剛剛公布的雙匯并購(gòu)全球最大生豬及豬肉生產(chǎn)商美國(guó)史密斯菲爾德食品公司，讓海外并購(gòu)再次成為財(cái)經(jīng)焦點(diǎn)。

在此之前，因?yàn)槌晒χ鲗?dǎo)華大基因并購(gòu)美國(guó)納斯達(dá)克上市公司 Complete Genomics（下稱CG）的并購(gòu)等多起跨國(guó)案，美國(guó)美邁斯律師事務(wù)所上海辦事處合伙人潘文森一時(shí)之間成為國(guó)內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)界的知名人士。

步入金融危機(jī)以來中國(guó)企業(yè)“走出去”參與跨國(guó)并購(gòu)的高峰期，浙江企業(yè)應(yīng)該注意跨國(guó)并購(gòu)中存在的哪些陷阱？日前來到浙江參與跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)研討會(huì)的潘文森，接受了記者采訪。

避免資產(chǎn)被“金蟬脫殼”

熟悉跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)家們都明白，跨國(guó)并購(gòu)“看上去很美”：不僅可以獲得品牌，還可以獲得對(duì)方公司的技術(shù)和銷售渠道。但跨國(guó)并購(gòu)中失敗多成功少的現(xiàn)實(shí)，也讓他們心有余悸。

如何避免跨國(guó)并購(gòu)中的陷阱，如何防止并購(gòu)標(biāo)的的主要資產(chǎn)被“金蟬脫殼”，避免出現(xiàn)花了大價(jià)錢卻只買回來一個(gè)“空殼子”的尷尬？潘文森告訴記者，并購(gòu)前的盡職調(diào)查非常重要，企業(yè)在并購(gòu)前一定要做好盡職調(diào)查，并且委托專業(yè)人士，如律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所完成前期的法律和財(cái)務(wù)方面的盡職調(diào)查工作，對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)、文檔和管理人員的背景以及市場(chǎng)、管理、技術(shù)和資金等風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的核查。

如在國(guó)外，一些企業(yè)在簽訂大訂單前會(huì)有一些附加條款，諸如如果公司的控制權(quán)出現(xiàn)變更、則訂單合約自動(dòng)終止等內(nèi)容。如果中國(guó)企業(yè)在準(zhǔn)備并購(gòu)前沒有做足功課，沒有發(fā)現(xiàn)這些附加條款可能對(duì)并購(gòu)估值帶來的影響，則很可能會(huì)出現(xiàn)“賠了夫人又折兵”的境遇。

“事先做足功課是非常必要的?！迸宋纳f，為了確保并購(gòu)的順利完成，企業(yè)還需要對(duì)并購(gòu)標(biāo)的之外的大環(huán)境做充分的了解，如競(jìng)爭(zhēng)中可能存在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況、跨國(guó)并購(gòu)可能牽涉到的社會(huì)影響，如果是上市公司，還有可能遭遇到流通股東們的訴訟等問題。

潘文森介紹，華大基因在參與CG的要約收購(gòu)中，就出現(xiàn)了種種狀況：先是強(qiáng)勁的本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)，后來美國(guó)當(dāng)?shù)氐妮浾摻缫渤霈F(xiàn)了關(guān)于這起并購(gòu)涉及美國(guó)國(guó)家安全等攻擊性言論。但因?yàn)槭孪染皖A(yù)估到并且提前做好了應(yīng)訴的對(duì)策，華大基因應(yīng)對(duì)起來就更為從容，并且因?yàn)槭煜っ绹?guó)當(dāng)?shù)氐姆桑栏?jìng)爭(zhēng)對(duì)手在所在領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率已經(jīng)高達(dá)90%，他們的并購(gòu)可能會(huì)遇上美國(guó)反壟斷法的門檻，華大基因終于堅(jiān)持了最初每股3.15元的報(bào)價(jià)，沒有因?yàn)橹驹诒氐枚S競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加價(jià)。

事情的進(jìn)展結(jié)果也正如所料：3月18日，美國(guó)海外投資審查委員會(huì)最終批準(zhǔn)了華大基因?qū)?CG 的并購(gòu)申請(qǐng)，這起被視為生物技術(shù)領(lǐng)域中國(guó)公司并購(gòu)美國(guó)上市公司的首例跨國(guó)并購(gòu)案完美落幕。

“從這一點(diǎn)來看，美國(guó)的法律還是相對(duì)公平，并不存在專門針對(duì)中國(guó)企業(yè)提高門檻一說。”潘文森總結(jié)，中國(guó)企業(yè)在參與跨國(guó)并購(gòu)中不需要“先入為主”地認(rèn)定勝出幾率不大而錯(cuò)失良機(jī)。

跨國(guó)并購(gòu)浙企很積極

吉利并購(gòu)沃爾沃、萬向并購(gòu)美國(guó)A123，兩起備受關(guān)注的跨國(guó)并購(gòu)案均發(fā)生在浙江，這也讓潘文森早早地開始關(guān)注起浙江企業(yè)和浙江市場(chǎng)。

“浙江的民營(yíng)企業(yè)在積極走出去的路上非常積極?！迸宋纳榻B，跨國(guó)并購(gòu)中資本非常重要，而浙江正是民間資本最活躍的地方，同時(shí)企業(yè)正面臨著新一輪的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，自身也有強(qiáng)烈的并購(gòu)需求，再加上有地方政府的支持，諸多因素吸引著她要將目光轉(zhuǎn)投到浙江這片資本沃土上。

事實(shí)上，目前浙江已經(jīng)有幾家細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)與他們?cè)趯?duì)接跨國(guó)并購(gòu)事宜。

在潘文森看來，浙江企業(yè)多為制造類、化工類企業(yè)，低端的制造類企業(yè)更是有強(qiáng)烈的并購(gòu)意愿，他們需要引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，變“夕陽產(chǎn)業(yè)”為“朝陽產(chǎn)業(yè)”；同時(shí)化工類的企業(yè)也需要借并購(gòu)引入環(huán)保技術(shù)，從高污染行業(yè)向新能源領(lǐng)域拓展。當(dāng)然，還包括一大批房地產(chǎn)類企業(yè)，他們也有強(qiáng)烈的“走出去”欲望，或?qū)ふ叶嘣男屡d產(chǎn)業(yè)，或是到海外的房地產(chǎn)價(jià)值洼地去經(jīng)營(yíng)新的項(xiàng)目等。

但談及跨國(guó)并購(gòu)，業(yè)內(nèi)也有諸多爭(zhēng)議。一種常見的顧慮是，一家已經(jīng)瀕臨倒閉的企業(yè)，說明企業(yè)本身就存在這樣那樣的問題，即使并購(gòu)過來，是否真的物有所值也未可知，風(fēng)險(xiǎn)太大。更何況還存在并購(gòu)后的人才和技術(shù)流失風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，潘文森有自己的見解：“中國(guó)有巨大的市場(chǎng)，這是最大的先天優(yōu)勢(shì)，通過低價(jià)轉(zhuǎn)讓盤活，中國(guó)市場(chǎng)能讓一些看似在美國(guó)失去活力的技術(shù)釋放出最大的潛在價(jià)值。”

她以萬向并購(gòu)美國(guó)鋰電池龍頭企業(yè)A123為例。美國(guó)因?yàn)槿丝诿芏鹊停〉姆稚?，開車距離長(zhǎng)，鋰電池現(xiàn)有的技術(shù)不太實(shí)用，但是A123的技術(shù)來到中國(guó)市場(chǎng)，遇上中國(guó)城市的高人口密度，短距離行程，就變得很有市場(chǎng)活力。

而事實(shí)上，每一起關(guān)于技術(shù)的并購(gòu)，背后是對(duì)人才的并購(gòu)。所以并購(gòu)后的文化融合、留住人才非常重要。潘文森以自己的經(jīng)驗(yàn)特別提醒浙江企業(yè)，完成并購(gòu)后非常重要的一件事是推行股權(quán)激勵(lì)政策留住人才，“該出手時(shí)就出手”。