根據(jù)中國證監(jiān)會4月3日披露的IPO申報企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO在審企業(yè)共有724家。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計，在724家排隊上市企業(yè)中，具有VC/PE背景的企業(yè)為317家，在所有排隊上市企業(yè)中占比達(dá)43.8%，其中，達(dá)晨創(chuàng)投、九鼎投資、深創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)參股企業(yè)數(shù)量處于領(lǐng)先地位。此外，券商直投公司亦頻頻現(xiàn)身，共有31家企業(yè)曾獲券商直投公司注資，占所有VC/PE背景排隊企業(yè)的10%，長江成長資本、安信乾宏、東證融通、方正和生投資、華西金智、銀河創(chuàng)新資本等有望迎來其首筆IPO退出。

逾四成在審企業(yè)具VC/PE背景 中小板為PE退出主渠道

根據(jù)中國證監(jiān)會4月3日披露的IPO申報企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO在審企業(yè)共有724家。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計，在證監(jiān)會公布724家排隊上市企業(yè)中，具有VC/PE背景的企業(yè)達(dá)到317家，在所有排隊上市企業(yè)中占比達(dá)到43.8%，考慮到部分投資信息還未完全對外披露，預(yù)計實際具有VC/PE背景的企業(yè)占比將高于這一比例。

從板塊分布來看，上交所、深交所中小板及創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)分別有169、318和237家，其中，具有VC/PE背景的企業(yè)分別有83、129和105家。今年以來，受“史上最嚴(yán)財務(wù)核查”影響，IPO撤單企業(yè)數(shù)量飆升，截至4月3日，已有167家企業(yè)終止審查，其中創(chuàng)業(yè)板有106家企業(yè)進(jìn)入終止審查名單，占比高達(dá)63%。隨著創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的大批撤單，深交所中小板成為排隊企業(yè)數(shù)量以及VC/PE背景企業(yè)占比最高的板塊，取代創(chuàng)業(yè)板成為未來機(jī)構(gòu)IPO退出的主要渠道。

圖1 截至2013年4月VC/PE背景企業(yè)A股IPO申報情況

20機(jī)構(gòu)上市儲備超過5家 投資周期明顯延長

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計，在317家VC/PE背景企業(yè)背后，共有349家VC/PE投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身，有望實現(xiàn)A股IPO退出。其中，參股排隊企業(yè)數(shù)量5家以上的機(jī)構(gòu)達(dá)20家。在眾多機(jī)構(gòu)中，“儲備”最豐的是達(dá)晨創(chuàng)投、九鼎投資和深創(chuàng)投三家機(jī)構(gòu)，均有17家參股企業(yè)排隊IPO，東方富海、中信產(chǎn)業(yè)基金分別以11 家、9家緊隨其后(見表1)。

從投資周期來看，ChinaVenture投中集團(tuán)以機(jī)構(gòu)首次投資時間至2013年4月18日為止進(jìn)行統(tǒng)計，計算平均投資周期為41個月。在上述排隊企業(yè)超過5家的機(jī)構(gòu)中，投資周期在30個月以下的僅有東方富海1家，平均投資周期為25個月;投資周期超過50個月的有3家，分別是鼎暉、賽富基金和力鼎資本，平均投資周期最長的是力鼎資本，達(dá)68個月。就截至目前41個月投資周期來看，已超出Pre-IPO投資普遍2-3年的投資周期，目前排隊企業(yè)背后機(jī)構(gòu)面臨的退出壓力可想而知。不過，隨著VC/PE機(jī)構(gòu)投資階段的前移，未來整體投資周期的延長也是行業(yè)發(fā)展必然趨勢。

表1 截至2013年4月VC/PE參股IPO待審企業(yè)情況

券商直投保持活躍 加速市場化轉(zhuǎn)型

在目前IPO排隊的VC/PE背景企業(yè)中，券商直投公司頻頻現(xiàn)身。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計，在317家VC/PE背景在審企業(yè)中，31家企業(yè)曾獲券商直投公司注資，涉及投資案例33起(淮北礦業(yè)、金能科技各有兩家券商直投公司注資)，涉及券商直投公司16家。其中，參股企業(yè)數(shù)量最多的是金石投資及平安財智，均持股5家，其次是國元直投有4家參股企業(yè)等待上市審批(見表2)。

以過去幾年券商直投公司IPO退出情況來看，金石投資、平安財智、國信弘盛以及廣發(fā)信德等機(jī)構(gòu)較為活躍。按照目前的IPO“儲備”來看，未來這幾家機(jī)構(gòu)退出活躍度有望繼續(xù)領(lǐng)先。而長江成長資本、安信乾宏、東證融通、方正和生投資、華西金智、銀河創(chuàng)新資本等直投公司也均有項目在排隊當(dāng)中，如果企業(yè)順利過會并上市，上述機(jī)構(gòu)則有望實現(xiàn)首筆IPO退出。

表2 截至2013年4月券商直投參股IPO待審企業(yè)情況

自2011年《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》發(fā)布以來，券商直投業(yè)務(wù)迎來了新的發(fā)展契機(jī)。2012年10月，中國證券業(yè)協(xié)會向各券商直投子公司下發(fā)《證券公司直接投資子公司自律管理辦法》(征求意見稿)，明確規(guī)定券商發(fā)行直投基金將由證監(jiān)會行政審批監(jiān)管改為在證券業(yè)協(xié)會備案，并首次明確界定了管理團(tuán)隊的跟投行為，擬進(jìn)一步推動券商直投業(yè)務(wù)的市場化轉(zhuǎn)型。2012年11月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》，規(guī)定券商直投基金轉(zhuǎn)為事后備案管理，投資范圍擴(kuò)大到包括股權(quán)、與股權(quán)相關(guān)的債券、與股權(quán)投資相關(guān)的其他投資基金，券商直投除可設(shè)立與管理股權(quán)投資基金外，還可設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金、并購基金、夾層基金等直投基金，及以前述基金為主要投資對象的直投基金?！蹲C券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》標(biāo)志著券商直投業(yè)務(wù)納入自律管理范疇，為券商直投提供了與其他私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展公平競爭的政策環(huán)境。受一系列政策的推動，券商直投在未來幾年或?qū)⒓铀偈袌龌D(zhuǎn)型，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

此外，截至4月3日，共有167家企業(yè)終止審查，其中有88家企業(yè)獲得了126家VC/PE機(jī)構(gòu)的支持，占比達(dá)52.7%。這些企業(yè)IPO進(jìn)程的終止，意味著其背后逾百家VC/PE機(jī)構(gòu)退出之路受阻。IPO退出渠道的受阻，使VC/PE機(jī)構(gòu)不得不拓展多元化退出方式，并購、同業(yè)轉(zhuǎn)讓或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)退出的新選擇。