國金證券指出，中國燃料電池產業(yè)正開始加速發(fā)展。政府補貼為初始動力、物流車和客車為突破點，中國燃料電池產業(yè)走出了一條適合中國國情、與燃料電池強國日本不同的發(fā)展道路。2017年完成1000臺左右客車和物流車，2018年預計突破3000-5000臺規(guī)模。

國金證券認為，低成本、高性能、批量供應的國產電堆是燃料電池汽車成本下降從而與傳統(tǒng)汽車競爭的關鍵所在。從成本上看，電堆占燃料電池系統(tǒng)的成本一半，是FCV里單一價格最高的部件，隨著產能擴張，未來電堆成本有望在下降50%以上；從性能上看，電堆性能是燃料電池系統(tǒng)乃至整車性能的決定因素；從技術上看，電堆是整個系統(tǒng)里技術含量最高部分，無論從流道設計、催化劑制備、MEA合成都有相當門檻。

目前電堆國產化取得長足的進步，關鍵零部件能實現(xiàn)不同程度的國產化，雖然與國際先進水平仍有差距，但隨著不斷投入，國金證券認為差距會迅速縮短：膜電極方面目前進口產品與國產產品并存，以武漢理工新能源為代表的國內企業(yè)可批量提供產品，隨著新的業(yè)者加入，國產比例將不斷提高；質子交換膜方面國內產品從批次品質看達到要求，由于供應鏈的原因并未占據主流份額，隨著國內產業(yè)發(fā)展，國產質子交換膜的替代將加快；極板方面石墨極板有企業(yè)批量供貨，金屬極板有企業(yè)小批量生產。國內市場目前以商用車為主導，石墨極板也許是一段時間性價比合適的選擇；催化劑：目前催化劑來源以國際大廠為主，國內有企業(yè)開始進入。催化劑方面，之前擔心的鉑的供應問題隨著單耗的迅速下降也已不成問題。

國金證券指出，國內電堆企業(yè)根據技術來源可分為兩大類：自主研發(fā)和技術引進，兩種方向都是可行的，關鍵還是快速形成有效產能、保證穩(wěn)定供應、持續(xù)降成本。自主研發(fā)企業(yè)以新源動力為代表，包括神力科技等。優(yōu)勢是技術和供應鏈自主，但可靠性需要時間，規(guī)模生產和供應鏈管理需要更大努力。技術引進企業(yè)最成功是廣東國鴻，引進巴拉徳9SSL電堆，形成30萬kW年產能。好處是研發(fā)風險低、形成產能快，缺點是技術授權成本。