS為0.71億元。

2.公告盈利預測以“目前市場狀況”為假設，產品價格上漲和市場份額提升潛力使實際業(yè)績存在超預期可能；公司給出的盈利預測基于“公司產品所處的市場狀況，特別是國際、國內鋰市場需求及影響鋰市場需求的相關重要因素無重大變化，并且公司主要業(yè)務的市場份額無重大變化”的假設進行，我們認為這一假設偏保守，實際結果存在超預期可能。

首先，在消費電子、電動自行車/汽車、電網儲能等鋰電池需求的快速增長拉動下，鋰礦及碳酸鋰需求近年來持續(xù)快速增長，而上游鋰資源開采擴產緩慢，我們判斷基礎鋰產品及鋰精礦價格已進入中長期上漲周期，年內鋰鹽及鋰精礦均存在繼續(xù)提價可能性。

其次，泰利森于2012年6月完成了鋰輝石開采及精礦加工產能的翻番擴張，且近期與澳洲銀河鋰業(yè)(江蘇工廠)簽訂了鋰精礦三年供應長約(鋰鹽設計產能1.7萬噸、且在澳洲擁有礦山的銀河鋰業(yè)一度被認為是天齊和泰利森的有力競爭對手)，作為掌握優(yōu)質固體鋰礦資源、全球鋰資源供應量占比超過30%的寡頭之一，泰利森市場份額有望持續(xù)提升；天齊鋰業(yè)新建的鋰鹽加工產能也將于Q2逐步達產，國內龍頭地位穩(wěn)固。

綜上，鋰鹽、鋰精礦的漲價潛力，以及泰利森和天齊的市場份額持續(xù)提升的潛力，使公司合并凈利潤存在較大的超預期可能。

3.看好鋰電池產業(yè)前景，投資技術路線確定性強、盈利彈性大的中上游龍頭。

我們看好未來電動汽車、電網儲能等市場啟動對鋰電池需求帶來的巨大成長空間，并且判斷鹽湖擴產成本升高和資源屬性體現等因素將推動鋰產品價格維持長期上漲趨勢。

因此，在鋰電池產業(yè)鏈中，我們更為看好技術路線確定性更強的上游鋰礦及基礎鋰產品環(huán)節(jié)，以及該環(huán)節(jié)中掌握優(yōu)質資源的龍頭企業(yè)。

在完成對泰利森的收購后，天齊鋰業(yè)將擁有年產74萬噸鋰精礦和2萬噸礦石提鋰的生產能力，兩者均為全球最大規(guī)模，優(yōu)質資源與低成本加工結合的協(xié)同效應將幫助公司順利步入國際鋰行業(yè)巨頭的行列。

投資建議：

我們維持一季報點評時對公司的盈利預測，即：不考慮增發(fā)和資產注入的情況下，2013~2015E年EPS分別為0.37、0.60、0.96元；假設按增發(fā)底價24.6元完成1.7億股增發(fā)，則攤薄后EPS分別為0.92(備考)、1.25、1.67元。維持“買入”評級。