隔膜作為新能源汽車四大關(guān)鍵材料，在動力電池中隔絕正負(fù)極，其性能關(guān)鍵程度，直接影響到電池的使用壽命和安全性。新三板中目前有五家已掛牌隔膜企業(yè)，包括鴻圖隔膜、惠強(qiáng)新材、紐米科技、旭成科技、金力股份。本文以此五家掛牌新三板隔膜企業(yè)的財務(wù)和技術(shù)路線對隔膜行業(yè)作一些探討，了解行業(yè)生態(tài)。數(shù)據(jù)全部來自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開披露信息。

盈利能力上，由于隔膜行業(yè)整體發(fā)展階段處于前期，除了鴻圖隔膜，其他四個掛牌企業(yè)都是虧損， 以金力股份虧損最為嚴(yán)重， 達(dá)-1746.97萬元。

掛牌隔膜行業(yè)虧損嚴(yán)重， 主要因為存在以下四方面：

●資產(chǎn)方面， 前期生產(chǎn)設(shè)備投入大， 大部分前期投資會形成固定資產(chǎn)， 持續(xù)折舊；

●生產(chǎn)方面， 產(chǎn)品從小樣到量產(chǎn)， 市場還會有一段推廣期， 無法有效利用產(chǎn)能， 屬于發(fā)展前期；

●技術(shù)方面， 如果企業(yè)設(shè)備無法穩(wěn)定運(yùn)行， 較低的良品率， 也是降低盈利能力的因素；

●經(jīng)營方面， 由于貨款周期， 流動資金需求巨大， 大部分企業(yè)都會向銀行尋求貸款， 形成較大的債務(wù)壓力。 

雖然新三板不設(shè)財務(wù)門檻， 支持創(chuàng)新性、成長性、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)， 但持續(xù)的虧損， 影響企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。而行業(yè)前期，隔膜企業(yè)又如何提高可持續(xù)經(jīng)營能力？提高企業(yè)盈利水平？下面分享幾個隔膜行業(yè)的觀點回答隔膜行業(yè)的問題或者解決這些問題。 

市場推廣需要過程，行業(yè)快速發(fā)展

由于市場前期試樣到量產(chǎn)有一個過程， 還處于推廣階段： 

●總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于低位水平， 有巨大上升空間

目前五家掛牌企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都很低，周轉(zhuǎn)率最高的鴻圖隔膜2015年全年產(chǎn)能利用率達(dá)到70%， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有10%的上升空間。其他大部分掛牌隔膜企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低， 河北最低7.72%， 上升空間巨大。 

●營業(yè)收入快速增長， 加速產(chǎn)能釋放

相比2014年的營業(yè)收入，最高旭成科技達(dá)到605.84%的增長率，行業(yè)平均營業(yè)收入增長率達(dá)到50%以上，快速發(fā)展趨勢明顯。 

掛牌隔膜企業(yè)，大部分都是2011年前后進(jìn)入隔膜市場，但真正開始生產(chǎn)，還是在2015年前后。其中，惠強(qiáng)新材2015年1-6月份重點調(diào)試產(chǎn)品， 7-9月生產(chǎn)線基本處于穩(wěn)定，10月以后才開始送樣測試； 金力股份2015年11月設(shè)備技改才結(jié)束， 開始實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，年報披露，2016年金力股份1-2月已實現(xiàn)營業(yè)收入482萬元， 業(yè)績快速提升。因此， 對于五家掛牌隔膜企業(yè)，2015年屬于推廣年，2016年才是發(fā)展年。 

盈利能力趨勢明顯， 與設(shè)備有關(guān)， 與技術(shù)沉淀有關(guān)

除了金力股份的特殊情況，2015年幾乎全年技術(shù)改進(jìn)，安裝調(diào)試， 未批量生產(chǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)成本太大，主營業(yè)務(wù)毛利潤率-92.26%，其他四家掛牌企業(yè)，以旭成科技最高，達(dá)到57.76%。其中五家企業(yè)的技術(shù)和設(shè)備數(shù)據(jù)如下： 

●產(chǎn)品技術(shù)選擇對盈利影響不大

五家掛牌隔膜企業(yè)采用技術(shù)上沒有明顯區(qū)別，以干法、濕法為主，也沒看到芳綸、纖維素隔膜的研發(fā)預(yù)期， 中期內(nèi)技術(shù)與盈利能力關(guān)聯(lián)度不大。 

●設(shè)備選型很關(guān)鍵

相比之下，設(shè)備來源與盈利能力關(guān)系巨大，其中旭成科技和鴻圖隔膜的選擇最有代表性。選擇設(shè)備要考慮成本（安裝成本、購置成本和調(diào)試時間成本），考慮設(shè)備穩(wěn)定性， 考慮產(chǎn)能效率， 是一個非常謹(jǐn)慎、核心的事情， 如果設(shè)備選擇不好， 將導(dǎo)致巨大的后續(xù)經(jīng)營災(zāi)難。 

其中，旭成科技使用國內(nèi)定制設(shè)備，一方面降低初期購買成本，比國外設(shè)備便宜，也能根據(jù)自己的需求購置適合國內(nèi)下游電池廠商的產(chǎn)品，前提需要強(qiáng)大的技術(shù)支撐力量（此時技術(shù)泛指工藝和設(shè)備安裝調(diào)試技術(shù)）；另外鴻圖隔膜采用韓國進(jìn)口設(shè)備，良品率很高，技術(shù)更為先進(jìn)， 符合更高端的市場定位需求， 但初期購置成本較高， 折舊較高， 盈利壓力大。 

●加強(qiáng)自身的技術(shù)沉淀

雖然中期盈利能力與技術(shù)路線選擇關(guān)系不大，但每一種技術(shù)路線都有自身的工藝、設(shè)備和生產(chǎn)要求，這些運(yùn)營過程的技術(shù)直接決定了產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)能利用率。如果單方面將這些技術(shù)外包，自身沒有一定的技術(shù)沉淀，技術(shù)生產(chǎn)上無法與市場統(tǒng)一，降低經(jīng)營效率。企業(yè)要提高盈利能力， 自身的技術(shù)沉淀更是核心。 

債臺高筑， 艱難前行

由于隔膜行業(yè)快速發(fā)展，企業(yè)為了搶占市場，大規(guī)模上生產(chǎn)線，除了前期設(shè)備投入，生產(chǎn)運(yùn)營也需要流動資金， 所以隔膜企業(yè)大部分債臺高筑， 負(fù)債率普遍較高。 

但細(xì)分兩種負(fù)債方式， 一是銀行借款， 二是融資租賃。其中各企業(yè)的借款：

各企業(yè)的利息支出：

惠強(qiáng)新材的利息支出非常低，是因為該企業(yè)并不向銀行借款，采用融資租賃的方式取得設(shè)備，隱形利息并沒有完納在內(nèi)。相比銀行借款，融資租賃雖然借款周期較長，但融資成本也較高。但不管如何選擇，融資租賃和銀行借款的債務(wù)壓力都很大，如果沒有強(qiáng)大的盈利能力消掉， 那么企業(yè)可以有兩個方法緩解或解決這個問題。 

●申請政府補(bǔ)貼

隔膜行業(yè)屬于高科技領(lǐng)域，在新材料和新能源汽車領(lǐng)域都是新興產(chǎn)業(yè)支持的方向，掛牌公司都多少申請過政府補(bǔ)貼。

●引入戰(zhàn)略投資

新三板作為一個企業(yè)自我規(guī)范、自我展示的平臺，除了企業(yè)方，券商、信托、私募、政府、銀行等各方力量有參與， 也是為了解決企業(yè)的實際問題融資。企業(yè)在管理機(jī)制現(xiàn)代化、財務(wù)稅務(wù)規(guī)范化、股改引入三會一層的過程中，也是讓各方讀懂、明白企業(yè)目前的狀況， 讓各方力量有更多參與的機(jī)會。 

目前， 除了惠強(qiáng)新材發(fā)布了5800萬的定增方案， 其余四家掛牌企業(yè)對融資還未有規(guī)劃。作為一個融資渠道選擇，企業(yè)方還需謹(jǐn)慎思考， 最終，也只有優(yōu)秀的企業(yè)才會受到市場追捧。 

隔膜企業(yè)生態(tài)

整個鋰電池行業(yè)，還是屬于技術(shù)密集型行業(yè)，并非單純的投入就能搶占市場利潤。不僅隔膜，動力鋰電池行業(yè)也是發(fā)展初期，技術(shù)更新迭代很快。目前我們已經(jīng)看到芳綸、纖維素隔膜部分企業(yè)在研究， 甚至未來的固體電解質(zhì)也是一個方向。 

隔膜的未來還是依托動力電池的未來， 動力電池未來會更安全、容量更大、壽命更長、功率更大，那么隔膜的技術(shù)發(fā)展也會往電池的方向前行。相信前面所述的數(shù)據(jù)對一些隔膜企業(yè)有所幫助， 建議穩(wěn)扎穩(wěn)打、砥礪前行、時刻保持危機(jī)感。