一、走勢分析

如上圖顯示，現(xiàn)貨銅價(jià)格在2月份突破7萬高點(diǎn)后，橫盤整理2個(gè)月后再次大幅上漲，5月7日現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)74213.33元/噸，創(chuàng)下自2011年來銅價(jià)新高，逼近75000元/噸。截至7日夜盤，倫銅創(chuàng)歷史新高至10435美元/噸，滬銅創(chuàng)近十年新高至75780元/噸。今年以來，現(xiàn)貨銅較年初上漲28.05%，同比上漲72.49%，逼近2011年2月15日的最高價(jià)74900元/噸。

流動(dòng)性寬裕 美元下行

流動(dòng)性充裕的確是推動(dòng)本輪商品大幅上漲的重要原因。2020年，部分國家央行推出史無前例的貨幣寬松政策和積極的財(cái)政政策，我國央行通過精準(zhǔn)的貨幣政策進(jìn)一步支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲(chǔ)快速降息、修訂政策框架提升通脹容忍度，驅(qū)動(dòng)美元大幅走弱，全球商品價(jià)格普漲，銅價(jià)隨之走高。

礦業(yè)投資缺乏 銅產(chǎn)量下降

疫情在短期內(nèi)擾亂了貿(mào)易流動(dòng)，礦業(yè)投資的缺乏勢必導(dǎo)致市場出現(xiàn)供應(yīng)短缺。智利下議院5月6日批準(zhǔn)了一項(xiàng)措施，將對銅銷售征收累進(jìn)稅，這可能會(huì)造成超過80%的總負(fù)擔(dān)，幾乎是鄰國秘魯和加拿大部分地區(qū)的兩倍，這對銅價(jià)起到提振作用。這可能會(huì)導(dǎo)致對智利的投資停滯。智利占全球銅供應(yīng)的四分之一以上。今年用于銅礦開采的資本支出將僅小幅增長，從2020年的152億美元增至162億美元，并在未來兩年保持在這一水平。

智利3月份的銅產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)第10個(gè)月的下降。3月份銅產(chǎn)量下降1.3%，至49.172萬噸，這受南半球暑假后對運(yùn)輸和商業(yè)的新限制所影響。智利國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，智利的銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬噸。

碳減排增加銅需求

電動(dòng)汽車和可再生能源綠色革命也額外提振銅需求增長，綠色轉(zhuǎn)型也需要更多的銅作為強(qiáng)電導(dǎo)體。銅是可持續(xù)技術(shù)的關(guān)鍵組成部分，包括電動(dòng)汽車電池和衍生清潔能源。隨著巴黎協(xié)議的最后期限越來越近，推動(dòng)可再生能源和綠色技術(shù)的政治和經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力越來越強(qiáng)。相比傳統(tǒng)發(fā)電方式和汽車燃料，電能是所有能源中最好的中介載體，而電的輸入、儲(chǔ)存、輸出均繞不開最成熟也是性價(jià)比最高的導(dǎo)體材料——銅。無論是發(fā)電端還是用電端的碳減排舉措，都會(huì)促進(jìn)銅的使用。

LME銅庫存持續(xù)下降

LME銅庫存持續(xù)下降，現(xiàn)銅庫存水平處于相對較低水平。

全球貨幣超發(fā)的傳導(dǎo)以及供需錯(cuò)配導(dǎo)致銅價(jià)節(jié)節(jié)攀升。銅價(jià)能否持續(xù)上漲，有以下幾個(gè)影響因素：

最新非農(nóng)數(shù)據(jù)

周五美國勞工部報(bào)告稱，美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差得讓人震驚，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增長26.6萬，失業(yè)率達(dá)6.1%，收入增長0.7%。這一切說明低技能就業(yè)崗位缺乏增長。考慮到過去兩月人數(shù)還下修了7.8萬，4月數(shù)字就格外疲軟。

已投產(chǎn)礦的產(chǎn)能提升 銅產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L

新冠疫情影響了部分國家的銅礦生產(chǎn)，但是，今年受益于最近投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長3.5%。今明兩年，投產(chǎn)的大型銅礦包括剛果(金)KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO(已投產(chǎn))和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產(chǎn)。ICSG預(yù)計(jì)，2022年，隨著今年投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升、新項(xiàng)目投產(chǎn)以及老礦山的擴(kuò)建，加上疫情形勢會(huì)繼續(xù)改善，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)3.7%左右的增長。

精煉銅方面，今明兩年，隨著中國和剛果(金)從全球封鎖和持續(xù)負(fù)面影響中全面恢復(fù)，全球精煉銅產(chǎn)量每年將實(shí)現(xiàn)3%的增長。預(yù)計(jì)到2021年和2022年，世界初級電解精煉(來自精礦和濕法冶煉SX-EW)產(chǎn)量將增長2.9%，其中，濕法冶煉產(chǎn)量增速較低，2021年增長率為0.6%，2022年增長率為2.2%。

銅存在一定的季節(jié)性規(guī)律

從歷史上看若按季度來分，銅鋁期現(xiàn)價(jià)差通常會(huì)在一季度出現(xiàn)相對低位，二季度出現(xiàn)相對高位，三四季度則處于強(qiáng)弱調(diào)整階段；若按月份來看，期現(xiàn)價(jià)差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對持堅(jiān)挺，11~1月份再次走弱，這種規(guī)律其實(shí)既有銅市傳統(tǒng)淡旺季的因素主導(dǎo)。

逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激

中國是全球最大的工業(yè)金屬消費(fèi)國，去年為刺激經(jīng)濟(jì)而采取的經(jīng)濟(jì)刺激措施和基礎(chǔ)設(shè)施支出導(dǎo)致銅進(jìn)口量增長38%。分析師表示，中國可能逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激措施，可能在未來幾個(gè)月里導(dǎo)致銅市降溫。一旦工業(yè)企業(yè)的庫存趨于穩(wěn)定，加上中國信貸放慢，可能導(dǎo)致銅價(jià)回調(diào)整理。

下游企業(yè)難做

銅價(jià)的持續(xù)上漲，讓加工企業(yè)很難做，受高銅價(jià)影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調(diào)研顯示，高銅價(jià)已使得線纜企業(yè)因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產(chǎn)線。精銅廢銅價(jià)差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對原料需求旺盛，廢銅供應(yīng)緊張。因?yàn)樘幱谙M(fèi)旺季，白色家電消費(fèi)增長支撐銅管需求，而新能源汽車、電子行業(yè)也帶動(dòng)銅板帶、銅箔的銷量增加。

目前國內(nèi)有色下游加工企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季面對原料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)部分企業(yè)自身訂單備貨尚未完全采購到位，面對有色金屬價(jià)格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價(jià)提漲能力不足的情況下，原材料價(jià)格上漲無疑降削弱企業(yè)的嚴(yán)重盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響

2011年現(xiàn)貨銅價(jià)走勢圖對比

綜上所述，銅價(jià)因?yàn)楣┬桢e(cuò)配和資金寬松的原因，大幅飆升至逾十年高位，根據(jù)銅的季節(jié)性規(guī)律，5月份仍是需求旺季，但最新公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)較差，一定程度上影響市場信心，國家或穩(wěn)定大宗商品價(jià)格退出貨幣寬松政策，下游因?yàn)楦邇r(jià)采購或有一定放緩。5月份銅價(jià)仍然堅(jiān)挺，但通過與2011年銅價(jià)對比，持續(xù)強(qiáng)勁上漲或有較大壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)5月份高位震蕩走勢為主。