在今年以來的資本市場上，無論是整個動力電池版塊，還是全球大宗商品領(lǐng)域，最火的主題無疑是“鈷?！?。某些個股上漲30%，居高不下。

截至3月28日，LME鈷現(xiàn)貨價格已從2016年9月1日的2.55萬美元/噸上漲至9.43萬美元/噸，漲幅270%。

問題在于“鈷奶奶”會牛上天嗎？

1. 鈷的需求上漲

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會統(tǒng)計，2016年全球鈷原料產(chǎn)量10.7萬噸，2017年全球原料產(chǎn)量突破 12萬噸。同比增幅達(dá)到12%。其中，嘉能可、洛鉬等鈷原料巨頭的2017年產(chǎn)量相對保持穩(wěn)定，  金川、莎林那、Somika和萬寶增量明顯。

2016年全球鈷消費量約10.5萬噸，2017年突破11.5萬噸。同比增幅9.5%。其中，電池行業(yè)用鈷量約為6.8萬噸，占比約為59%。

2016年中國鈷產(chǎn)量5.8萬噸，2017年觸及7萬噸。增幅20.7%。冶煉產(chǎn)能集中，前10家企業(yè)產(chǎn)能占中國總量的85%以上。 2016年中國鈷消費量4.7萬噸，2017年達(dá)到5.6萬噸。增幅19%。2017年中國電池領(lǐng)域用鈷量約為4.5萬噸，占比80%。

再來看精煉鈷。根據(jù)大宗商品研究機構(gòu)CRU的研究，2016年，從供給來看，全球精煉鈷的主產(chǎn)國從最初的剛果轉(zhuǎn)向芬蘭再轉(zhuǎn)向中國，目前中國是全球第一大精煉鈷供應(yīng)國。

2016 年全球精煉鈷產(chǎn)量為95462 噸，其中93.7%為原生鈷，包括36818 噸鈷金屬和52654 噸鈷制品，另外6.3%為再生鈷；從中長期來看再生鈷也將是未來精煉鈷產(chǎn)量增長的一個重要來源根據(jù)（CRU 的測算，隨著電動汽車的普及，到2026年通過回收電動車電池生產(chǎn)的精煉鈷將新增2 萬噸）。

從需求來看，按照下游用途劃分，2016 年全球冶金領(lǐng)域?qū)︹挼男枨罅繛?6534 噸，約占總需求的38%,其中高溫合金用鈷占比最高，約為冶金總需求的46%;非冶金領(lǐng)域?qū)︹挼男枨罅繛?9563噸，約占總需求的62%，其中用于3C 產(chǎn)品的鋰離子申池用鈷占比最高，約為非冶金總需求的54%。

根據(jù)大宗商品研究機構(gòu)CRU的分析，目前電動汽車對鋰的需求占鋰市場的21%，到2025年會占到61%，而對鈷的需求將將從占比13%漲到30%。

由于近三年來電動汽車市場的增長拉動，電動汽車對鈷的需求爆增。CRU分析顯示， 2006鈷主要用在冶金上，2016年鈷在電池上的應(yīng)用逐步增加，預(yù)計2026年動力電池成為鈷業(yè)最大的終端消費市場。

根據(jù)新能源汽車第三方研究機構(gòu)EVTank的研究，動力申池中目前NCM和NCA電池會用到鈷，高能量密度要求和鈷金屬上漲將加快NCM電池由111到811快速替換。

EVTank根據(jù)LCO、NCM111、NCM532、NCM622、NCM811、NCA中鈷金屬的相對含量來確定每噸相應(yīng)正極材料的金屬鈷含量，然后根據(jù)每Kwh電池所需要的金屬正極材料數(shù)量預(yù)測不同種類申池對金屬鈷的需求量。

具體來說，全球動力電池2020年和2022年對鈷的需求量為2.8萬噸和4.6萬噸，其中中國的需求量分別為1.67萬噸和3.17萬噸。

2. 部分過剩，價格上漲

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)行業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會的分析，僅從實際供需來看，2017年全球鈷市場有一定量的過剩；但沉淀到貿(mào)易渠道的建庫以及投機性的販買，顯性庫存開始升高。

中國有色金屬工業(yè)行業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會副秘書長孫永剛分析，從未來來看，三大因素利好鈷價。

第一，政策因素利好。3月9日，剛果金新礦業(yè)法會導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈成本增加。

根據(jù)新的法律，將減少或廢除前期稅收優(yōu)惠。一是取消十年年穩(wěn)定期（不受財政和關(guān)稅變動影響）條款；二采礦年限從30年降到25年， 國家無償持有不可稀釋股權(quán)從5%漲到10%;三是取消資本和設(shè)備財產(chǎn)快速攤銷體系。提高礦業(yè)稅稅率：普通金屬從2%提高到3.5%;戰(zhàn)略金屬從2%提高到5%;當(dāng)實現(xiàn)價格超過項目銀行級可研設(shè)定的金屬價格的25%,超過部分收取 50%的暴利稅 ;礦權(quán)年費從2%提高到10%。

對此，國際礦業(yè)公司集體退出剛果金企業(yè)聯(lián)合會，組成專家談判小組，與政府協(xié)商新礦業(yè)法所產(chǎn)生的行業(yè)問題。退出公司包括蘭德黃金資源公司的Kibali礦，嘉能可Mutanda礦和 Kamoto銅礦公司，艾芬豪和紫金礦業(yè)共同持有的Kamoa- Kakula礦，洛鉬的Tenke Fungurume礦。

此外，中國雙積分制要求車企擴(kuò)大純電動乘用車產(chǎn)銷規(guī)模。雙積分政策從 2019年開始考核，2018年只鼓勵不列入考核標(biāo)準(zhǔn)，給企業(yè)一年的緩沖期；其中 2019 年的新能源積分所占比例為10%,2020 年的積分所占比例為12%。而這將大大突進(jìn)三元鋰電池的市場，其中作為稀缺的鈷將直接受益。

第二，原料供應(yīng)集中度較高。原料供應(yīng)集中度高的情況沒有被改善，新增產(chǎn)能以2019年釋放為主。

第三，資本市場對鈷產(chǎn)業(yè)鏈影響在加強。以加拿大從事鈷礦產(chǎn)資源勘探及開發(fā)公司Cobalt27為代表的投資者，對電鈷的囤積，導(dǎo)致電鈷供應(yīng)偏緊，鈷價持續(xù)推高。

插播一下，誰是Cobalt27？

它是一家鈷實物、鈷礦業(yè)權(quán)投資公司。公司的前身為Arak Resource，該公司成立于2006年，直到2017年2月，一直從事礦產(chǎn)資源的勘探工作。2017年3月，公司經(jīng)過調(diào)整，致力于轉(zhuǎn)型為一家投資于實物鈷及鈷礦權(quán)的礦產(chǎn)資源公司，并于4月更名為Cobalt 27、啟動了融資計劃。2017年6月23日，公司完成了2億加元的發(fā)行，發(fā)行價為9加元/股。

目前，公司的主要資產(chǎn)為實物電鈷和鈷礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)。Cobalt 27持有2161噸實物電鈷。這些電鈷都存放于鹿特丹、巴爾的摩等地的LME倉庫中。

3. 鈷牛今年上天？

孫永剛提供了三點投資建議。

第一，在原料供應(yīng)集中，消費預(yù)期看好，成本上漲以及金融領(lǐng)域?qū)︹捈捌浣鹑谘苌返南矏?，會讓鈷價在上半年持續(xù)保持在高位。

第二，高鈷價加速去鈷化進(jìn)程。高鈷價導(dǎo)致成本的大幅提高勢必將加快高鎳低鈷電池材料的研發(fā)、應(yīng)用速度。例如NCM811電池的推廣會加速。

值得注意的是，CRU也提出，價格和供應(yīng)的不穩(wěn)定性導(dǎo)致鈷在電池應(yīng)用中被取代第三，防范風(fēng)險。鈷價快速上漲導(dǎo)致流動性減弱，前驅(qū)體及正極材料的產(chǎn)能擴(kuò)張與新能源汽車對電池需求增速的不匹配會在某一時段對正極材料、電池、汽車等行業(yè)進(jìn)行洗牌。高鈷價、高利潤的吸引下手抓礦及其他供應(yīng)的不確定性、產(chǎn)業(yè)政策及經(jīng)濟(jì)形勢走勢的未知性對鈷行業(yè)產(chǎn)生影響。