我們近期實(shí)地調(diào)研了大橡塑（600346），與公司管理層就經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行了交流。

由橡膠塑料機(jī)械向石化裝備升級(jí)，新產(chǎn)品成為增長(zhǎng)動(dòng)力

公司是國內(nèi)大、重型橡膠塑料機(jī)械裝備龍頭企業(yè)，2012年全球橡膠機(jī)械供應(yīng)商排序第5位。公司傳統(tǒng)橡膠機(jī)械產(chǎn)品包括密煉機(jī)、壓延機(jī)、開煉機(jī)、擠出機(jī)、平板硫化機(jī)等，在國內(nèi)煉膠大型裝備領(lǐng)域占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在橡膠機(jī)械的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)入石化行業(yè)，先后推出塑料雙螺桿擠出造粒生產(chǎn)線、石化乙烯工程配套大型塑料混煉擠壓造粒機(jī)組、電池膜加工設(shè)備、吹塑薄膜機(jī)組等。目前新產(chǎn)品已經(jīng)占收入40%以上。未來公司將重點(diǎn)發(fā)展大型擠壓造粒機(jī)組、電池膜加工設(shè)備、環(huán)保裝備、新材料加工設(shè)備等附加值更高的新產(chǎn)品。

大型擠壓造粒機(jī)組前期市場(chǎng)鋪墊成熟，將進(jìn)入收獲期

大型擠壓造粒機(jī)組是乙烯生產(chǎn)下游工序的核心裝備，公司是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)該設(shè)備的企業(yè)。公司自2009年實(shí)現(xiàn)首臺(tái)套國產(chǎn)化之后，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，客戶已覆蓋中石化、中石油等國內(nèi)主流乙烯廠商。大型擠壓造粒機(jī)組下游需求來自三方面：一是新增乙烯產(chǎn)能，二是老機(jī)組更新、三是出口。

2013年國內(nèi)乙烯產(chǎn)量達(dá)1623萬噸，按照未來每年產(chǎn)能增加10%估算，每年新增乙烯產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的大型擠壓造粒機(jī)組需求為8臺(tái)套(按每臺(tái)20萬噸/年)，再加上更新需求，每年的市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)在10-12臺(tái)套。公司產(chǎn)品與進(jìn)口產(chǎn)品相比，價(jià)格便宜40%左右，優(yōu)勢(shì)明顯。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)品的成熟，以及已銷售產(chǎn)品成功運(yùn)行的示范效應(yīng)，公司將進(jìn)入市場(chǎng)拓展爆發(fā)期。大型擠壓造粒機(jī)組的單價(jià)較高，毛利大幅高于公司現(xiàn)在的平均水平，未來對(duì)公司業(yè)績(jī)影響將很明顯。

電池膜加工設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，將享受鋰電隔膜投資盛筵

公司電池膜加工設(shè)備分為雙向同步拉伸、雙向異步拉伸兩類，其中雙向同步拉伸機(jī)組是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)供貨的企業(yè)。公司是國內(nèi)供應(yīng)鋰電池膜加工設(shè)備最主要的廠商，客戶包括了中材科技（002080）、河北金利、日東等國內(nèi)主流電池隔膜企業(yè)。未來隨著儲(chǔ)能電站、電動(dòng)汽車逐步產(chǎn)業(yè)化，鋰電池產(chǎn)業(yè)近將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，帶動(dòng)整個(gè)隔膜產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)。由于鋰電池隔膜技術(shù)門檻較高，目前國內(nèi)大約50%的隔膜需要依靠進(jìn)口，國內(nèi)鋰電池隔膜產(chǎn)能提升的空間還很大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在國內(nèi)隔膜產(chǎn)能總計(jì)為3.6億平方米/年，假設(shè)國內(nèi)鋰電池隔膜產(chǎn)能未來幾年按照30%的增速增長(zhǎng)，每年將新增1億平米以上的產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的電池膜加工設(shè)備的需求為10臺(tái)/年-15臺(tái)/年(按每臺(tái)1千萬平米/年)。

環(huán)保裝備拓展市場(chǎng)，成為未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)

公司近期與山東恒冠化工科技有限公司及大連東泰產(chǎn)業(yè)廢棄物處理有限公司三方合資，共同設(shè)立大連達(dá)翔環(huán)?？萍脊こ逃邢薰?，進(jìn)入污水污泥處理、土壤修復(fù)等環(huán)保領(lǐng)域。公司自2013年上半年開始做污泥壓濾機(jī)，未來在合資公司中將供應(yīng)各類相關(guān)環(huán)保裝備。公司原先在橡膠塑料機(jī)械領(lǐng)域積累的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)可以較好的轉(zhuǎn)化到污泥壓濾機(jī)中，目前公司產(chǎn)品污泥脫水后的含水率能降到50%，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)污水處理市場(chǎng)需求的壓濾機(jī)約600臺(tái)左右，市場(chǎng)容量接近20億。公司以后除了污水處理市場(chǎng)，還計(jì)劃進(jìn)入礦山、油田污泥處理市場(chǎng)。

調(diào)研總結(jié)

公司現(xiàn)在正處于向石化裝備制造商轉(zhuǎn)型的過程中。目前下游橡膠加工業(yè)投資景氣復(fù)蘇，公司的橡膠機(jī)械業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而以大型擠壓造粒機(jī)、電池隔膜加工設(shè)備、環(huán)保裝備為代表的新產(chǎn)品有望在今年獲得較大突破，成為今明兩年拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α４送?，公司還儲(chǔ)備了碳纖維加工設(shè)備、農(nóng)膜吹膜機(jī)等多款新產(chǎn)品，未來有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為今年將成為公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，年底和明年上半年業(yè)績(jī)有望迎來爆發(fā)。