公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品梯隊(duì)合理。燃?xì)夤芎虰OPA薄膜規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)明顯，受益于原料價(jià)格下跌，毛利率有望持續(xù)提升；公司隔膜性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，通過(guò)業(yè)內(nèi)大客戶認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池廠商替代進(jìn)口產(chǎn)品的首選，市場(chǎng)潛力巨大。今年產(chǎn)能25%以上增長(zhǎng)，公司進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.52元、0.7元、0.87元，目標(biāo)價(jià)13元。首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

塑料加工行業(yè)龍頭，技術(shù)規(guī)模領(lǐng)先。滄州明珠主要產(chǎn)品是聚乙烯壓力管道、非壓力管道、雙向拉伸尼龍薄膜和隔膜三大系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)目前最大的塑料管道及BOPA薄膜專業(yè)生產(chǎn)基地。公司現(xiàn)有PE管產(chǎn)能9萬(wàn)噸，1.8萬(wàn)噸BOPA薄膜產(chǎn)能，700萬(wàn)平米鋰電池隔膜產(chǎn)能。

隔膜進(jìn)口替代空間廣闊，電動(dòng)汽車有望帶來(lái)廣闊市場(chǎng)。隔膜生產(chǎn)難度較高，2011年國(guó)內(nèi)隔膜需求量約1.6億平米，65%左右依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間廣闊。2013年1季度，特斯拉純電動(dòng)汽車銷量超預(yù)期，重燃市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車的希望。若電動(dòng)汽車能夠最終市場(chǎng)化，將帶動(dòng)鋰電池需求爆發(fā)性增長(zhǎng)。以全球100萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車計(jì)算，隔膜需求量約4億平米，接近目前全球隔膜用量。

燃?xì)夤芟掠涡枨笙蚝?，BOPA成本下降。發(fā)展城鎮(zhèn)化和天然氣產(chǎn)業(yè)政策利好PE燃?xì)夤苄枨?，未?lái)市場(chǎng)潛力巨大。己內(nèi)酰胺大幅擴(kuò)產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌，BOPA薄膜受益于成本降低。

產(chǎn)能投產(chǎn)，公司進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品梯隊(duì)合理。燃?xì)夤芎虰OPA薄膜規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)明顯；公司鋰電池隔膜性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，通過(guò)大客戶認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池進(jìn)口替代的首選，未來(lái)快速增長(zhǎng)明確。2013年，隨著公司2萬(wàn)噸聚乙烯管、5000噸BOPA薄膜、2000萬(wàn)平米隔膜項(xiàng)目投產(chǎn)，公司將進(jìn)入新一輪快速成長(zhǎng)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；隔膜技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)。