鋰電池生產(chǎn) 中國(guó)電池網(wǎng)資料圖

受國(guó)家政策推動(dòng)因素的影響，作為新能源汽車的重要組成部分，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩令動(dòng)力鋰電池上市公司去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大增。2017年，伴隨新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)，“大產(chǎn)業(yè)、大資本”無(wú)疑將成為整個(gè)行業(yè)的重要標(biāo)簽。

據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)，呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的發(fā)展勢(shì)頭。截至4月13日，75家公布2017年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的鋰電池公司中，按照預(yù)告凈利潤(rùn)最大變動(dòng)幅度來(lái)看，超八成企業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。其中，預(yù)告凈利潤(rùn)最大增幅度同比超過(guò)100%的企業(yè)達(dá)到31家；預(yù)告凈利潤(rùn)上限超1億元的企業(yè)多達(dá)12家。

對(duì)此，有鋰電行業(yè)專家表示，由于需求進(jìn)一步上漲，同時(shí)鋰礦開(kāi)采周期較長(zhǎng)，新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放較慢，使得鋰電企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)高昂。與此同時(shí)，該人士表示，目前各企業(yè)都加大了對(duì)鋰鹽的投入，預(yù)計(jì)2017年隨著新增產(chǎn)能，特別是鋰鹽產(chǎn)能的逐步釋放，原材料價(jià)格將會(huì)有一定的回落，行業(yè)洗牌加快。

事實(shí)上，從提高行業(yè)產(chǎn)能門檻的《汽車動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件（2017年）》到建立完善廢舊動(dòng)力電池資源化利用標(biāo)準(zhǔn)體系的《新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收利用管理暫行辦法》（征求意見(jiàn)稿），再到今年1月份涉及電池比能量及成本的《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，相關(guān)部門針對(duì)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)出臺(tái)的一系列政策讓動(dòng)力鋰電池行業(yè)全面開(kāi)花。

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先導(dǎo)智能：3月電動(dòng)車銷量大幅上漲，國(guó)內(nèi)設(shè)備龍頭繼續(xù)受益

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源汽車產(chǎn)量3.3萬(wàn)輛，銷售3.1：萬(wàn)輛，同比增35.6%，環(huán)比增77%，累計(jì)同比-5%，銷量繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

3月銷量環(huán)比同比均大幅上升，預(yù)計(jì)4月商用車將會(huì)強(qiáng)勢(shì)回暖根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源汽車產(chǎn)量3.3萬(wàn)輛，銷售3.1萬(wàn)輛，同比增35.6%，環(huán)比增77%，累計(jì)同比-5%，銷量繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，其中乘用車銷售2.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)81%，累計(jì)同比增長(zhǎng)30.1%，受電池能量密度調(diào)整影響，一季度商用車?yán)塾?jì)銷量為4699輛，同比下滑75.6%，由于第三批推廣目錄中客車及專用車數(shù)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)4月商用車銷量將強(qiáng)勢(shì)回暖。

短期看：預(yù)計(jì)客車和專用車二季度銷量會(huì)帶動(dòng)整體銷量進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年預(yù)計(jì)銷售75萬(wàn)輛：短期看，電動(dòng)車國(guó)內(nèi)銷量的回暖才剛開(kāi)始，國(guó)內(nèi)銷量的回暖才剛開(kāi)始，預(yù)計(jì)2季度進(jìn)一步好轉(zhuǎn)、3、4季度銷量火爆，全年增長(zhǎng)45%以上。4月初第三批推廣目錄出臺(tái)，共634款車型車型入選，其中客車和專用車數(shù)量大超預(yù)期，分別為454款和142款，且客車中83款可獲得高能量密度補(bǔ)貼，調(diào)整速度超預(yù)期。隨著車型上目錄，預(yù)計(jì)4月份商用車銷量將大幅回暖。且由于今年政策啟動(dòng)早，車企在去年底均已著手調(diào)整，判斷今年放量節(jié)奏將提前，二三季度銷量火爆，預(yù)測(cè)全年75萬(wàn)輛。

長(zhǎng)期看：鋰電池行業(yè)高速發(fā)展，整合大幕拉開(kāi)，設(shè)備龍頭受益1、電動(dòng)車仍是未來(lái)10年成長(zhǎng)最確定的板塊，按照國(guó)家2020年100GWh產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)未來(lái)5年我國(guó)鋰電設(shè)備行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率35%，如按照6家最大鋰電池廠的規(guī)劃200GWh，復(fù)合增速將超過(guò)60%。

工信部連續(xù)出臺(tái)政策表明設(shè)備廠商將進(jìn)入兩極分化期，自2016年11月要求動(dòng)力電池企業(yè)年產(chǎn)能不能小于8GWh開(kāi)始，行業(yè)整合大幕拉開(kāi)，龍頭電池廠強(qiáng)者恒強(qiáng)，綁定大電池廠的設(shè)備商將會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。

市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)內(nèi)設(shè)備投資高峰過(guò)后面臨下滑，而忽視了全球電動(dòng)車發(fā)展的巨大潛力。TESLAModel3今年7月開(kāi)始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能超過(guò)50萬(wàn)輛，僅一款車型對(duì)應(yīng)鋰電池年需求超過(guò)37GWh，而全球巨頭大眾、福特、通用、奔馳2017年開(kāi)始電動(dòng)化大布局。更好有全球競(jìng)爭(zhēng)力的鋰電設(shè)備廠商先導(dǎo)智能，目前是全球第二家能給特斯拉提供鋰電卷繞機(jī)的公司。

收購(gòu)泰坦新動(dòng)力，切入鋰電設(shè)備后段，有望轉(zhuǎn)型整線提供商公司擬13.5億元收購(gòu)鋰電池電芯及模組測(cè)試設(shè)備龍頭泰坦，通過(guò)收購(gòu)，公司產(chǎn)品將從鋰電設(shè)備中段切入到后段，公司覆蓋的鋰電生產(chǎn)線設(shè)備將從25%的占比提高到50%，強(qiáng)化在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)。泰坦在手訂單超11億元，凈利率超30%，盈利能力極強(qiáng)。此外，公司還在研發(fā)前段設(shè)備涂布機(jī)等，公司未來(lái)有望轉(zhuǎn)型整線提供商。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮收購(gòu)泰坦，預(yù)計(jì)2017/18/19年備考凈利潤(rùn)分別為6.0，8.6，13.8億元；2017/18/19年EPS為1.33，2.00，3.09元，對(duì)應(yīng)PE為34，22，14X?？紤]到公司高成長(zhǎng)性，內(nèi)生外延有望超預(yù)期。

業(yè)績(jī)超預(yù)期，內(nèi)生外延有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。

堅(jiān)瑞沃能：業(yè)績(jī)?cè)鏊俜仙耆f(wàn)宏源預(yù)期，聯(lián)盟模式帶動(dòng)可持續(xù)發(fā)展

公司發(fā)布2016年度報(bào)告，2016年?duì)I業(yè)收入44.67億元，同比增長(zhǎng)668.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.18億元，同比增長(zhǎng)1053.13%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.26億元，較上年同期增長(zhǎng)1100.42%，符合申萬(wàn)宏源預(yù)期。其中消防業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入6.35億元（同比增長(zhǎng)15%）；動(dòng)力電池營(yíng)業(yè)收入27.31億元；新能源汽車租售及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.67億元。利潤(rùn)分配和公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

并表動(dòng)力電池領(lǐng)跑者沃特瑪，新增新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司于2016年9月2日完成收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由單一的消防業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p主業(yè)（消防業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)）。沃特瑪在電芯材料、生產(chǎn)工藝、成組結(jié)構(gòu)、BMS管理方面具有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是動(dòng)力電池行業(yè)的領(lǐng)跑企業(yè)之一。2016年底，公司動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)模突破12GWh。盡管2017年動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格整體走低，但公司借助聯(lián)盟資源整合，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在行業(yè)中較強(qiáng)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有保障。

創(chuàng)新聯(lián)盟簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與多家下游客戶建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。中國(guó)沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟是：由公司全資子公司沃特瑪聯(lián)合機(jī)電、電控驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、動(dòng)力總成、充電設(shè)備、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等企業(yè)、大專院校及科研機(jī)構(gòu)組成的企業(yè)聯(lián)盟，沃特瑪是創(chuàng)新聯(lián)盟的核心。創(chuàng)新聯(lián)盟擁有千余家會(huì)員，70余家上市公司，自成立3年以來(lái)，累計(jì)促成100余項(xiàng)合作項(xiàng)目，產(chǎn)值突破5000億元，拉動(dòng)企業(yè)投資超過(guò)1000億元。沃特瑪通過(guò)聯(lián)盟上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，新能源汽車市場(chǎng)開(kāi)發(fā)做到了極致，與多家下游客戶建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2017年2月20日，創(chuàng)新聯(lián)盟與中通客車簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和動(dòng)力電池的銷售。

2017年沃特瑪將繼續(xù)加大研發(fā)投入，動(dòng)力電池能量密度目標(biāo)提升26%。沃特瑪計(jì)劃2017年繼續(xù)加大研發(fā)投入：以每年不低于銷售額的3%的資金投入電池技術(shù)、動(dòng)力總成技術(shù)研究，并在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)全自動(dòng)化。沃特瑪計(jì)劃在第一階段通過(guò)生產(chǎn)配方、工藝、結(jié)構(gòu)優(yōu)化驗(yàn)證使得動(dòng)力電池能量密度由115Wh/kg提升至130Wh/kg（提升13.2%），第二階段通過(guò)聯(lián)合供應(yīng)商開(kāi)發(fā)高性能正負(fù)極和箔材，將能量密度從130Wh/kg提升至145Wh/kg（提升11.5%），合計(jì)提升26%。認(rèn)為，研發(fā)上的高投入有望帶來(lái)公司的競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)的提升。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，公司在鞏固消防業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，積極布局新能源動(dòng)力電池：領(lǐng)域，研發(fā)加大投入，市場(chǎng)積極開(kāi)拓，業(yè)績(jī)可持續(xù)發(fā)展可期。上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為12.41億元、17.89億元（調(diào)整前分別為10.14億元和14.62億元），對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.02和1.47元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21倍和15倍。

雅化集團(tuán)：氫氧化鋰巨頭回歸

雅化集團(tuán)以民爆為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極發(fā)展鋰業(yè)、軍工與新材料業(yè)務(wù)。目前，民爆仍占據(jù)主導(dǎo)，但鋰業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)顯著上升。2016年鋰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了11%的毛利。

氫氧化鋰巨頭回歸。公司于2013年進(jìn)入鋰產(chǎn)業(yè)，先后控制了四川國(guó)鋰37.25%的股權(quán)和興晟鋰業(yè)。國(guó)鋰旗下的德鑫礦業(yè)控制的李家溝鋰輝石礦探明的鋰資源量達(dá)51萬(wàn)噸（氧化鋰計(jì)），是亞洲最大的鋰礦之一。公司也是國(guó)內(nèi)氫氧化鋰龍頭，控制1.2萬(wàn)噸氫氧化鋰、6000噸碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)能，是比亞迪等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)的重要供應(yīng)商。2017年，隨著鋰礦資源的充分保障，鋰鹽產(chǎn)能將釋放。資產(chǎn)權(quán)屬的清晰，也將為公司深化鋰行業(yè)的戰(zhàn)略與鋰資源開(kāi)發(fā)奠定基礎(chǔ)。

當(dāng)前氫氧化鋰已現(xiàn)緊張，未來(lái)隨著電池材料需求，特別是高鎳三元材料及鈦酸鋰需求釋放，氫氧化鋰供需將更趨緊張，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

民爆業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。傳統(tǒng)民爆業(yè)務(wù)低迷之際，公司通過(guò)拓展渠道與市場(chǎng)、開(kāi)拓海外市場(chǎng)，及拓展爆破工程業(yè)務(wù)等舉措，提升民爆業(yè)務(wù)盈利能力。2017年，國(guó)內(nèi)外民爆業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望，公司民爆業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升。

公司也在積極向軍工、新材料等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，還設(shè)立了并購(gòu)基金，助力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。此外，公司還持有高爭(zhēng)民爆333萬(wàn)股（市值約1億），并持有擬IPO公司金奧博25.47%股權(quán)（該公司2016年的凈利潤(rùn)達(dá)7032.81萬(wàn)元）。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)，公司2017年和2018年的業(yè)績(jī)分別為4.2億元和5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前公司股價(jià)的PE水平為21倍和18倍，且氫氧化鋰對(duì)電池級(jí)碳酸鋰溢價(jià)每上升1萬(wàn)元，公司業(yè)績(jī)?cè)龊?.05元。