據(jù)CRU咨詢的消息，2017年全球大約有37%的鈷消費(fèi)形式為金屬鈷，以高溫合金、醫(yī)用假肢、硬質(zhì)合金為代表；其余63%則為鈷化學(xué)品，以3C產(chǎn)品和動(dòng)力電池為代表。后者比例將穩(wěn)步提高，到2026年，預(yù)計(jì)占到總消費(fèi)的2/3。

（來源：CRU）

一、鈷在電池領(lǐng)域應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)析

先來了解鈷在電池制備中的基礎(chǔ)知識(shí)。

簡(jiǎn)單來說就是五個(gè)步驟：采礦——精煉成鈷鹽——制作電芯（cell）——把電芯連成電池模組（單元）（battery module）——組裝成電池（battery）。

鈷在加工提煉的任一環(huán)節(jié)都可以被當(dāng)做中間品（下游原料），也可以是產(chǎn)成品。

目前全球范圍內(nèi)沒有針對(duì)各類鈷鹽的基準(zhǔn)價(jià)格。倫敦金屬交易（LEM）所原本計(jì)劃推出硫酸鈷合約用以反映動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈，但后來因?yàn)槠鋬r(jià)格可以通過鈷原料價(jià)格反映，所以放棄計(jì)劃。

作為普通投資者，沒必要細(xì)究各類型鈷的具體制備過程、各加工階段的存在狀態(tài)；了解產(chǎn)業(yè)鏈上中下游特點(diǎn)以及主要影響因素并能實(shí)時(shí)跟進(jìn)業(yè)態(tài)變化，就能對(duì)這個(gè)行業(yè)有個(gè)基本了解。

鈷業(yè)的上游是采選。因?yàn)槭掷镎莆召Y源（包括通過長(zhǎng)期協(xié)議取得），加上寡頭格局和投資門檻，能夠第一時(shí)間通過漲價(jià)來反應(yīng)市場(chǎng)供需關(guān)系的不均衡，對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

鈷業(yè)的上游公司前文介紹過，這里不做贅述。

中游的冶煉加工行業(yè)往往相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模及盈利水平一般。

想想看，如果你是上下游企業(yè)，為了維護(hù)自身在談判桌上的長(zhǎng)期地位，你會(huì)把雞蛋放在多個(gè)籃子里，還是培養(yǎng)起敢于和你叫板的寡頭企業(yè)？

不要忘了，由于承受上下游兩頭的壓力，中游企業(yè)往往具有貫穿上下游的沖動(dòng)和野心。

值得一提的是，2016年，中國(guó)精煉鈷產(chǎn)量6.3萬噸，占到全球近60%，目前這一比例還在持續(xù)上升。

下游電池企業(yè)目前正是秣馬厲兵、群雄逐鹿的時(shí)期，值得密切關(guān)注。

一方面，因?yàn)榫嚯x消費(fèi)市場(chǎng)最近，有機(jī)會(huì)通過構(gòu)筑低成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、打造差異化產(chǎn)品而形成巨型企業(yè)。但是另一方面，規(guī)模大不代表盈利能力強(qiáng)。

這當(dāng)中最重要的影響因子還是產(chǎn)能問題，背后則是與消費(fèi)市場(chǎng)的培育過程是否會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)配。

目前這輪增長(zhǎng)很大程度上得益于政府主導(dǎo)下的新能源產(chǎn)業(yè)政策，各家國(guó)內(nèi)電池企業(yè)也“順勢(shì)”熱火朝天大干快上、不計(jì)代價(jià)圈產(chǎn)能，決策中投資回報(bào)率恐怕已經(jīng)不是考慮的重點(diǎn)。

以寧德時(shí)代和比亞迪為例，預(yù)計(jì)二者的三元鋰電池產(chǎn)能在2020年會(huì)達(dá)到50-60GWh，以一部新能源車用鋰電池50KWh來看，僅僅這兩家加起來就能至少滿足我國(guó)2020年預(yù)計(jì)的200萬輛新能源汽車動(dòng)力電池的一半需求。

風(fēng)云君不否認(rèn)很多問題都是發(fā)展中可以解決的，比如目前動(dòng)力電池成本較高（目前大約200美元每千瓦時(shí)），有望持續(xù)下探。

但是，這對(duì)整車廠乃至全產(chǎn)業(yè)發(fā)展是利好，但對(duì)電池行業(yè)而言或許只能說既是春藥也是砒霜。

這不由讓人想起了中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過的曲折路途：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)生產(chǎn)規(guī)模全球占比均超過50%，但是直到近兩年，在光伏“領(lǐng)跑者”計(jì)劃的推動(dòng)下，大型光伏企業(yè)的盈利能力才逐步改善。

多年混戰(zhàn)中，不知道多少前浪被拍死在了沙灘上。

對(duì)比光伏行業(yè)，動(dòng)力電池一旦出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，消納起來可能會(huì)更難：

依中國(guó)的國(guó)情，消費(fèi)者在用電上沒有多少自主選擇權(quán)，所以過剩的光伏面板在很大程度上還是可以被龐大的電網(wǎng)輕松消納掉。但在購(gòu)買乘用車上，只要終端消費(fèi)者不接受，加上電池本身較高的成本故而并不適宜轉(zhuǎn)作他用，那整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)遇上麻煩。